1月17日，亞信安全披露了重大資產(chǎn)購買預(yù)案，這是繼普源精電發(fā)行股份購買資產(chǎn)預(yù)案之后近期科創(chuàng)板披露的又一并購重組案例。

自2023年全面注冊制實(shí)施以來，科創(chuàng)板已有德馬科技、凌志軟件、炬光科技等公司實(shí)施并購重組，另有招商局集團(tuán)戰(zhàn)略入股凱賽生物，積極布局科創(chuàng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。隨著并購重組市場化改革新政頻出，科創(chuàng)板并購市場的交易活躍度已有升溫之勢，科創(chuàng)板公司的“并購之春”或許正悄然而至。

并購政策暖風(fēng)頻吹

科創(chuàng)板并購迎機(jī)遇

并購重組是科創(chuàng)公司加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。2023年以來，證監(jiān)會(huì)多次表態(tài)支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購，先后出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則、延長財(cái)務(wù)資料有效期，更明確提出要建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購重組“綠色通道”，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，優(yōu)化完善并購重組“小額快速”審核機(jī)制等，展現(xiàn)出開放、包容的監(jiān)管態(tài)度。

與此同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場各方積極互動(dòng)，“開門”服務(wù)助力企業(yè)用好用足政策新規(guī)?；仡?023年，科創(chuàng)板累計(jì)舉辦了4場并購重組座談會(huì)，上交所與來自投資機(jī)構(gòu)、證券公司、上市公司的代表，交流了科創(chuàng)領(lǐng)域并購重組發(fā)展趨勢、最新監(jiān)管政策以及相關(guān)意見建議，共同探討如何更好激發(fā)并購重組市場活力，發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”功能。

據(jù)了解，此前市場對科創(chuàng)領(lǐng)域并購重組有關(guān)規(guī)則、政策的諸多誤解，都在座談會(huì)上得到了專門澄清。比如，全面注冊制后，對科創(chuàng)板并購重組標(biāo)的的科創(chuàng)板定位，相關(guān)規(guī)則已較IPO標(biāo)準(zhǔn)作出不同規(guī)定，但部分市場主體誤解標(biāo)的仍需滿足IPO科創(chuàng)屬性量化指標(biāo)要求。相關(guān)監(jiān)管人士表示，科創(chuàng)板公司并購標(biāo)的不適用IPO階段科創(chuàng)屬性評價(jià)指標(biāo)要求，而是強(qiáng)調(diào)標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板定位，即所屬行業(yè)應(yīng)當(dāng)與科創(chuàng)板上市公司處于同行業(yè)或者上下游且與上市公司主營業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)。

又如，業(yè)績承諾方面，現(xiàn)行規(guī)則僅要求，向控股股東、實(shí)控人及其控制的關(guān)聯(lián)方購買資產(chǎn)以及構(gòu)成重組上市的，且采用基于未來收益預(yù)期的方法評估作價(jià)的，需要強(qiáng)制設(shè)置業(yè)績承諾，除此之外，相關(guān)案例中的業(yè)績承諾均系并購雙方的市場化安排，并非來自監(jiān)管要求。

除了召開座談會(huì)，上交所近期還面向科創(chuàng)板上市公司開展了2期并購重組專題培訓(xùn)，覆蓋上市公司約200家次。新年伊始，上交所專門發(fā)布了《科創(chuàng)板創(chuàng)新制度一本通》，其中詳盡概括了并購重組制度特點(diǎn)和實(shí)踐案例，用通俗易懂的方式回應(yīng)市場疑問和訴求，消解信息不對稱，幫助市場各方找準(zhǔn)資源整合的突破點(diǎn)，提升服務(wù)精準(zhǔn)度。

此外，從上交所獲悉，交易所近期還將面向獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問開展關(guān)于科創(chuàng)板公司并購重組的專題培訓(xùn)，推動(dòng)專業(yè)的市場機(jī)構(gòu)向上市公司提供高質(zhì)量并購重組服務(wù)。

并購案例不斷涌現(xiàn)

監(jiān)管導(dǎo)向愈發(fā)明晰

科創(chuàng)板開市以來已累計(jì)披露350余起資產(chǎn)交易，交易金額合計(jì)約578億元，整體表現(xiàn)活躍，取得良好成效。目前已注冊生效的科創(chuàng)板并購重組案例中，不乏高科技企業(yè)并購的生動(dòng)實(shí)踐。據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，從為數(shù)不多的案例中已能看出監(jiān)管層的鮮明導(dǎo)向，對科創(chuàng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)并購的包容度和精準(zhǔn)度正日益提升。

重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)“持續(xù)經(jīng)營能力”，突出科技含量。2022年12月皓元醫(yī)藥發(fā)行股份購買資產(chǎn)，重組標(biāo)的報(bào)告期內(nèi)利潤不高，但核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)深耕CMC業(yè)務(wù)領(lǐng)域18年，擁有多個(gè)GMP原料藥公斤級實(shí)驗(yàn)室以及五個(gè)獨(dú)立的制劑D級潔凈車間。上述資產(chǎn)交易有利于上市公司獲取關(guān)鍵技術(shù)、拓展創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)布局，交易最終得以注冊實(shí)施。全面注冊制下，重組規(guī)則修訂，將重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)的“持續(xù)盈利能力”改為“持續(xù)經(jīng)營能力”。從相關(guān)落地案例可見，與科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)相適應(yīng)，對科創(chuàng)板并購標(biāo)的資產(chǎn)的盈利性已非必要條件。

尊重市場商業(yè)判斷，對評估定價(jià)更為包容。高科技企業(yè)通常具有研發(fā)投入大、成長性好、部分行業(yè)輕資產(chǎn)的特征。如2022年7月先惠技術(shù)重大資產(chǎn)購買交易中，按照收益法，標(biāo)的公司凈資產(chǎn)評估價(jià)值為16.4億元，增值率504.09%，增值率較高的主要原因是標(biāo)的公司作為長期扎根于動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的供應(yīng)商，科技創(chuàng)新積累深厚，未來收入可持續(xù)性增長。對于輕資產(chǎn)科技創(chuàng)新企業(yè)的估值增值率，監(jiān)管層已經(jīng)給予了更高的包容度，對結(jié)合企業(yè)發(fā)展階段和行業(yè)特點(diǎn)，充分論述評估過程、依據(jù)以及定價(jià)公允性等重大方面的市場化并購，秉承以信息披露為核心的審核理念，對評估方法并無限制，對估值也不做簡單干預(yù)。目前，科創(chuàng)板已完成的7單并購重組中，6單選用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法，1單選用市場法和收益法，平均溢價(jià)率為417.23%。

鼓勵(lì)具有協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)并購，尊重公司“無形資產(chǎn)”的確認(rèn)。2020年6月科創(chuàng)板首單重大資產(chǎn)重組華興源創(chuàng)并購蘇州歐立通的交易方案中，前期評估中充分識(shí)別了標(biāo)的公司專利與非專利技術(shù)等無形資產(chǎn)，減少了商譽(yù)確認(rèn)金額，為上市公司“輕裝上陣”打下了良好基礎(chǔ)。并購后，華興源創(chuàng)獲得了標(biāo)的公司在可穿戴電子產(chǎn)品等消費(fèi)電子終端組裝測試領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、技術(shù)儲(chǔ)備及銷售渠道等資源優(yōu)勢，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長，標(biāo)的資產(chǎn)也已超額完成業(yè)績承諾。

值得關(guān)注的是，雖然科創(chuàng)板已實(shí)施的重大資產(chǎn)重組案例絕對數(shù)量不多，但都各具特色，整體趨勢也在持續(xù)升溫。據(jù)悉，監(jiān)管部門已經(jīng)著手，聚焦“硬卡替”等重點(diǎn)領(lǐng)域引導(dǎo)推出更多示范案例，鼓勵(lì)公司綜合運(yùn)用發(fā)行股份、定向可轉(zhuǎn)債等支付工具置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對采用市場法等多元化估值方法、收購未盈利優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、創(chuàng)新業(yè)績承諾指標(biāo)等交易安排予以更多包容。上交所也希冀，以成功案例傳遞審核理念與監(jiān)管尺度，讓市場形成對科創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購的全新預(yù)期與共識(shí)，更好地激發(fā)市場活力，共同促進(jìn)科創(chuàng)板上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

（來源： 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）