春節(jié)假期后首周（2月18日至2月23日），債市表現(xiàn)延續(xù)強勢，尤其是長債市場行情火熱。

中債登數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日收盤，10年期國債收益率報2.4009%，而節(jié)前的最后一個交易日（2月9日）收盤報2.4302%。30年期國債更是“香餑餑”，其收益率2月23日收報2.5809%，較2月9日收盤的2.6505%大幅下行。

不僅現(xiàn)券價格走高，國債期貨價格亦大漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月23日，30年期國債期貨主力合約（TL2406）盤中最高升至106.02，創(chuàng)上市以來新高；10年期國債期貨主力合約（T2406）盤中最高漲至103.955，亦創(chuàng)上市以來新高。

對此，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為有以下原因：第一是春節(jié)前降準落地而節(jié)后現(xiàn)金回流，市場流動性較為寬松；第二是2月份LPR（貸款市場報價利率）非對稱調(diào)降，5年期以上LPR下調(diào)25個基點，市場對于后續(xù)商業(yè)銀行進一步降低存款利率的預(yù)期較強；第三是《2023年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中對寬貨幣取向的表述仍然積極，市場預(yù)期后續(xù)貨幣政策或繼續(xù)加力。

“上周債市表現(xiàn)延續(xù)強勢的背后是春節(jié)后資金面有所改善，市場降息預(yù)期升溫以及機構(gòu)配債需求旺盛等因素的共同影響?！睎|方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳表示，在機構(gòu)向久期要收益的行為驅(qū)動下，近期超長債表現(xiàn)尤其不俗。

兩位分析人士給出了基本一致的觀點。具體來看，在流動性方面，根據(jù)中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2月18日至2月23日，DR007（銀行間市場存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）均值為1.82%，較春節(jié)假期前一周（2月5日至2月9日）DR007的均值1.91%下行9個基點。

而從LPR調(diào)降對債市影響來看，廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠分析，從邏輯上講，5年期以上LPR下調(diào)后，銀行高息資產(chǎn)的供給進一步下降，債券相對貸款的收益性價比會上升，有利于利率曲線的下移；但如果LPR超預(yù)期下調(diào)與其他政策疊加推動了實體融資需求修復(fù)，可能會推升利率曲線。從2月份LPR報價出來后10年期國債到期收益率下行來看，債券市場率先定價的是前者，后者的邏輯兌現(xiàn)需要時間傳遞。

國債期貨的上漲恰恰反映出市場對于貨幣政策走向的預(yù)期。明明表示，市場對于今年央行維持當前貨幣政策取向，后續(xù)存款降息、MLF（中期借貸便利）降息等價格端工具繼續(xù)發(fā)力的預(yù)期較強。

明明預(yù)計，當前長債利率已下行至歷史低位，但市場情緒可能較為敏感，容易受到政策預(yù)期與外部因素的干擾，10年期國債收益率或在2.4%附近波動為主。

馮琳認為，債市仍然處在牛市環(huán)境中，預(yù)計短期內(nèi)10年期國債收益率將以震蕩為主。

（來源：證券日報）