2月28日A股又陷入令人焦慮的下跌，兩市中小微盤股跌幅較大。筆者認(rèn)為，應(yīng)標(biāo)本兼治維護(hù)A股穩(wěn)定。

此輪反彈漲幅較大股票，仍是一些題材概念股，有些甚至短期翻番。比如連續(xù)13個(gè)漲停板的克來機(jī)電，27日靜態(tài)市盈率為167.54，滾動(dòng)市盈率為131.72，市凈率為10.43，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其他公司，即便28日出現(xiàn)跌停板，估值仍然偏高。A股市場缺乏內(nèi)在穩(wěn)定性，關(guān)鍵是部分股票被炒至偏離內(nèi)在價(jià)值的高位，股價(jià)向內(nèi)在價(jià)值回歸是市場顛撲不破真理，要阻止這個(gè)規(guī)律發(fā)生作用難度極高。

有人將前期股市下跌歸咎于轉(zhuǎn)融券等做空機(jī)制，但成熟市場也有類似做空機(jī)制，為何成熟市場不會(huì)因此垮掉，況且目前滬深兩市融券余額只有幾百億元，因此做空不應(yīng)是股票下跌主因，關(guān)鍵還是部分股票缺乏價(jià)值。

當(dāng)前急需推動(dòng)市場運(yùn)作模式變革，各種題材概念急功近利投機(jī)炒作，你方唱罷我登場，有了熱點(diǎn)題材概念助力，拉高股價(jià)就是四兩撥千斤。熱點(diǎn)題材概念的作用，可以讓投資者忘缺上市公司基本面，忘卻業(yè)績，轉(zhuǎn)而專注虛幻的題材概念。投資者之間相互博弈，斗智斗勇，都想從對(duì)方口袋里掏錢。

為此要加強(qiáng)投資者教育，強(qiáng)化買者自負(fù)意識(shí)。對(duì)于出現(xiàn)經(jīng)營不善，業(yè)績虧損的上市公司，若確是因?yàn)槭袌鲆蛩貙?dǎo)致，那投資者就要承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)向上市公司要效益，增強(qiáng)參與上市公司治理的主動(dòng)性，將盈利壓力施加到上市公司。

維護(hù)股市穩(wěn)定的治本關(guān)鍵，是提高上市公司質(zhì)量。此前一些上市公司大股東違規(guī)占用資金，或者上市公司資金無緣無故被相關(guān)方面劃走，諸如此類信息嚴(yán)重打擊投資者信心，為此要強(qiáng)化對(duì)控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高等關(guān)鍵少數(shù)約束。當(dāng)務(wù)之急是要在上市公司內(nèi)部治理架構(gòu)中安排公眾投資者的代言人，可以是獨(dú)立董事，也可在董事職位中專門為公眾股東留下席位，由第三方機(jī)構(gòu)委派或由公眾投資者選舉產(chǎn)生，要徹底解決一股獨(dú)大，以及內(nèi)部人控制問題，建立強(qiáng)有力內(nèi)部約束機(jī)制。

維護(hù)A股穩(wěn)定短期也可考慮治標(biāo)，主要就是扭轉(zhuǎn)股市供求，包括減少股票供應(yīng)和增加資金入場兩大方面。減少股票供應(yīng)，重中之重是嚴(yán)控IPO，一方面要控制低素質(zhì)企業(yè)上市，防止IPO資金ICU化，此類公司甚至需要市場持續(xù)供給資金才能存活，回報(bào)投資者能力還比較弱；另一方面要控制IPO上市節(jié)奏，暫停IPO可以幫市場暫時(shí)止血，也可考慮。

無論如何，炒新問題仍是各方遲早都必須攻克的難題，即便在市場羸弱階段，有些新股上市仍動(dòng)不動(dòng)翻番，估值遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均市盈率，新股上市即巔峰，成為推動(dòng)市場未來下跌的天然推手。為此除了嚴(yán)厲打擊市場操縱之外，還可考慮對(duì)新股規(guī)定投資者適當(dāng)性制度。比如規(guī)定在新股上市三年之內(nèi)，只有適格投資者（500萬元資產(chǎn)以上）才能參與投資，由此炒家在新股上市初期就不會(huì)選擇新股作為割韭菜工具，打新一族也或被動(dòng)長期投資。三年之后新股成為老股，普通投資者也可參與投資，但此時(shí)大股東持股也解禁流通，主力想要發(fā)動(dòng)炒作也不容易。

去年滬深交易所優(yōu)化再融資監(jiān)管安排，但筆者感覺似乎仍有點(diǎn)寬松。當(dāng)前上市公司定增等門檻較低，建議對(duì)上市公司再融資應(yīng)設(shè)定較高門檻，對(duì)股票公開發(fā)行、定增、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債，都應(yīng)規(guī)定凈資產(chǎn)收益率應(yīng)高于6%，股市應(yīng)重點(diǎn)支持那些有投資回報(bào)能力的上市公司。

吸引資金入場方面，一個(gè)有效渠道是通過公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)來引入投資者資金。不過，目前投資者對(duì)基金管理人的信任度似乎降低，這或應(yīng)引起各方高度重視，為此應(yīng)完善公募基金治理?！痘鸱ā芬?guī)定基金份額持有人大會(huì)可設(shè)立日常機(jī)構(gòu)，但現(xiàn)實(shí)中似難見到，建議應(yīng)盡快探索設(shè)立，日常機(jī)構(gòu)成員由基金份額持有人大會(huì)選舉產(chǎn)生的人員組成，可對(duì)基金管理人形成有效約束，提升基民對(duì)基金受托理財(cái)方式的信心。

（來源：貝殼財(cái)經(jīng)）