債券承銷(xiāo)是券商投行業(yè)務(wù)的重要組成部分，當(dāng)前IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）節(jié)奏階段性放緩，發(fā)行債券成為市場(chǎng)主體補(bǔ)充流動(dòng)性的重要方式。截至1月30日，今年以來(lái)，券商合計(jì)承銷(xiāo)債券金額6552.85億元。同時(shí)，券商債券承銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)加劇，“馬太效應(yīng)”顯著。

“馬太效應(yīng)”顯著

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，截至1月30日，今年以來(lái)75家券商合計(jì)承銷(xiāo)債券金額6552.85億元，其中，有19家券商承銷(xiāo)金額在百億元以上。具體來(lái)看，“券商一哥”中信證券以819.84億元的承銷(xiāo)金額位列榜首；另有國(guó)泰君安證券、中信建投證券、華泰證券、中金公司等4家券商債券承銷(xiāo)金額均在400億元以上，分別為646.96億元、631.64億元、563.17億元和438.27億元。排名前五的券商合計(jì)承銷(xiāo)金額占比約47%，將債券承銷(xiāo)“蛋糕”中的近一半份額納入囊中。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝分析稱(chēng)：“大型券商在承銷(xiāo)方面具有人才優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，能夠提供更專(zhuān)業(yè)的服務(wù)和解決方案，能夠更好地滿(mǎn)足發(fā)行人的需求，更容易獲得發(fā)行人的信任和投資者的認(rèn)可。”

在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員楊海平看來(lái)，債券發(fā)行能否順利完成，并拿到理想的利率定價(jià)，取決于發(fā)行主體自身的資質(zhì)，也與承銷(xiāo)商的專(zhuān)業(yè)能力和市場(chǎng)影響力有關(guān)。大型券商在債券承銷(xiāo)方面具有突出的專(zhuān)業(yè)能力和市場(chǎng)影響力，這是“馬太效應(yīng)”產(chǎn)生的主要原因。此外，相較于中小券商，大型券商更善于利用自身在客戶(hù)基礎(chǔ)、市場(chǎng)影響力等方面的優(yōu)勢(shì)，并將這些優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)份額。

不過(guò)，在大型券商占據(jù)更大優(yōu)勢(shì)的債券承銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)格局中，仍有部分中小券商實(shí)現(xiàn)“突圍”，躋身前列。在目前承銷(xiāo)金額超百億元的19家券商中，就有中泰證券、天風(fēng)證券、浙商證券等多家中小型券商在列。同時(shí)，部分券商在細(xì)分領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢(shì)，例如，財(cái)通證券在公司債承銷(xiāo)方面排名靠前，平安證券在金融債承銷(xiāo)方面表現(xiàn)較好。

面臨更高要求

近年來(lái)，券商不斷深入踐行ESG理念，在引導(dǎo)金融資源支持科技創(chuàng)新、綠色低碳轉(zhuǎn)型、民營(yíng)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)方面發(fā)揮重要作用。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的證券公司2023年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，證券公司承銷(xiāo)（管理）發(fā)行綠色公司債券（含ABS）融資金額768.74億元、科技創(chuàng)新公司債券融資金額1224.20億元、民營(yíng)企業(yè)公司債券融資金額1522.41億元。

而券商債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)也受到進(jìn)一步規(guī)范。2023年12月29日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)修訂發(fā)布《證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)辦法》，以進(jìn)一步完善券商投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制，更好發(fā)揮激勵(lì)約束作用。在該次修訂中，包括擴(kuò)大評(píng)價(jià)范圍，在股票保薦業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步納入債券承銷(xiāo)等相關(guān)投行業(yè)務(wù)。

2023年12月份，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布2023年度承銷(xiāo)業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)相關(guān)方案，根據(jù)相關(guān)要求，券商如果想申請(qǐng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具“承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格”和“主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格”，需要滿(mǎn)足兩種不同的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，不達(dá)標(biāo)的券商將被拒之門(mén)外。例如，券商申請(qǐng)“承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格”，需要滿(mǎn)足基本資質(zhì)、配售能力、市場(chǎng)參與度等多維度的標(biāo)準(zhǔn)，包括具備一定的展業(yè)基礎(chǔ)，以及近一年度中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管評(píng)級(jí)達(dá)到B類(lèi)及以上、上一年度債務(wù)融資工具平均持有量達(dá)到150億元等；申請(qǐng)“主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格”的券商則面臨著更高的要求，如近一年度監(jiān)管評(píng)級(jí)達(dá)到A類(lèi)及以上等。

目前，券商在債券承銷(xiāo)展業(yè)方面不規(guī)范的情況還偶有發(fā)生，如相關(guān)事項(xiàng)核查不充分、未對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效管控，以及未對(duì)業(yè)務(wù)人員行為進(jìn)行有效管理等。

談及未來(lái)券商應(yīng)如何更好地發(fā)力債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，楊海平表示：“面對(duì)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)激烈競(jìng)爭(zhēng)的局面，券商應(yīng)該按照監(jiān)管部門(mén)和行業(yè)協(xié)會(huì)的指引，優(yōu)化債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理，承擔(dān)好盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升專(zhuān)業(yè)化和綜合化服務(wù)能力。”

田利輝則認(rèn)為，未來(lái)券商在債券承銷(xiāo)方面需要不斷加強(qiáng)人才培養(yǎng)，提高專(zhuān)業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和服務(wù)水平，并創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，提供更加靈活和個(gè)性化的服務(wù)。同時(shí)，需要拓展銷(xiāo)售渠道，提高承銷(xiāo)能力。

（來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)）