2024年2月28日，大連商品交易所（下稱“大商所”）聚丙烯（PP）期貨迎來上市十周年。

這10年間，聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈的市場競爭格局、貿(mào)易定價(jià)模式、風(fēng)險(xiǎn)管理理念等均發(fā)生了顯著改變，聚丙烯期貨也在市場各方的支持和參與下，從起步到發(fā)展到成熟，取得一系列豐碩成果，逐漸成為產(chǎn)業(yè)避險(xiǎn)和定價(jià)的得力“助手”“穩(wěn)定器”。

帶動(dòng)貿(mào)易定價(jià)模式升級(jí)

2014年2月28日，作為我國內(nèi)地期貨市場上市的第四個(gè)石化期貨品種——聚丙烯（PP）期貨正式掛牌。

作為石化行業(yè)中的五大通用樹脂之一，聚丙烯也是應(yīng)用最為廣泛的合成樹脂材料，其上游承接原油、煤炭、丙烯等能源行業(yè)，下游涵蓋工業(yè)塑編包裝、家電、薄膜、服裝纖維等輕工業(yè)和汽車、建筑等國民經(jīng)濟(jì)重要行業(yè)。

聚丙烯期貨上市的10年，也是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生顯著改變的10年。國投安信期貨化工高級(jí)分析師?；鼙硎?，聚丙烯期貨上市十年來，產(chǎn)業(yè)競爭格局發(fā)生了翻天覆地的變化。“這十年間，聚丙烯原料來源更加多元化，煤制烯烴、丙烷脫氫等工藝裝置陸續(xù)投產(chǎn)，社會(huì)資本大量涌入，產(chǎn)業(yè)競爭格局發(fā)生了明顯變化，原先少數(shù)生產(chǎn)企業(yè)半壟斷供應(yīng)的格局被打破。”

甘肅龍昌石化集團(tuán)有限公司董事長李龍寶表示：“近十年來，國內(nèi)聚丙烯行業(yè)迎來快速發(fā)展，產(chǎn)能從2013年的1322萬噸提升至2023年的4000萬噸，供給能力不斷提升，進(jìn)口依賴度逐年減弱，原料來源更趨向于多樣化，產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展速度加快，企業(yè)、地區(qū)之間競爭日益加劇。”

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的大背景下，聚丙烯期貨的上市給現(xiàn)貨市場定價(jià)模式帶來了根本性變革。

?；鼙硎?，聚丙烯期貨上市之前，市場信息不透明、不對(duì)稱，存在嚴(yán)重的信息差，一般都是少數(shù)生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)庫存和市場情況來定價(jià)，其他市場參與者以此作為基礎(chǔ)進(jìn)行再次定價(jià)。“聚丙烯期貨上市后，市場信息可以更加及時(shí)、全面地反映到期貨價(jià)格波動(dòng)上，價(jià)格也更加市場化、透明化、有效化，期貨定價(jià)因此逐步成為主流?！?/p>

回顧行業(yè)定價(jià)模式改變時(shí)，李龍寶說：“以往市場定價(jià)通常采用以石化企業(yè)為主導(dǎo)、貿(mào)易商跟從的傳統(tǒng)模式。伴隨越來越多的聚丙烯現(xiàn)貨市場參與者進(jìn)入期貨市場，期現(xiàn)貨市場的聯(lián)動(dòng)性越來越強(qiáng)，期貨價(jià)格漸成現(xiàn)貨市場的重要參考因素?！?/p>

“當(dāng)前聚丙烯貿(mào)易定價(jià)越來越多樣化，包括一口價(jià)、日內(nèi)點(diǎn)價(jià)、二次定價(jià)、遠(yuǎn)期鎖價(jià)等等，可以更好地滿足上下游企業(yè)的個(gè)性化需求?！便y河期貨能化投資研究部周琴表示。與之相伴的，則是原有的現(xiàn)貨銷售模式被逐漸取代。

?；鼙硎?，目前聚丙烯現(xiàn)貨銷售定價(jià)不再局限于上游企業(yè)的掛牌、競拍、月結(jié)等傳統(tǒng)模式。此外，依靠信息差，囤貨賭價(jià)格單邊上漲的簡單粗暴的盈利模式已被逐步替代。

成管理風(fēng)險(xiǎn)“必備”工具

行業(yè)競爭和價(jià)格波動(dòng)的加劇，使得風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性愈發(fā)凸顯，也促使越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)將目光投向日益成熟的聚丙烯期貨，并將其運(yùn)用在現(xiàn)貨經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)。

東華能源股份有限公司聚丙烯事業(yè)部吳勇介紹，聚丙烯市場現(xiàn)在“期貨盤面+基差”的定價(jià)模式，逐漸弱化了上游石化企業(yè)定價(jià)權(quán)，使得貿(mào)易方式更加靈活，信息差的消失也使得中下游企業(yè)更加傾向于基差貿(mào)易、含權(quán)貿(mào)易和點(diǎn)價(jià)交易模式，通過期貨、期權(quán)等金融衍生品工具，中間商可以在很大程度上規(guī)避行情大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游企業(yè)也能夠在一定程度上降低采購成本。

牛卉也認(rèn)為，含權(quán)貿(mào)易模式可以同步解決上游企業(yè)的庫存以及下游企業(yè)的成本風(fēng)險(xiǎn)管理問題，可以說是疏通了產(chǎn)業(yè)鏈的循環(huán)通路。

周琴還總結(jié)了產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與聚丙烯期貨的三點(diǎn)顯著變化：一，中游企業(yè)參與衍生品市場最多，使用衍生品的模式更加多樣化，一些大型貿(mào)易商積極向產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變，開始承接上下游客戶風(fēng)險(xiǎn)管理的需求；二，越來越多下游企業(yè)能夠接受期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是點(diǎn)價(jià)交易越來越得到普及；三，上游企業(yè)利用衍生品的意識(shí)也在逐漸加強(qiáng)，與貿(mào)易商的貿(mào)易也更多嵌入期貨衍生品，比如保價(jià)交易。

在采訪中，李龍寶重點(diǎn)介紹了期貨幫助龍昌石化集團(tuán)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健運(yùn)行的效果。“印象最深的是2020年2月初，受全球公共衛(wèi)生事件影響，聚丙烯期貨價(jià)格從春節(jié)前的7300元/噸一路下行至5658元/噸，給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營帶來了嚴(yán)重沖擊，而正是因?yàn)槠谪浀拇嬖?，讓我們?shí)體企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)可以做到自保?！?/p>

據(jù)他介紹，此后龍昌石化集團(tuán)一直注意將聚丙烯期貨運(yùn)用到現(xiàn)貨經(jīng)營之中。比如在向下游客戶進(jìn)行遠(yuǎn)期銷售的過程中，配套使用期貨對(duì)相關(guān)頭寸進(jìn)行套保，既能鎖定收入，也能幫助下游客戶以合適的價(jià)位拿到貨源，達(dá)成了產(chǎn)融結(jié)合的雙贏局面。

期現(xiàn)結(jié)合具有較好發(fā)展前景

聚丙烯期貨對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)帶來巨大變化的背后，離不開交易所持續(xù)優(yōu)化完善相關(guān)措施。多位受訪人士認(rèn)為，未來聚丙烯期貨和期權(quán)在服務(wù)產(chǎn)業(yè)方面仍有很大空間，建議交易所等多方繼續(xù)加大普及力度，讓更多企業(yè)能夠參與進(jìn)來。

就聚丙烯交割層面而言，2016年至今，大商所根據(jù)聚丙烯現(xiàn)貨市場發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)格局變化等客觀實(shí)際，實(shí)施了包括增加江蘇、重慶等地為交割區(qū)域，優(yōu)化山東、江蘇等地升貼水設(shè)置，引入廠庫制度和交割品牌制度等在內(nèi)的多項(xiàng)措施，有效保障了聚丙烯期貨市場的穩(wěn)健運(yùn)行和功能發(fā)揮。

東華能源作為最早獲批大商所免檢交割品牌的企業(yè)之一，以及大商所的指定交割廠庫，對(duì)上述措施帶來的便利有很深切的體會(huì)。吳勇認(rèn)為，在國際、國內(nèi)市場競爭激烈，上游石化企業(yè)加工利潤萎縮的背景下，廠庫交割和品牌交割的實(shí)施給企業(yè)參與套期保值提供了極大的便利性，不僅降低了交割成本，也提高了效率，為企業(yè)參與市場競爭提供了強(qiáng)有力的支撐。

在業(yè)內(nèi)人士看來，產(chǎn)業(yè)在運(yùn)用聚丙烯期貨工具方面，未來仍有很大提升空間。從產(chǎn)能角度而言，周琴認(rèn)為：“未來兩年，聚丙烯市場仍將處于大擴(kuò)產(chǎn)能周期中，在此大背景下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利潤將承壓，風(fēng)險(xiǎn)管理訴求也會(huì)提高，對(duì)企業(yè)來說，采用期現(xiàn)結(jié)合方式將具有較好的發(fā)展前景，場內(nèi)期貨和期權(quán)仍有大的發(fā)展機(jī)遇?！?/p>

吳勇認(rèn)為：“在貿(mào)易摩擦和地緣局勢擾動(dòng)等不確定性因素增加的背景下，未來聚丙烯市場可能會(huì)面臨更大的波動(dòng)和挑戰(zhàn)，充分運(yùn)用期貨、期權(quán)工具來規(guī)避行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成為大多數(shù)產(chǎn)業(yè)客戶的選擇，期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易方式將在很長一段時(shí)間里占主導(dǎo)地位。”

?；芨侵毖裕骸霸诟偁幖觿〉奈磥?，期貨和現(xiàn)貨結(jié)合的深度必然將得到加強(qiáng)，沒有參與期貨的現(xiàn)貨產(chǎn)銷模式將很難在競爭中獲得有利地位”。

吳勇同時(shí)建議，期貨市場可以從三方面發(fā)力更好地服務(wù)聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈。首先，強(qiáng)化培訓(xùn)和宣傳，讓聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更好地了解期貨市場功能和作用，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和運(yùn)用期貨市場的能力；其次，深入產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，包括生產(chǎn)、加工、流通、消費(fèi)等，了解各環(huán)節(jié)需求和痛點(diǎn)，豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，優(yōu)化交易機(jī)制，提高市場效率；第三，持續(xù)做好市場監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)管理，確保市場平穩(wěn)運(yùn)行，同時(shí)還要加強(qiáng)信息傳播，幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)更好地了解市場情況，以做出更合理的經(jīng)營決策。

（來源：中國證券報(bào)）