作為國(guó)內(nèi)首部系統(tǒng)性的上市公司ESG信息披露規(guī)則，業(yè)界普遍認(rèn)為，指引將推動(dòng)A股上市公司可持續(xù)信息披露規(guī)范化。

2024年，A股市場(chǎng)即將進(jìn)入可持續(xù)發(fā)展報(bào)告發(fā)布強(qiáng)制披露的新階段。盡管相關(guān)文件仍在征求意見(jiàn)，但春節(jié)假期后開(kāi)市的第一周，新規(guī)引發(fā)的討論依然不絕于耳。

除夕前一晚，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一指導(dǎo)下，上證所、深交所和北交所分別發(fā)布《上市公司自律監(jiān)管指引——可持續(xù)發(fā)展報(bào)告（試行）（征求意見(jiàn)稿）》，面向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

指引稱，鼓勵(lì)A(yù)股上市公司發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報(bào)告或ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）報(bào)告，并對(duì)報(bào)告框架、披露內(nèi)容等方面提出具體要求。其中，滬深交易所采取了強(qiáng)制披露和自愿披露相結(jié)合的方式，報(bào)告期內(nèi)持續(xù)被納入上證180、科創(chuàng)50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司，以及境內(nèi)外同時(shí)上市的公司應(yīng)當(dāng)披露可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，鼓勵(lì)其他上市公司自愿披露。北交所不對(duì)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告作強(qiáng)制性披露規(guī)定，鼓勵(lì)公司“量力而為”。

尤其值得注意的是，此前證監(jiān)會(huì)和交易所出臺(tái)的文件中，采用的多是社會(huì)責(zé)任報(bào)告、環(huán)境信息披露等表述，而上述指引卻罕見(jiàn)地直接點(diǎn)明了鼓勵(lì)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告和ESG報(bào)告。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管此前的提法與ESG密切相關(guān)，但是兩者基于不同的政策語(yǔ)境。前者主要基于企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任情況，而后者則是在綠色金融體系下提出的，因此產(chǎn)生的影響作用不同。

“老實(shí)說(shuō)，我們之前其實(shí)不太懂ESG報(bào)告，很多時(shí)候就認(rèn)為它是一個(gè)筐，對(duì)我有利的都往里裝。但是現(xiàn)在有了指引以后，首先是明確了這件事不得不做、遲早得做，并且要結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際加大投資力度；其次是明確了應(yīng)該側(cè)重哪些方面去向外展示，更順利地跟投資者和金融機(jī)構(gòu)溝通?！币患褹股能源板塊上市公司高管稱。

對(duì)標(biāo)國(guó)際與國(guó)情，首次規(guī)范ESG信披

中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)，共有超過(guò)1700家上市公司披露了可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報(bào)告，涉及三分之一的A股上市公司；超過(guò)3000家公司披露了為減少碳排放所采取的措施及效果，占比超過(guò)六成。以滬市為例，2023年共1023家上市公司披露2022年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告、ESG報(bào)告或可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，披露率達(dá)到47%。

盡管報(bào)告數(shù)量龐大，但資本市場(chǎng)對(duì)于報(bào)告質(zhì)量的詬病卻一直存在。某上市公司證券部人士介紹，去年該公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告公布以后，卻收到了部分投資者的“差評(píng)”。“市場(chǎng)上ESG的評(píng)價(jià)主體和標(biāo)準(zhǔn)太多了，不同區(qū)域的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資人、第三方機(jī)構(gòu)都有自己制定的維度和評(píng)級(jí)，我們作為企業(yè)也有保護(hù)商業(yè)機(jī)密等考量，不可能公開(kāi)所有信息。所以在缺乏統(tǒng)一信披標(biāo)準(zhǔn)的背景下，被質(zhì)疑選擇性披露也是無(wú)可奈何?！彼硎尽?/p>

急需統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，曾是談及ESG信息披露時(shí)業(yè)界的首要共識(shí)。作為國(guó)內(nèi)首部系統(tǒng)性的上市公司ESG信息披露規(guī)則，業(yè)界普遍認(rèn)為，指引將推動(dòng)A股上市公司可持續(xù)信息披露規(guī)范化。

披露什么、如何披露是外界關(guān)切的兩個(gè)核心問(wèn)題。對(duì)此，指引明確，上市公司按照強(qiáng)制披露、引導(dǎo)披露和鼓勵(lì)披露的層級(jí)，對(duì)不同議題設(shè)置差異化的披露要求。對(duì)于部分重要議題應(yīng)當(dāng)通過(guò)定性、定量方式披露，便于投資者和利益相關(guān)者進(jìn)行橫向、縱向?qū)Ρ?。同時(shí)，規(guī)則為定量披露設(shè)置了緩釋措施，上市公司在首個(gè)報(bào)告期對(duì)于定量披露難度較大的指標(biāo)，可進(jìn)行定性披露并解釋原因。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其中“重要議題”被解釋為，對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生較大影響（財(cái)務(wù)重要性），以及企業(yè)表現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境產(chǎn)生重大影響（影響重要性）的議題，由披露主體結(jié)合自身所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)而確定。

該“雙重實(shí)質(zhì)性”原則與全球報(bào)告倡議組織（GRI）的理念保持一致。此外，指引在披露框架中還提出了“治理，戰(zhàn)略，影響、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇管理，指標(biāo)與目標(biāo)”四個(gè)核心內(nèi)容對(duì)擬披露的議題進(jìn)行分析和披露，以便于投資者、利益相關(guān)者全面了解上市公司為應(yīng)對(duì)和管理可持續(xù)發(fā)展相關(guān)影響、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇所采取的行動(dòng)。這與國(guó)際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）的框架大體一致。

值得注意的是，指引不僅汲取了多處國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，也根據(jù)國(guó)情差異作出了調(diào)整。例如，指引適當(dāng)降低了部分議題的披露難度，對(duì)于上下游產(chǎn)業(yè)鏈碳排放、聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)碳排放、情景分析等方面不做強(qiáng)制要求，以推動(dòng)行為轉(zhuǎn)變?yōu)橹攸c(diǎn)，不刻意追求信息披露的完美性，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)妥起步，循序漸進(jìn)推動(dòng)公司加強(qiáng)披露。

與此同時(shí)，指引也增加了多項(xiàng)頗具中國(guó)特色的內(nèi)容要求。例如，要求上市公司披露全國(guó)溫室氣體自愿減排項(xiàng)目和核證自愿減排量（CCER）的登記與交易情況，要求上市公司披露報(bào)告期內(nèi)支持鄉(xiāng)村振興的具體情況，要求上市公司披露逾期未支付中小企業(yè)款項(xiàng)的金額。

“雖然只是征求意見(jiàn)稿，但指引的發(fā)布具有里程碑意義，也是市場(chǎng)盼望已久的指引文件。毫無(wú)疑問(wèn)，指引的發(fā)布對(duì)提升報(bào)告規(guī)范性、提高報(bào)告質(zhì)量將有明顯的促進(jìn)作用?！鄙痰雷稍兪紫瘜＜夜嬖捶Q。

ESG投資，燙手背后的冷思考

新規(guī)的公布讓社會(huì)再度把目光投向風(fēng)靡已久的ESG。

據(jù)了解，近幾年，全球范圍內(nèi)ESG的關(guān)注度呈指數(shù)式增長(zhǎng)。從谷歌趨勢(shì)可以看出，2019年以來(lái)，ESG詞條的熱度激增。到2023年，ESG詞條的年均熱度已超過(guò)90，在某些月份甚至達(dá)到了滿熱度值（100）。

對(duì)比國(guó)內(nèi)連番的熱情攻勢(shì)，海外的不少機(jī)構(gòu)卻在對(duì)ESG“祛魅”和“降溫”。金融數(shù)據(jù)軟件公司Fact Set分析顯示，在美國(guó)公司的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，對(duì)ESG的提及在2021年之前一直穩(wěn)步上升，此后就一直下降。2021年第四季度，標(biāo)普500指數(shù)中有155家公司提到了ESG舉措；到2023年第二季度，提及次數(shù)已降至61次。

英國(guó)基金服務(wù)機(jī)構(gòu)Calastone數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月，歐美投資者已連續(xù)5個(gè)月從ESG領(lǐng)域撤資，總計(jì)撤資規(guī)模達(dá)到4.85億英鎊，其中，遭到撤資的ESG基金約有一半來(lái)自北美國(guó)家。

外企攻擊或放棄ESG的矛頭，除了政治原因以外，首先指向的是其難以產(chǎn)生實(shí)際的經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)ESG還涉嫌成為不少公司“漂綠”的借口。而在多位國(guó)內(nèi)業(yè)界人士看來(lái)，這些誤解與誤區(qū)恰恰是國(guó)內(nèi)掀起的ESG熱潮中各方應(yīng)盡力避免出現(xiàn)的情況。

“目前來(lái)看，人們對(duì)ESG的概念還有一些模糊甚至說(shuō)不太了解。ESG其實(shí)應(yīng)該顛倒過(guò)來(lái)，把G（公司治理）放在前面。因?yàn)椴还苁巧鐣?huì)責(zé)任還是環(huán)境保護(hù)都是通過(guò)公司治理來(lái)做出決策的。”北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華表示，制定ESG的標(biāo)準(zhǔn)宜粗不宜細(xì)，但其中應(yīng)該尤其關(guān)注和遵守G方面的準(zhǔn)則，因?yàn)檫@是企業(yè)一切決策的前提，并且還有相當(dāng)大的提升空間。

高明華認(rèn)為，ESG理念需要提倡，但不能夸大。現(xiàn)在一些機(jī)構(gòu)對(duì)社會(huì)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)的評(píng)價(jià)指標(biāo)過(guò)于龐大和復(fù)雜，存在較突出的擴(kuò)大化傾向，一些企業(yè)為迎合ESG而造假，即所謂“漂綠”現(xiàn)象，應(yīng)該被及時(shí)糾偏。

對(duì)于ESG的投入與匯報(bào)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院教授張蒽認(rèn)為，企業(yè)在ESG的體系、制度和能力建設(shè)的成本并不需要非常多，只是在現(xiàn)有的公司治理架構(gòu)上進(jìn)一步完善，但是這些工作是企業(yè)必須要做的?！暗谝皇呛戏ㄐ?，要滿足監(jiān)管的要求。第二是資本市場(chǎng)的認(rèn)可，降低了融資成本。第三是通過(guò)做ESG的工作，企業(yè)可能發(fā)現(xiàn)短板，找到新的社會(huì)、環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，通過(guò)改進(jìn)就不容易出現(xiàn)一個(gè)大的風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)爆雷，不會(huì)有大的危機(jī)，這對(duì)企業(yè)肯定也是非常大的收益。”

針對(duì)本次指引的規(guī)定和影響，業(yè)界也給出了較高的評(píng)價(jià)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際研究院包婕和施懿宸認(rèn)為，當(dāng)前指引在整體框架上已比較完善，既涵蓋可持續(xù)披露框架，又包括環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)維度具體的議題內(nèi)容。相關(guān)議題內(nèi)容的詳盡程度和全面性考量則需根據(jù)A股上市公司現(xiàn)有的可持續(xù)披露基礎(chǔ)進(jìn)行對(duì)應(yīng)設(shè)置。

為了能使政策未來(lái)更好地落地，兩位研究者建議，一方面部分內(nèi)容上市公司披露有難度，需要進(jìn)一步研究和出臺(tái)配套支持工具包，開(kāi)展相關(guān)研究形成配套研究成果，為上市公司提供更多指導(dǎo)和支持。另一方面，應(yīng)在附件部分增加指標(biāo)索引表，為上市公司提供統(tǒng)一的索引表參考。通過(guò)將可持續(xù)信息披露要求指標(biāo)化，可幫助上市公司更好理解細(xì)則內(nèi)容，進(jìn)行指標(biāo)層級(jí)劃分。此外，當(dāng)前上市公司對(duì)可持續(xù)信息披露的理解程度參差不齊，還應(yīng)加速推動(dòng)上市公司可持續(xù)披露培訓(xùn)工作，鼓勵(lì)上市公司設(shè)立專門部門或?qū)Ｂ毴藛T來(lái)負(fù)責(zé)推動(dòng)可持續(xù)信息披露工作。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）