未來(lái)一周，財(cái)報(bào)季將繼續(xù)成為焦點(diǎn)，如果美債繼續(xù)攀升，市場(chǎng)情緒可能會(huì)轉(zhuǎn)向。

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月降息的期望正在逐步降溫，經(jīng)濟(jì)韌性和美聯(lián)儲(chǔ)官員的謹(jǐn)慎讓政策拐點(diǎn)前景并不明朗，美股一度出現(xiàn)短暫波動(dòng)。

不過(guò)經(jīng)歷了短暫低迷后，科技股再次成為了反彈“發(fā)動(dòng)機(jī)”，標(biāo)普500指數(shù)順利突破了2022年1月創(chuàng)下的歷史高位。隨著三大股指收復(fù)年內(nèi)失地，嘉信理財(cái)認(rèn)為，未來(lái)一周美股有望更進(jìn)一步，但需要警惕美債收益率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。

降息預(yù)期降溫

上周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示韌性。去年12月零售額增長(zhǎng)0.6%，大幅好于市場(chǎng)預(yù)期。鑒于消費(fèi)者支出占經(jīng)濟(jì)的2/3，有分析認(rèn)為，這表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，并支持“軟著陸”甚至“不著陸”的觀點(diǎn)。

勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)進(jìn)一步降至18.7萬(wàn)人，是自2022年9月以來(lái)的最低值。與此同時(shí)，續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也回落到180.66萬(wàn)，勞動(dòng)力供應(yīng)緊張狀況持續(xù)存在。人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加樂(lè)觀。密歇根大學(xué)消費(fèi)者調(diào)查顯示，1月信心指數(shù)升至2021年7月以來(lái)的最高讀數(shù)。

美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書(shū)稱，大多數(shù)地區(qū)報(bào)告稱，最近一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“幾乎沒(méi)有變化”，就業(yè)水平穩(wěn)定，價(jià)格溫和上漲。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）表示，在過(guò)去的幾個(gè)月里，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁、通貨膨脹放緩，以及美聯(lián)儲(chǔ)即將轉(zhuǎn)向降息預(yù)期帶動(dòng)的金融狀況寬松，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性有所下降，“雖然接下來(lái)支出速度面臨壓力，但有理由相信消費(fèi)者會(huì)敞開(kāi)錢(qián)包?！?/p>

最近數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻對(duì)最早3月降息預(yù)期降溫。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克預(yù)計(jì)，降息不會(huì)早于今年第三季度。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比在緘默期前夕強(qiáng)調(diào)，如果在通脹問(wèn)題上繼續(xù)取得進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能開(kāi)始降息，“但我們不想在工作完成之前就作出承諾?！?/p>

受此影響，美債收益率企穩(wěn)回升，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周漲27個(gè)基點(diǎn)至4.07%，基準(zhǔn)10年期美債升19.6個(gè)基點(diǎn)至近4.15%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，3月降息的概率已經(jīng)回落到60%以下，5月成為了熱門(mén)選項(xiàng)，交易員也將全年降息空間調(diào)整至5次。

德意志銀行首席策略師里德（Jim Reid）表示：“目前市場(chǎng)面臨的一個(gè)大問(wèn)題是，利率走向是否將是今年更具挑戰(zhàn)性的標(biāo)志。在一系列相對(duì)‘鷹派’的央行言論和零售銷售驚人強(qiáng)勁之后，寬松預(yù)期正在降溫?！辈贿^(guò)他認(rèn)為，在沒(méi)有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)沖擊的情況下，今年降息前景依然令人樂(lè)觀。

施瓦茨表示，較低的通脹預(yù)期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是令人鼓舞的消息，強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)和下降的通貨膨脹意味著實(shí)際工資增長(zhǎng)將繼續(xù)支持消費(fèi)?！半S著未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這將支持今年轉(zhuǎn)向降息?！彼治龇Q，美聯(lián)儲(chǔ)仍然需要保持謹(jǐn)慎，確保貨幣政策不會(huì)變得過(guò)于嚴(yán)格，并通過(guò)勞動(dòng)力市場(chǎng)的再平衡來(lái)實(shí)現(xiàn)軟著陸。施瓦茨重申了此前的看法，3月降息的條件暫不具備。

市場(chǎng)上攻或需應(yīng)對(duì)美債阻力

經(jīng)歷了數(shù)周的等待，標(biāo)普500指數(shù)上周刷新了兩年前的歷史新高。臺(tái)積電和超威電腦利好業(yè)績(jī)發(fā)布后，投資者對(duì)人工智能的樂(lè)觀情緒推動(dòng)芯片制造商和大盤(pán)科技股全線上攻，納指和道指也隨之收復(fù)年內(nèi)失地。根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，納指距離歷史高點(diǎn)只有不到6%的距離。

機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好科技行業(yè)前景。美銀1月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，超過(guò)三分之二（68%）的基金表示，他們相信美聯(lián)儲(chǔ)將是未來(lái)一年全球債券收益率的最重要驅(qū)動(dòng)力?？萍己蜕锛夹g(shù)公司將是利率下降的主要受益者，廉價(jià)的資本獲取可能會(huì)推動(dòng)大量投資于研發(fā)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)型公司。

西北互惠財(cái)富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management）首席投資組合經(jīng)理斯塔基（Matt Stucky）表示，股市投資者仍在為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸“定價(jià)”，“更有信心的消費(fèi)者將繼續(xù)進(jìn)行消費(fèi)，并保持經(jīng)濟(jì)的彈性?！?/p>

不過(guò)一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，火熱的市場(chǎng)暗藏隱憂。高盛策略師馬里奧蒂（Cecilia Mariotti）在報(bào)告中寫(xiě)道，該行自有指標(biāo)顯示，股市倉(cāng)位和市場(chǎng)人氣均已升至相當(dāng)看漲的水平，這通常會(huì)限制進(jìn)一步的上漲。另一方面，2024年以來(lái)，美國(guó)股市資金流入規(guī)模已放緩。

倫交所（LSEG）資金流向統(tǒng)計(jì)顯示，投資者依然對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景不明朗有所擔(dān)憂。隨著3月加息預(yù)期有所降溫，上周美股基金出現(xiàn)了95.3億美元的凈流出，近兩周拋售規(guī)模超過(guò)200億美元。與此同時(shí)，具有避險(xiǎn)屬性的美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金凈賣出228.3億美元，為四周來(lái)首次單周流出。

在標(biāo)普500指數(shù)成功突破后，Truist Advisory Services聯(lián)合首席投資官勒納爾（Keith Lerner）對(duì)后市持樂(lè)觀態(tài)度?！笆袌?chǎng)仍有潛在的競(jìng)購(gòu)，并缺乏激烈的拋售?！彼M(jìn)一步說(shuō)道，“目前，經(jīng)濟(jì)、財(cái)報(bào)和信貸市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)出韌性。市場(chǎng)反彈是對(duì)軟著陸的買盤(pán)。當(dāng)然如果沒(méi)有軟著陸，我們將面臨挑戰(zhàn)。”

嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫(xiě)道，科技股的力量又一次起到了火車頭的作用，提供足夠的力量帶領(lǐng)標(biāo)普500指數(shù)突破阻力創(chuàng)下新高。隨著美債收益率的提高，資金離開(kāi)了公用事業(yè)、房地產(chǎn)和小盤(pán)股等對(duì)利率敏感的行業(yè)，科技行業(yè)受到了投資者的更多關(guān)注。

該機(jī)構(gòu)提及，市場(chǎng)似乎預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年降息5~6次，但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)勁，這似乎不太可能。牛市的一個(gè)潛在困境是：如果未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好于預(yù)期，這是否會(huì)點(diǎn)燃通脹數(shù)據(jù)的余燼，從而改變美聯(lián)儲(chǔ)政策的軌跡？因此挑戰(zhàn)依然在于美債收益率的走向。未來(lái)一周，財(cái)報(bào)季將繼續(xù)成為焦點(diǎn)，如果美債繼續(xù)攀升，市場(chǎng)情緒可能會(huì)觸發(fā)臨界點(diǎn)而轉(zhuǎn)向，這將是阻礙市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）