2009年11月5日上午9時(shí)30分，許家印端著高腳香檳杯，春風(fēng)得意地站在香港交易所二樓大廳，中國(guó)恒大正式登陸港股市場(chǎng)。

 

當(dāng)日，恒大股價(jià)以每股4.7港元收盤，高出招股價(jià)34.3%，市值超過700億港元，成為彼時(shí)在港上市的最大內(nèi)地民營(yíng)房企。這也讓許家印的身家一舉超過同一天公布的2009年福布斯中國(guó)內(nèi)地首富——比亞迪王傳福。

而事實(shí)上，就在前一年，恒大還因金融危機(jī)、自身債務(wù)、資金困境等因素?cái)R淺了原本的上市計(jì)劃。最終，許家印力挽狂瀾下，恒大熬到了形勢(shì)逆轉(zhuǎn)的時(shí)刻。

在中國(guó)恒大15年的上市歷程中，類似這樣的生死時(shí)刻發(fā)生過不止一次。以往，許家印和他曾經(jīng)強(qiáng)大的朋友圈多次將恒大從生死線上拉回來，不斷的戰(zhàn)投和“利好”讓恒大系股價(jià)曾一路高漲，也讓一些曾經(jīng)的恒大員工都抱有“逆風(fēng)翻盤”的想法。

如今，隨著許家印被依法采取強(qiáng)制措施及清盤令的頒布，中國(guó)恒大還是迎來了終章。

“最大的感悟，用一句常用的話來描述，就是‘眼見他起高樓，眼見他宴賓客，眼見他樓塌了’，許老板和恒大曾經(jīng)無比輝煌，這一切關(guān)于權(quán)力和財(cái)富的落幕也許值得整個(gè)行業(yè)來一起反思?！?月29日，前員工徐迪（化名）在看見中國(guó)恒大被清盤的消息后如是說。

“萬億恒大”

2016年5月，恒大將上市公司的名稱由原來的“恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司”變更為“中國(guó)恒大集團(tuán)”，意在向包括向地產(chǎn)、金融、互聯(lián)網(wǎng)、文化旅游、健康、農(nóng)牧等在內(nèi)的多元化業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。

同一年，恒大欲借殼深深房A“回A股”。從2016年底開始，恒大在一年時(shí)間內(nèi)先后引入三輪戰(zhàn)投，總金額約1300億元。后回A失敗，2020年11月，恒大地產(chǎn)宣布1257億元戰(zhàn)略投資者已簽訂補(bǔ)充協(xié)議轉(zhuǎn)為普通股。

這起戰(zhàn)投因涉及增資協(xié)議項(xiàng)下的回購(gòu)承諾，在2023年引發(fā)一起仲裁案件，許家印也因此成為被執(zhí)行人。

2017年，恒大稱要告別規(guī)模第一和高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)、高杠桿和低成本的“三高一低”模式，轉(zhuǎn)變?yōu)榈拓?fù)債、低杠桿、低成本、高周轉(zhuǎn)的“三低一高”偏效益模式。

當(dāng)年，中國(guó)恒大交出了一份數(shù)據(jù)非?！傲裂邸钡呢?cái)報(bào)，總資產(chǎn)17618億元，同比增長(zhǎng)30.4%，位于行業(yè)第一；毛利1123億元，同比大增88.9%；核心凈利405億元，均位于行業(yè)第一。在《胡潤(rùn)百富榜2017》上，59歲的許家印以2900億元首次成為中國(guó)首富。

2018年，恒大宣布到2020年底，要實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)3萬億元，年銷售規(guī)模8000億元，年利稅1500億元。

2020年3月，恒大宣布實(shí)施“高增長(zhǎng)、控規(guī)模、降負(fù)債”的發(fā)展戰(zhàn)略，表示要用最大的決心、最大的力度，通過銷售高增長(zhǎng)、嚴(yán)控土地儲(chǔ)備規(guī)模實(shí)現(xiàn)負(fù)債大降。許家印當(dāng)時(shí)在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，恒大的有息負(fù)債每年要下降1500億元，未來三年要大降4500億元。

同年7月，中國(guó)恒大的股價(jià)來到最后的高點(diǎn)，每股26.77港元。

2021年，中國(guó)恒大顯現(xiàn)流動(dòng)性問題。許家印再次獲得朋友圈的馳援。2021年3月，中國(guó)恒大在房車寶集團(tuán)引入17家投資者，其中包括連浩民旗下佳盛環(huán)球有限公司（以下簡(jiǎn)稱佳盛環(huán)球）、大圣資產(chǎn)管理有限公司管理的Dol-Fin PHL Fund SPC控制的凱尚國(guó)際有限公司。

佳盛環(huán)球正是如今中國(guó)恒大的清盤呈請(qǐng)人。2022年6月，佳盛環(huán)球以債權(quán)人的身份向香港高等法院提出對(duì)中國(guó)恒大的清盤呈請(qǐng)，涉及財(cái)務(wù)義務(wù)金額為8.625億港元。

值得注意的是，2023年12月1日，沽空機(jī)構(gòu)GMT Research發(fā)布了一篇針對(duì)恒大的報(bào)告，稱恒大推遲公布2021年年報(bào)，清楚反映公司明顯夸大收入及盈利，并很可能持續(xù)多年都是如此。

2024年1月，恒大回應(yīng)稱，公司董事已對(duì)該報(bào)告進(jìn)行審閱，認(rèn)為該報(bào)告無實(shí)際依據(jù)?！霸搱?bào)告通篇未看到實(shí)質(zhì)性證據(jù)證明公司從未盈利，其所謂結(jié)論僅是作者的臆測(cè)和懷疑。該報(bào)告以2023年的結(jié)果去論證其2016年對(duì)公司的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性，沒有實(shí)質(zhì)依據(jù)?！?/span>

兩年凈虧8000億，總負(fù)債2.4萬億

法院：嚴(yán)重資不抵債

2022年3月22日早間，中國(guó)恒大、恒大物業(yè)和恒大汽車三家恒大系上市公司宣布將延期刊發(fā)2021年年報(bào)，由此開啟長(zhǎng)達(dá)500余天的停牌。

導(dǎo)致恒大系停牌的重大事件之一是牽連甚廣的恒大物業(yè)134億元資金被占用一事。恒大物業(yè)在審核2021年度財(cái)務(wù)報(bào)告過程中，發(fā)現(xiàn)恒大物業(yè)有約134億元存款向第三方提供的質(zhì)押保證金已被相關(guān)銀行強(qiáng)制執(zhí)行。

在2023年以前，無論對(duì)內(nèi)對(duì)外，恒大都還在輸出“一定能完成保交樓任務(wù)，一定能償還各種債務(wù)、化解風(fēng)險(xiǎn)，恢復(fù)銷售、恢復(fù)經(jīng)營(yíng)、走出困境”這類話語。

踩在摘牌風(fēng)險(xiǎn)的臨界點(diǎn)上，在停牌500天后，中國(guó)恒大在2023年8月正式復(fù)牌，這似乎是一次“回光返照”。復(fù)牌后，中國(guó)恒大股價(jià)一瀉千里，截至2024年1月29日停牌，股價(jià)僅0.16港元，總市值約21.52億港元。而在2017年，中國(guó)恒大市值最高時(shí)曾超過3800億港元。

推遲披露的財(cái)報(bào)，也讓中國(guó)恒大這兩年的經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)暴露在公眾眼前。2021年和2022年，中國(guó)恒大凈虧損達(dá)到8120億元。2023年上半年，中國(guó)恒大實(shí)現(xiàn)收入1281.8億元，毛利98億元，期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性虧損173.8億元，非經(jīng)營(yíng)性虧損（包括訴訟、土地被收回、股權(quán)處置及資產(chǎn)評(píng)估減值等其他虧損）150.3億元，所得稅開支68.4億元，凈虧損合計(jì)392.5億元。而總負(fù)債則高達(dá)23882億元，剔除預(yù)收房款后的負(fù)債為17842億元，總資產(chǎn)為17439億元。

香港高等法院在清盤判決書中引用了上述數(shù)據(jù)，來證明中國(guó)恒大已嚴(yán)重資不抵債，無力償還債務(wù)已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

前員工：“很多員工即便離職了

也仍然有不少理財(cái)產(chǎn)品沒有兌現(xiàn)”

1月29日晚間，中國(guó)恒大正式公告，于2024年1月29日，香港高等法院頒布命令公司清盤。安邁顧問有限公司之Edward Simon Middleton先生及黃詠詩(shī)女士于2024年1月29日獲高等法院委任為公司的共同及各別清盤人，股票將繼續(xù)停牌。

中國(guó)恒大的清盤令對(duì)債權(quán)人、股東、購(gòu)房者的影響都已討論很多，而恒大的員工亦是不可避免遭受影響的群體之一。

一般而言，在香港清盤的公司債項(xiàng)償付的優(yōu)先次序是：涉及員工工資等權(quán)益支出、有資產(chǎn)擔(dān)保的有擔(dān)保債權(quán)人、清盤的開支（包括清盤人的薪酬）、無擔(dān)保債權(quán)人等。

目前如廣州恒大總部的員工工資仍可發(fā)放，只是發(fā)放時(shí)間不一定準(zhǔn)時(shí)，發(fā)放的工資比例也不會(huì)打折太多。不過近兩年以來，恒大的員工數(shù)量已經(jīng)下降很多。

2022年，恒大共流失58,077名雇員，總流失率為36%；2021年共流失102,340名雇員，總流失率為46%，兩年合計(jì)流失超16萬名員工。截至2023年上半年，剔除恒大汽車和恒大物業(yè)后，中國(guó)恒大還有員工約24652名。

目前恒大廣州總部大部分員工對(duì)“清盤”一事的反映比較平淡。

“很多員工即便離職了，也仍然有不少理財(cái)產(chǎn)品沒有兌現(xiàn)。無論如何，還是希望恒大能兌現(xiàn)兩年前對(duì)所有投資者、業(yè)主、供應(yīng)商的承諾。”徐迪說，他的親戚還買了恒大的房子，好在交付了，只是當(dāng)時(shí)那個(gè)項(xiàng)目賣車位的策略是先付全款，8年后退還，這個(gè)錢怕是要不回來了。

另一位曾在恒大工作過五年的前員工也表達(dá)了類似看法。該員工于去年底剛收到恒大延期交付的樓盤，雖然交付效果“一言難盡”，但他只能安慰自己“能交就不錯(cuò)了”。在清盤前，他對(duì)恒大也還抱有期望，“以為拖到現(xiàn)在才處置，是想看看還能不能搶救，今天突然宣布清盤，感覺應(yīng)該是放棄治療了。只是心疼還沒收房的業(yè)主和理財(cái)客戶，我家里人也買了不少的恒大理財(cái)產(chǎn)品，一直不敢問他們收回了多少錢。”

去年5月31日，恒大財(cái)富官微發(fā)布公告稱，因公司資金回籠情況不理想，本月可用兌付資金不足，無法按原標(biāo)準(zhǔn)兌付。2022年底，恒大財(cái)富已調(diào)整過一次兌付方案，將每人每月兌付8000元調(diào)整為每人每月兌付2000元。

雖然清盤令對(duì)恒大“保交樓”的影響相對(duì)較小，但中國(guó)恒大在境內(nèi)仍有諸多債務(wù)問題待解。截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)標(biāo)的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計(jì)2053件，標(biāo)的金額總額累計(jì)約4900.69億元。截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約3163.91億元。

（稿件來源：每經(jīng)網(wǎng)）