美股新年開局順利，在大盤科技股帶動下，標(biāo)普500指數(shù)順利突破歷史新高，道指史上首次站上38000點關(guān)口。

受行業(yè)前景和市場寬松預(yù)期推動，投資者對科技股的熱情居高不下，行情分裂愈演愈烈。隨著時間走向了1月最后一個交易周，本輪美股反彈支柱將迎來多重考驗。

美股上演科技“獨角戲”

2023年，標(biāo)普500指數(shù)上漲24%，其中科技七巨頭占據(jù)了全部漲幅的62%。

今年的情況更為夸張，在芯片股掀起新一輪人工智能熱潮后，標(biāo)普500指數(shù)時隔兩年再次刷新高位。Bespoke Investment Group統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至上周，英偉達(dá)和微軟約占標(biāo)普500指數(shù)今年漲幅的75%。值得注意的是，該指數(shù)中最大的20只股票占了該指數(shù)漲幅的110%。換而言之，其余480只股票則起到了拖累作用。

從期權(quán)等衍生品交易頭寸看，盡管大型科技股漲幅較大，投資者樂觀情緒依然強烈。倫交所（LSEG）數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司去年四季度的整體收益預(yù)計增長4.5%，其中通信服務(wù)板塊同比增長49%，科技板塊增長17%，均大幅跑贏市場，且具備一定持續(xù)性。

標(biāo)普500指數(shù)成分股公司所在行業(yè)情況（來源：倫交所網(wǎng)站）

業(yè)績將成為科技行業(yè)面臨的第一個挑戰(zhàn)，谷歌母公司Alphabet、微軟、蘋果、亞馬遜和Meta本周將陸續(xù)公布財報，這五家公司市值合計占標(biāo)普500指數(shù)近25%。德意志銀行策略師艾倫（Henry Allen）在客戶報告中表示，現(xiàn)在是自1998年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來標(biāo)普500指數(shù)相對于同等權(quán)重指數(shù)偏離度最大的階段。漲幅集中在如此少的股票上會帶來固有的風(fēng)險。“事實證明，這些股票收益很容易受到對該群體情緒變化的影響?！?/p>

LPL Financial首席全球策略師克羅斯比（Quincy Krosby）表示：“考慮到市場的飆升主要集中在大型科技公司，估值已經(jīng)變得非常豐厚?？萍季揞^的盈利和指引將是未來市場走勢關(guān)鍵?！彼f。

最新數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)的12個月遠(yuǎn)期市盈率為19.7倍，遠(yuǎn)高于15.6倍的長期平均水平。摩根士丹利財富管理公司首席投資官兼全球投資辦公室負(fù)責(zé)人沙萊特（Lisa Shalett）報告中寫道，從現(xiàn)在開始明星科技股可能很難繼續(xù)大幅反彈，“由于遠(yuǎn)期估值已經(jīng)達(dá)到歷史峰值，2024年股市漲幅可能會停滯，因為更好的盈利往往會成為經(jīng)濟周期中期或軟著陸環(huán)境下較低的估值水平?！?/p>

貨幣與財政政策的雙重考驗

流動性寬松的預(yù)期也是支持科技股的重要因素。

投資者對美國國債供應(yīng)的擔(dān)憂一度大幅推高了中長期美債收益率。去年11月，美國財長耶倫意外放緩了較長期債券的增發(fā)規(guī)模，低于預(yù)期的息票供應(yīng)支撐了債券價格，令市場拋售在年底獲得了喘息良機，并成為風(fēng)險偏好改善的重要支撐。

美國財政部周一發(fā)布季度融資預(yù)估（QRA），將在2024年4-6月凈借款2020億美元。將1-3月借款預(yù)估從8160億美元下調(diào)至7600億美元。

野村證券高級策略師麥克埃利戈特（Charlie McElligott）表示，耶倫繼續(xù)給市場驚喜。但他提醒需要防范潛在風(fēng)險，政府赤字壓力依然可能會增加后續(xù)債券的發(fā)行，同時市場需求能否保持也需要關(guān)注?！斑@將重新推動長期國債收益率上升，收緊金融狀況，然后成為目前‘高估值’股票的逆風(fēng)?！?/p>

另一方面，美聯(lián)儲利率路徑也可能影響科技股的估值水平。在強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員頻頻打壓下，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲首次降息的預(yù)期從3月推至5月。同時全年寬松利率空間已經(jīng)降至約135個基點，相比之下去年末一度超過160個基點。

Threadneedle Investments高級投資組合經(jīng)理韋德（Tiffany Wade）表示，“美聯(lián)儲的評論可能會產(chǎn)生一些風(fēng)險，即首次降息的預(yù)期將被進一步推遲，這可能對市場目前的定價不利?！?/p>

不少市場人士擔(dān)憂，美聯(lián)儲過于謹(jǐn)慎的立場可能導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸，進而給市場帶來沖擊?！靶聜酢睂耍↗effrey Gundlach）在最近的一次采訪中堅持認(rèn)為，盡管股市看似“繁榮”，但美國發(fā)生經(jīng)濟衰退似乎是“不可避免的”。Wilmington Trust Investment Advisors 首席經(jīng)濟學(xué)家蒂利（Luke Tilley）表示，如果陷入衰退，說明加息的滯后影響將比預(yù)期的更嚴(yán)重，美聯(lián)儲的立場可能造成利率水平過高。

（來源：第一財經(jīng)）