中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年1月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，均與上月持平。

1月LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)“按兵不動(dòng)”

1月MLF利率維持不變，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

LPR報(bào)價(jià)=MLF利率+加點(diǎn)，MLF利率作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的錨定利率，其變動(dòng)會(huì)對(duì)LPR產(chǎn)生直接有效的影響。

2024年1月15日，央行超額續(xù)作9950億元MLF，利率維持2.5%不變。在基本面整體向好、財(cái)政政策加大發(fā)力、穩(wěn)銀行息差、穩(wěn)匯率運(yùn)行和防資金空轉(zhuǎn)等多重因素考量下，開(kāi)年MLF延續(xù)“量增價(jià)平”續(xù)作，市場(chǎng)關(guān)于降息的預(yù)期落空，使得本月LPR報(bào)價(jià)調(diào)降的概率大幅降低。

年初銀行息差面臨較大壓力，主動(dòng)下調(diào)LPR的空間和動(dòng)力不足。

雖然2023年12月商業(yè)銀行再度下調(diào)存款利率，且范圍和幅度較以往更大，在一定程度上有助于負(fù)債成本下降。但鑒于當(dāng)前存款定期化、長(zhǎng)期化趨勢(shì)加劇，存款重定價(jià)周期較長(zhǎng)，其利率下降的速度偏慢，效果短期難以顯現(xiàn)。同時(shí)，考慮到新發(fā)貸款利率仍處下行通道，未見(jiàn)拐點(diǎn)，2024年年初貸款重定價(jià)壓力較大，一季度銀行息差仍將顯著承壓，自發(fā)驅(qū)動(dòng)LPR下調(diào)的內(nèi)在動(dòng)力較弱。

后續(xù)政策利率仍有下調(diào)可能，或帶動(dòng)LPR適度下調(diào)

當(dāng)前政策利率下調(diào)的必要性和緊迫性不高，但從央行表態(tài)、政策環(huán)境和實(shí)際需求等方面來(lái)看，后續(xù)（3-4月）或仍存降息可能，并有望引導(dǎo)LPR適度下行，進(jìn)而推動(dòng)融資成本穩(wěn)中有降，進(jìn)一步激活生產(chǎn)消費(fèi)信貸需求，穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

從央行表態(tài)看，1月8日，央行表示“將強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，從總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格三方面發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境”?？梢?jiàn)，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)變，助力房地產(chǎn)業(yè)新模式構(gòu)建，并積極配合房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解、地方政府化債，堅(jiān)持“有立有破”的過(guò)程中，總量、結(jié)構(gòu)和價(jià)格型工具將繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，相機(jī)抉擇、提升效率?？梢灶A(yù)計(jì)，在一季度信貸和財(cái)政雙發(fā)力后，若相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)走弱，降息降準(zhǔn)等落地的概率將有所上升。

從政策環(huán)境看，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息周期步入尾聲，當(dāng)下制約寬貨幣的外部掣肘減弱；同時(shí)，為促進(jìn)物價(jià)低位回升，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)良性發(fā)展，社會(huì)融資規(guī)模全年將保持可持續(xù)較快增長(zhǎng)，疊加化債推進(jìn)、三大風(fēng)險(xiǎn)化解需要適宜的貨幣環(huán)境，降息等工具的使用也不可或缺。

從實(shí)際需求看，2023年GDP增速5.2%，全年目標(biāo)超額完成，經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定向好；但PMI、M1、物價(jià)等仍在低位運(yùn)行，地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體較弱，有效需求不足仍是關(guān)鍵，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能需進(jìn)一步增強(qiáng)。與此同時(shí)，考慮到通脹延續(xù)低迷，實(shí)際利率處于高位，不利于實(shí)體有效融資需求的修復(fù)，也需要通過(guò)降息來(lái)提振信心、降低負(fù)債成本，擴(kuò)大融資需求，激發(fā)主體活力。

LPR進(jìn)一步下調(diào)的空間收窄，關(guān)注結(jié)構(gòu)性政策工具發(fā)力

考慮到當(dāng)前在信貸投放過(guò)程中，出現(xiàn)部分貸款利率過(guò)度降低、存貸款利率“倒掛”，進(jìn)而形成資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，擾亂了存貸款利率改革成效。為此，央行提出要“維護(hù)好存貸款市場(chǎng)秩序，進(jìn)一步推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)際貸款利率”。結(jié)合央行前期提出的維持銀行息差和利潤(rùn)在合理水平，也意味著監(jiān)管層面不希望出現(xiàn)過(guò)低的貸款利率，從而為銀行留存實(shí)力應(yīng)對(duì)化債，保持穩(wěn)健可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，并提升資金運(yùn)行效率。后續(xù)，LPR和貸款利率進(jìn)一步下調(diào)的空間有望收窄。

同時(shí)，中央金融工作會(huì)議以來(lái)，央行在多個(gè)重要場(chǎng)合提及“優(yōu)化資金供給”“提升資金使用效率”，意味著在降息和LPR下調(diào)等舉措之外，結(jié)構(gòu)性工具有望發(fā)揮更大作用。特別是在“三大工程”推進(jìn)之下，2023年12月PSL已新增投放3500億元，后續(xù)PSL、租賃住房貸款支持計(jì)劃、房地產(chǎn)領(lǐng)域的“定向降息”等有望延續(xù)發(fā)力，達(dá)到“穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本”等多重效果，助力穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)，并帶動(dòng)以M1、M2和社融等為代表的信用指標(biāo)穩(wěn)定向好。

此外，為引導(dǎo)LPR繼續(xù)下調(diào)，銀行負(fù)債端成本進(jìn)一步管控仍有必要。預(yù)計(jì)存款定價(jià)自律管理將進(jìn)一步完善，存款利率仍有下調(diào)空間。在存款掛牌利率調(diào)降之外，還可能采取壓降MPA考核加點(diǎn)上限、對(duì)結(jié)構(gòu)性存款和協(xié)議存款等特定高成本主動(dòng)負(fù)債進(jìn)行約束，以及完善存款利率市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制等方式。

（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）