近日，中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年，全行業(yè)150家期貨公司手續(xù)費收入合計為234.65億元，相較2022年的246.62億元，下降4.85%；而2021年全行業(yè)手續(xù)費則為314.98億元。整體來看，期貨行業(yè)手續(xù)費呈現(xiàn)連年下降態(tài)勢。

長期以來，期貨公司依靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)“一條腿”模式生存。回顧期貨發(fā)展歷史，期貨交易手續(xù)費先后經(jīng)歷“數(shù)倍模式”的紅利期、“+1元”時代，及短暫經(jīng)歷“零傭金”等時期，曾經(jīng)固若金湯的“傭金規(guī)則”逐漸土崩瓦解?，F(xiàn)階段，手續(xù)費“+1分”成為普遍現(xiàn)象，競爭尤為激烈。

手續(xù)費競爭日趨激烈緣于市場充分競爭。期貨公司通過并購重組、行業(yè)結(jié)構(gòu)多元化，業(yè)務(wù)類別和內(nèi)容更加豐富，從而使得行業(yè)競爭更為激烈。因此，手續(xù)費“+1分”現(xiàn)象凸顯期貨行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

多位業(yè)內(nèi)人士認為，隨著《中華人民共和國期貨和衍生品法》的正式實施，期貨行業(yè)將駛?cè)敫哔|(zhì)量發(fā)展快車道，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式勢必迎來新挑戰(zhàn)，期貨經(jīng)營機構(gòu)應(yīng)立足自身特色，探尋突圍的有效路徑。

“+1分”已成常態(tài)

經(jīng)過30多年的發(fā)展，在市場充分競爭、各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)豐富和交易者參與結(jié)構(gòu)完善等影響下，手續(xù)費“+1分”成為行業(yè)常態(tài)。目前，期貨業(yè)呈現(xiàn)“三足鼎立”格局。即：傳統(tǒng)系、現(xiàn)貨系和券商系。其中，券商系期貨公司逐漸躍居頭部地位，現(xiàn)貨系期貨公司躋身頭部的并不多，傳統(tǒng)系期貨公司逐漸落后。期貨手續(xù)費價格戰(zhàn)逐漸白熱化。

“近10年，期貨手續(xù)費競爭從未停止。隨著行業(yè)不斷發(fā)展，不同種類的交易者參與進來，客戶對手續(xù)費條件要求越來越高?！币晃粡臉I(yè)20多年的中糧期貨相關(guān)人士表示，在此背景下，期貨公司紛紛下調(diào)手續(xù)費，甚至出現(xiàn)了“零手續(xù)費”或“+1分”等情況，主要是為了吸引客戶、擴大市場份額。

北京市東二環(huán)朝陽門某期貨分公司總經(jīng)理金琳琳坦言，現(xiàn)階段，期貨公司在交易所手續(xù)費條件基礎(chǔ)上加收1分錢已是常態(tài)，尤其是在存量客戶方面更加明顯，一方面在于行業(yè)透明度提高，另一方面則是同質(zhì)化競爭所致。

在此之前，期貨手續(xù)費曾經(jīng)歷“數(shù)倍模式”紅利期。上述中糧期貨相關(guān)人士表示，早在2000年，彼時中糧期貨在中糧集團只能算作一個部門，期貨公司的手續(xù)費議價能力很高，有的品種手續(xù)費可能按照交易所基礎(chǔ)數(shù)倍收取，這種紅利期持續(xù)很長時間，交易者對手續(xù)費高低也未有太多計較。直到2008年，期貨手續(xù)費紅利期突然結(jié)束了，期貨公司開始在手續(xù)費上展開競爭。

金琳琳也回憶說：“早期的手續(xù)費紅利階段，是我們這些行業(yè)老人最難忘的。那時的期貨營業(yè)部只要有3000萬元保證金，就足夠撐起一個10人團隊，時過境遷，現(xiàn)階段恐怕1億元都不夠?！?/p>

利潤空間不斷壓縮

自期貨業(yè)邁入規(guī)范和創(chuàng)新發(fā)展階段后，行業(yè)發(fā)展逐漸從“量變”向“質(zhì)變”過渡。例如，在全市場管理規(guī)模方面，由此前的不足1萬億元到最高1.8萬億元；期貨公司發(fā)展呈現(xiàn)出“1+1>2”特征；業(yè)務(wù)類別也由單一的經(jīng)紀業(yè)務(wù)擴充至目前的經(jīng)紀、資管、投資咨詢和風險管理等多元業(yè)務(wù)類型。

在海證期貨相關(guān)人士看來，期貨行業(yè)手續(xù)費競爭由來已久，緣于行業(yè)服務(wù)同質(zhì)化、盈利模式單一和發(fā)展水平參差不齊等因素；同時，在行業(yè)集中度提升背景下，中小型期貨公司生存壓力更加明顯。“現(xiàn)階段，期貨公司利潤空間不斷壓縮，生存艱難，急需變革?！?/p>

“期貨公司為了爭奪客戶和市場份額，采取降低手續(xù)費方式來留住客戶，這種競爭態(tài)勢有助于提高市場活力和水平，倒逼期貨公司創(chuàng)新和服務(wù)升級，從而更好地服務(wù)客戶。不過，過度的同質(zhì)化競爭也可能帶來負面影響，會導致行業(yè)整體盈利能力下降和市場風險增加。”金信期貨副總經(jīng)理胡曉波認為，行業(yè)手續(xù)費同質(zhì)化競爭不可避免。

進入2024年，期貨業(yè)又迎來新的變革。年初，國內(nèi)期貨交易所先后宣布交割和套期保值手續(xù)費減免，同時，交易傭金也再度優(yōu)化；可以看到，一場期貨版“費改”大戲迅速上演。

在前述中糧期貨相關(guān)人士看來，期貨公司突圍要抓住四點：一是加強服務(wù)創(chuàng)新；二是提高技術(shù)水平；三是優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)；四是樹立品牌和口碑。對于中小型期貨公司來說，更要加大客戶拓展力度，做好小切口市場定位。

上述海證期貨相關(guān)人士也認為，期貨公司還是要憑借自身優(yōu)勢形成核心競爭力，夯實自身實力、修煉內(nèi)功，為客戶提供價值服務(wù)，尤其是對中小型期貨公司而言，要做精做強重點業(yè)務(wù)，以點帶面尋求發(fā)展，應(yīng)對同質(zhì)化競爭沖擊。

頭部公司率先突圍

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，面對同質(zhì)化競爭困局，部分期貨頭部公司索性放下手續(xù)費競爭，將重點轉(zhuǎn)向創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

當前，風險管理業(yè)務(wù)已成為部分頭部公司業(yè)績重要增長點，從而有效改變了“一條腿”發(fā)展模式。截至目前，近三分之二的期貨公司設(shè)立風險管理子公司，備案相關(guān)試點業(yè)務(wù)，包括倉單服務(wù)、做市業(yè)務(wù)、場外衍生品業(yè)務(wù)、基差貿(mào)易、合作套保、定價服務(wù)等。其中，場外衍生品業(yè)務(wù)更是成為各機構(gòu)爭相發(fā)力的方向。

自2012年中期協(xié)提出通過期貨公司設(shè)立子公司的方式開展以風險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點方案以來，經(jīng)過10余年發(fā)展，該項業(yè)務(wù)已成為期貨公司的重要支撐點。截至2023年11月底，備案風險管理業(yè)務(wù)的期貨公司已突破百家，達到101家，總資產(chǎn)高達1875億元，凈資產(chǎn)突破430億元，注冊資本近444億元。

某券商系頭部期貨公司高管介紹：“場外市場是頭部公司近些年的主要競技場，場外衍生品業(yè)務(wù)空間巨大。當前，公司風險管理業(yè)務(wù)營收超過了經(jīng)紀業(yè)務(wù)?！?/p>

不過，從業(yè)務(wù)實際開展情況來看，呈現(xiàn)出集中度偏高特征。上述某券商系頭部期貨公司高管表示：“風險管理業(yè)務(wù)‘二八’特征明顯。其中，某單一業(yè)務(wù)市場規(guī)模占比較高的主要是幾家頭部公司，這種現(xiàn)狀（市占率）或是后期布局的期貨公司難以改變的。”

目前，《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》正處二次征求意見階段。監(jiān)管部門或?qū)鐾鈽I(yè)務(wù)門檻、范圍和未來發(fā)展方向等重新規(guī)劃?？梢灶A期，未來的風險管理業(yè)務(wù)發(fā)展大有可為，期貨業(yè)也有望徹底告別單一業(yè)務(wù)模式時代。

（來源：證券日報）