1月22日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加大中長(zhǎng)期資金入市力度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年共有288家A股公司完成定增(現(xiàn)金認(rèn)購，下同)，募資金額共計(jì)3892億元，較往年明顯下滑，而且市價(jià)定增的破發(fā)率超過70%?！巴度谫Y動(dòng)態(tài)平衡，不僅涉及IPO，與定增再融資也密切相關(guān)。這些數(shù)據(jù)說明，有形之手與無形之手已經(jīng)開始對(duì)投融資動(dòng)態(tài)平衡產(chǎn)生作用?！比A福證券副總裁蔣松榮表示，從2023年下半年開始，一些涉及產(chǎn)能過剩行業(yè)的公司定增，由于審核趨嚴(yán)，陸續(xù)知難而退。

與再融資相關(guān)的還有中長(zhǎng)期資金。由于定增需要鎖定半年至三年不等，因此參與定增的資金，多數(shù)屬于中長(zhǎng)期投資資金。這些資金的進(jìn)退與喜惡，也折射出哪些行業(yè)或公司更具有投資價(jià)值。梳理2023年定增案例可見，有業(yè)績(jī)支撐或景氣度趨暖行業(yè)和公司，其定增項(xiàng)目獲得資本追捧。

2023年定增募資明顯下降

統(tǒng)計(jì)顯示，2023年，共有288家A股公司完成了定增融資，募集資金共計(jì)3892億元，跌破4000億元大關(guān)。定增公司家數(shù)和金額較上年分別下降11%和36%。

與之形成對(duì)比的是，2020年至2022年，完成定增公司家數(shù)分別為303家、466家和324家，募資金額分別達(dá)5447億元、6778億元和6053億元。

以上數(shù)據(jù)表明，相較于往年，2023年的定增市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的調(diào)整。

有投行人士表示，2023年定增募資金額下滑，既有再融資政策收緊因素，也與市場(chǎng)自身動(dòng)態(tài)調(diào)整密切相關(guān)。市場(chǎng)行情好的時(shí)候，定增相對(duì)容易，因此數(shù)量會(huì)比較多，反之亦然。尤其是如果出現(xiàn)較大面積定增破發(fā)，賺錢效應(yīng)減弱，缺乏盈利前景的定增項(xiàng)目自然無人問津。

2023年8月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，將統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排。其中提出，根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。優(yōu)化再融資監(jiān)管的總體要求包括：實(shí)施大額再融資的預(yù)溝通機(jī)制；對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模等。

此后，陸續(xù)有公司終止定增。市場(chǎng)人士分析，優(yōu)化再融資規(guī)則落地，是資本市場(chǎng)制度改革提振投資者信心的重要一環(huán)，對(duì)促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、維護(hù)良好市場(chǎng)生態(tài)、更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能等均具有積極意義。

定增破發(fā)率逼近2018年

市場(chǎng)之手也在發(fā)揮作用，其表征是定增破發(fā)率。數(shù)據(jù)顯示，2023年完成定增的公司群體里，最新股價(jià)跌破定增發(fā)行價(jià)的公司數(shù)量明顯增多。

按照2024年1月22日收盤價(jià)(后復(fù)權(quán)，下同)計(jì)算，有172家公司收盤價(jià)低于增發(fā)價(jià)，破發(fā)比例為60%。其中，11家公司的折價(jià)超過40%。

哪種定增破發(fā)比較普遍？從定價(jià)方式來看，有67家公司采取鎖價(jià)發(fā)行方式，其中14家破發(fā)，占比為21%；221家公司采取競(jìng)價(jià)發(fā)行方式，其中158家破發(fā)，占比達(dá)71%。可見，鎖價(jià)定增的破發(fā)率遠(yuǎn)低于競(jìng)價(jià)方式。

在鎖價(jià)定增中，大股東包攬定增的破發(fā)率明顯較低。2023年，共有45家公司大股東包攬定增，其中僅8家公司破發(fā)，占比18%，低于其他類型機(jī)構(gòu)參與的定增。

2023年定增整體破發(fā)率達(dá)60%，算不算高？

數(shù)據(jù)顯示，2018年定增破發(fā)比例高達(dá)71%，較2023年定增破發(fā)率高11個(gè)百分點(diǎn)。其中，破發(fā)幅度超過20%的上市公司占比為58%，而目前比例為40%。

專家認(rèn)為，上市公司定增破發(fā)的原因是多方面的，比如較高的發(fā)行價(jià)，公司基本面出現(xiàn)問題等。至于能否“抄底”投資破發(fā)股，仍需要進(jìn)一步甄別。

不過，歷年的數(shù)據(jù)顯示，2018年定增的深度調(diào)整，為2019年至2021年的回暖走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。

電子、醫(yī)藥等行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)

在2023年完成定增的288家公司中，有115家公司最新收盤價(jià)高于定增價(jià)，其中新諾威、惠城環(huán)保等6家公司股價(jià)遠(yuǎn)高于定增價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)景氣度高、業(yè)績(jī)表現(xiàn)好的公司，其定增項(xiàng)目處于浮盈的概率較高；反之，公司定增較容易破發(fā)。在2023年實(shí)施的定增項(xiàng)目中，超七成公司2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速為正，超三成公司業(yè)績(jī)同比增速超50%。

以勁仔食品為例，公司2023年定增價(jià)格為5.95元，最新股價(jià)為12.90元。日前，公司預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為2.01億元至2.13億元，同比增長(zhǎng)61%至71%。對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，公司表示，在獨(dú)立“小包裝”優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，持續(xù)推行“大包裝+散稱”策略，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，主要品類在供應(yīng)鏈和生產(chǎn)效益方面的規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯。

從行業(yè)分布來看，最新股價(jià)高于定增價(jià)的公司主要分布在機(jī)械設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物、汽車零部件等行業(yè)。其中，電子行業(yè)12家，數(shù)量領(lǐng)先其他行業(yè)。比如，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.28億元，同比增長(zhǎng)46.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.96億元，同比增長(zhǎng)69.1%。

再看汽車零部件行業(yè)，均勝電子最新股價(jià)也高于定增價(jià)。1月17日，均勝電子發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱，2023年，隨著全球主要汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷量的回暖，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約556億元，同比增長(zhǎng)約12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約10.89億元，同比增長(zhǎng)約176%。

綜上可見，盡管2023年定增市場(chǎng)整體出現(xiàn)明顯調(diào)整，但也有公司獲得資本追捧。市場(chǎng)之手調(diào)配資源流向景氣度趨暖的行業(yè)。2024年再融資市場(chǎng)，或許將延續(xù)如此“扶優(yōu)限劣”的態(tài)勢(shì)。

（來源：上海證券報(bào)）