2月1日國內(nèi)金融市場情緒繼續(xù)走弱，股指期貨沖高后再度回落，尾盤全線收跌。中證1000股指期貨主力合約收跌1.11%；中證500、上證50、滬深300股指期貨主力合約分別收跌0.79%、0.58%、0.19%。自上周五開始回落至今，股指期貨已連續(xù)五個(gè)交易日收跌。 

隨著超預(yù)期降準(zhǔn)以及央行、證監(jiān)會(huì)、國資委先后進(jìn)行積極表態(tài)，市場悲觀預(yù)期短期有所改善，避免了恐慌情緒的進(jìn)一步發(fā)酵，市場也在上周迎來了一波回暖。但由于基本面支撐不足，反彈卻難以持續(xù)，截至今日收盤，股指期貨已基本回落至反彈前低點(diǎn)。展望后市，市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，仍需關(guān)注政策的落地效果，以及未來經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利端的復(fù)蘇情況。 

利好頻出 市場情緒回溫但仍偏謹(jǐn)慎 

自上周以來利好消息頻出，大幅提振市場情緒。1月24日人民銀行宣布自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，自1月25日起分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。 

“此次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)和幅度超出市場預(yù)期，在滿足跨年流動(dòng)性需求的同時(shí)，繼續(xù)釋放穩(wěn)增長信號(hào)?！睎|吳期貨股指研究員陳夢赟表示，同時(shí)證監(jiān)會(huì)對股市波動(dòng)的回應(yīng)中提到要建設(shè)以投資者為本的資本市場，有助于提振投資者信心。 

此外，國務(wù)院國資委表示，全面推開上市公司市值管理考核，同時(shí)對踩紅線、越底線的違規(guī)事項(xiàng)加強(qiáng)懲戒，引導(dǎo)企業(yè)更加重視上市公司的內(nèi)在價(jià)值和市場表現(xiàn)，傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，更好地回報(bào)投資者。受該消息刺激，近期中字頭表現(xiàn)強(qiáng)勢。 

但由于偏空因素依舊存在，市場情緒雖然受利好消息影響有所回溫，但目前仍偏謹(jǐn)慎，中信建投期貨金融衍生品首席分析師劉超表示，目前增量資金不足成為股市反彈的直接制約項(xiàng)，而在存量博弈的市場中，行情主要表現(xiàn)為板塊或個(gè)股的結(jié)構(gòu)性行情，指數(shù)的上漲力度難以長期維持。從成交類情緒指標(biāo)來看，融資買入額占比走弱，體現(xiàn)出當(dāng)前杠桿資金對后市信心不足，A股微觀流動(dòng)性難言改善。從期權(quán)市場情緒指標(biāo)來看，近期各品種指數(shù)期權(quán)的隱含波動(dòng)率從低位出現(xiàn)大幅拉升，而且沖高后回落幅度相對有限，期權(quán)市場對指數(shù)的情緒偏向謹(jǐn)慎擔(dān)憂。 

此外，海外經(jīng)濟(jì)情況也不斷對國內(nèi)市場施加影響，寶城期貨認(rèn)為，海外美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好均承壓，高利率環(huán)境下股票估值修復(fù)的預(yù)期較弱。而最新消息顯示，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月31日午后宣布，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%至5.5%不變。在有更大信心認(rèn)為通脹持續(xù)向2%的目標(biāo)回落之前，預(yù)計(jì)降低聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間是不合適的。 

總的來看，目前多空交織的情況下，市場情緒仍偏謹(jǐn)慎。 

展望后市，劉超表示，在全球面臨經(jīng)濟(jì)壓力與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)疫后艱難起步復(fù)蘇的環(huán)境下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，主要預(yù)期目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)；但是，有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱等問題仍然較為突出，地產(chǎn)等方面仍然存在一些風(fēng)險(xiǎn)隱患，令市場對于未來的信心承壓。后續(xù)仍需關(guān)注政策的落地效果，以及未來經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利端的復(fù)蘇情況。 

而陳夢赟認(rèn)為，從中期角度來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有波折，基本面支撐不足，內(nèi)需疲軟仍然制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率，悲觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn)需要更多政策加碼。 

股指期貨風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值并存 

在當(dāng)前股票市場持續(xù)波動(dòng)的市場背景下，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值并存。 

此前，雪球產(chǎn)品引發(fā)了市場對該產(chǎn)品及其對市場帶來風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。據(jù)陳夢赟介紹，券商在進(jìn)行對沖時(shí)，一般是通過股指期貨進(jìn)行。如果標(biāo)的價(jià)格持續(xù)下跌，接近敲入價(jià)格區(qū)間時(shí)，券商會(huì)買入超過雪球名義市值的股指期貨。當(dāng)標(biāo)的價(jià)格跌破敲入價(jià)格，券商需要加速賣出超額的頭寸。因此在雪球產(chǎn)品敲入時(shí)，股指期貨市場會(huì)承受一定的拋壓。 

不過，后續(xù)雪球產(chǎn)品集中敲入帶來的風(fēng)險(xiǎn)整體可控。劉超認(rèn)為，距離70%、75%大面積敲入尚有一定空間，且敲入點(diǎn)大致在2-15%的區(qū)間內(nèi)分散；此外在發(fā)生敲入的雪球平倉部分多單的同時(shí)，其他未敲入的雪球需要繼續(xù)買入股指期貨來對沖，對雪球集中敲入造成的沖擊形成一定緩解。 

展望后市，在缺乏增量資金，預(yù)期尚未完全樂觀的情況下，市場需要看到更多政策加碼或者經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而在這之前，股指若重新進(jìn)入下行區(qū)間，雪球或?qū)⒗^續(xù)面臨集中敲入，給股指期貨基差帶來貼水走闊風(fēng)險(xiǎn)。 

但面臨風(fēng)險(xiǎn)性的同時(shí)也意味著機(jī)遇，“比如在上周一IC、IM基差大幅走弱之后，隨后兩個(gè)交易日期指貼水出現(xiàn)快速修復(fù)，基本重回此前水平?！眲⒊硎?，在貼水程度處于高位的情況下，可以重點(diǎn)關(guān)注股指期貨貼水收斂所帶來的指數(shù)超額收益機(jī)會(huì)。 

此外，長期來看，陳夢赟表示，經(jīng)過前期持續(xù)調(diào)整，主要指數(shù)估值已經(jīng)回落到歷史較低水平，進(jìn)一步下行空間有限，中長期配置價(jià)值凸顯。

（來源：新華財(cái)經(jīng)）