去年四季報(bào)顯示，銀行子公司理財(cái)在過(guò)去一年逐漸走出“破凈潮”影響，整體風(fēng)格穩(wěn)健，不少產(chǎn)品全年凈值增長(zhǎng)超過(guò)5%。但面對(duì)處于低位的股市，銀行理財(cái)并未有太多新產(chǎn)品亮相。據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算來(lái)看，去年末銀行理財(cái)子公司管理規(guī)模達(dá)到22萬(wàn)億元，其中股份制銀行旗下理財(cái)子公司規(guī)模占比達(dá)到50%。

從資產(chǎn)配置看，受到客戶穩(wěn)健回報(bào)的影響，銀行理財(cái)明顯重視債券資產(chǎn)的配置，預(yù)計(jì)今年貨幣政策有進(jìn)一步寬松的空間，債牛仍會(huì)延續(xù)。對(duì)于股市而言，銀行理財(cái)亦認(rèn)為應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注底部的機(jī)會(huì)。

四季報(bào)扎堆亮相 

光大、徽銀、杭銀、上銀等銀行理財(cái)公司率先披露了去年四季報(bào)。

從各家銀行理財(cái)產(chǎn)品看，固收和“固收+”等風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低產(chǎn)品占據(jù)絕對(duì)主流，并且在去年逐漸擺脫“破凈潮”的影響，并取得穩(wěn)健回報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，在四季度債市走強(qiáng)的背景下，光大理財(cái)旗下陽(yáng)光金系列數(shù)十只理財(cái)產(chǎn)品收益率超過(guò)1%，全年收益率超過(guò)4%。華夏理財(cái)?shù)裙淌疹惍a(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，多只一年定開(kāi)產(chǎn)品全年收益率超過(guò)6%。

從整體看，農(nóng)商行固收類產(chǎn)品收益率表現(xiàn)較好——普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年四季度農(nóng)商行理財(cái)公司非現(xiàn)管類產(chǎn)品季度平均年化收益率最高，達(dá)到了3.5%。而國(guó)有理財(cái)公司的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品表現(xiàn)最好，季度平均年化收益率為2.45%。

在規(guī)模方面，去年末銀行理財(cái)子公司管理規(guī)模達(dá)到22萬(wàn)億元，其中股份制銀行旗下理財(cái)子公司規(guī)模占比達(dá)到50%。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳雪花表示，在經(jīng)過(guò)2022年末凈值回撤風(fēng)波后，一方面，理財(cái)公司大多都加強(qiáng)了封閉式產(chǎn)品的發(fā)行，因其流動(dòng)性相對(duì)受限，從某種程度而言，可避免“贖回潮”再現(xiàn)。另一方面，2023年理財(cái)產(chǎn)品主打“低波穩(wěn)健”策略，而固收類產(chǎn)品主要投資于固定收益類資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，和部分投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好吻合。

政策寬松仍有期待 

銀行理財(cái)子公司對(duì)于今年債市整體仍整體看好。

“一季度財(cái)政政策工具將持續(xù)發(fā)力，貨幣政策為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供寬松貨幣環(huán)境，債市有望延續(xù)上年末的牛市行情。”陽(yáng)光橙增盈絕對(duì)收益策略理財(cái)產(chǎn)品投資經(jīng)理方偉寧表示，未來(lái)貨幣政策寬松預(yù)期較高，對(duì)債市的影響較為有限。目前10 年期國(guó)債利率已經(jīng)下行到接近2.5%，長(zhǎng)端利率在基本面偏弱情況下，有望延續(xù)下行的走勢(shì)。信用債方面，供給偏緊的壓力仍然沒(méi)有得到有效緩解，尤其高息資產(chǎn)的資產(chǎn)荒仍將持續(xù)，對(duì)信用債行情將形成一定支撐。

也有多家理財(cái)子公司更加重視投資節(jié)奏。

徽銀理財(cái)“添盈”固收類產(chǎn)品負(fù)責(zé)人表示，考慮到寬財(cái)政加力、通脹和名義GDP數(shù)據(jù)的抬升，不應(yīng)對(duì)利率中樞大幅下行抱有過(guò)高期待，維持利率將延續(xù)低位震蕩格局的看法。

利率債投資思路方面，上述負(fù)責(zé)人表示，一是尋找曲線機(jī)會(huì)，根據(jù)流動(dòng)性狀況和微觀的機(jī)構(gòu)行為定價(jià)收益率曲線的平陡變化，二是參與波段交易，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政政策及庫(kù)存周期帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，并根據(jù)貨幣政策順勢(shì)操作，積極把握確定性較高的行情。信用債方面，化債背景下高收益資產(chǎn)供給逐漸減少，資產(chǎn)荒或成常態(tài)，信用利差有望維持在低位，城投債投資著重中短久期擇券，尋找兼具靜態(tài)收益率和成交活躍度的區(qū)域。

“我對(duì)今年債市很樂(lè)觀，但是需要把控節(jié)奏，未來(lái)利率曲線可能會(huì)變陡。在政策上相對(duì)樂(lè)觀，春節(jié)前央行已啟動(dòng)降準(zhǔn)，今年降息也會(huì)出現(xiàn)。”一位合資理財(cái)固收投資總監(jiān)表示。

權(quán)益類低迷 量化崛起 

從已經(jīng)披露的四季報(bào)來(lái)看，銀行理財(cái)子公司權(quán)益產(chǎn)品乃至混合類產(chǎn)品整體表現(xiàn)不佳。

數(shù)據(jù)顯示，去年，銀行理財(cái)子公司權(quán)益類和混合類產(chǎn)品普遍跟隨A股走弱。除了陽(yáng)光紅基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs優(yōu)選1號(hào)外，光大理財(cái)陽(yáng)光紅系列產(chǎn)品凈值在去年均回撤均超過(guò)20%。杭銀理財(cái)幸福99卓越混合（偏股成長(zhǎng)精選）365天持有期產(chǎn)品亦有明顯回撤。

截至目前，銀行理財(cái)子公司純權(quán)益類產(chǎn)品始終維持在35只附近，無(wú)論數(shù)量還是金額占比極低。

不過(guò)，銀行理財(cái)子公司對(duì)于A股仍充滿期待。

信銀理財(cái)副總裁孫建近期表示，投資能力是銀行理財(cái)立身之本。為創(chuàng)造相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)品業(yè)績(jī)，銀行理財(cái)要在提升債券、非標(biāo)資產(chǎn)配置靈活性的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探索權(quán)益、商品及衍生品的投資空間。

方偉寧表示，當(dāng)前A股的估值水平處于歷史較低水平，隨著新一輪擴(kuò)張周期開(kāi)啟，市場(chǎng)情緒逐步回歸理性，美聯(lián)儲(chǔ)加息逐漸退坡，人民幣匯率貶值壓力緩解，股市面臨的內(nèi)外部環(huán)境有所改善，A股有望開(kāi)啟上行空間。

貝萊德建信理財(cái)擬任首席多資產(chǎn)投資官劉睿表示，從投資情緒的指標(biāo)來(lái)看，A股成交額、換手率、新增開(kāi)戶數(shù)等指標(biāo)確實(shí)位于底部。因此對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀，今年吸引力會(huì)上升。

相比之下，去年四季度，銀行理財(cái)量化產(chǎn)品表現(xiàn)搶眼。

其中，陽(yáng)光橙量化對(duì)沖1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，去年四季度實(shí)現(xiàn)1.62%的凈值回報(bào)率。該產(chǎn)品投資經(jīng)理雷燕軍表示，量化策略在去年四季度超額相對(duì)可觀，其中套利策略和量化對(duì)沖策略均獲得正收益。今年一季度，新一輪擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策預(yù)計(jì)將持續(xù)發(fā)力、落地、起效，新一輪補(bǔ)庫(kù)周期或?qū)⒃谝患径戎貑?。量化類策略有望隨著市場(chǎng)情緒回暖，獲取超額收益的環(huán)境進(jìn)一步改善。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）