繼2023年險企下調(diào)人身險預(yù)定利率后，部分險企近期紛紛下調(diào)萬能險結(jié)算利率。這一舉動背后，是保險業(yè)正積極應(yīng)對資產(chǎn)負債管理方面的挑戰(zhàn)。

降低負債端保險產(chǎn)品成本是險企緩解資產(chǎn)負債匹配壓力的一大舉措，而要不斷提升資產(chǎn)端投資能力，獲取長期穩(wěn)健收益亦是關(guān)鍵。為滿足負債端長久期風(fēng)險收益需求，建設(shè)一套行之有效的長周期考核機制被險企寄予厚望，目前有部分險企正積極籌備。

在業(yè)內(nèi)人士看來，建設(shè)長周期考核機制的關(guān)鍵或在于績效考核。其中，對資金管理者的績效考核可以關(guān)注投資收益與既定投資基準(zhǔn)的比較，以及其投資風(fēng)格是否漂移，尤其要基于投資指引確定的考核期限進行考核。

保險業(yè)投資收益率下滑

近年來，隨著保險資金大量存量高收益固收類資產(chǎn)陸續(xù)到期，疊加長期利率中樞下行背景下新的高收益固收類資產(chǎn)難尋，以壽險公司為主的保險業(yè)正面臨資產(chǎn)負債久期缺口下的再投資風(fēng)險問題，以及投資收益率不斷下滑的壓力。

數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國壽險公司平均負債久期約13年，壽險資金運用占保險業(yè)資金運用余額比重接近90%，并且壽險資金來源大部分是負債端銷售成本剛性的保險產(chǎn)品。此外，長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足的現(xiàn)狀導(dǎo)致壽險業(yè)資產(chǎn)負債期限存在錯配，平均久期缺口約7年。

與此同時，市場利率中樞下行、資本市場持續(xù)震蕩，對于以負債為資產(chǎn)管理導(dǎo)向的保險資金而言構(gòu)成更大挑戰(zhàn)。國家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第三季度末，人身險公司年化財務(wù)收益率約2.93%，較2022年末下降0.92個百分點。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云近日發(fā)文表示，“長錢短配”疊加利率下行，保險資金面臨的利率風(fēng)險和再投資風(fēng)險增加。此外，高負債成本下的高回報要求，資產(chǎn)負債不匹配對應(yīng)的資產(chǎn)荒等問題在當(dāng)前乃至今后很長一段時期將格外突出加之風(fēng)險資本管控進一步加強，壽險公司償付能力充足率明顯下降，投資指引納入關(guān)于風(fēng)險資本占用考核，對久期管理、權(quán)益投資等提出更高要求。

建設(shè)長周期考核機制被寄予厚望

基于負債端的風(fēng)險收益特性，保險資金做好資產(chǎn)管理需要兼顧風(fēng)險偏好、負債久期和財務(wù)目標(biāo)，因而險企大多采用“啞鈴型”配置策略。

但當(dāng)前背景下，這一策略亟待“與時俱進”。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著環(huán)境變化，保險業(yè)正面臨債券配置比例較高而利率下行導(dǎo)致增配債券吸引力下降，疊加權(quán)益市場波動和另類投資領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的現(xiàn)狀，傳統(tǒng)的“啞鈴型”配置策略效用正在降低，正倒逼險企進一步優(yōu)化。

國家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，保險業(yè)資金運用余額中債券投資占比約44.65%，較2022年末增加約3.72個百分點，較2021年末增加約5.61個百分點。

受上述多重因素影響，為做好資產(chǎn)負債久期管理、獲取長期穩(wěn)健收益、優(yōu)化“啞鈴型”配置策略，各大險企正在進一步探索完善資產(chǎn)負債管理體系，建設(shè)長周期考核機制被寄予厚望，并成為重要抓手。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)農(nóng)村保險研究所副所長李文中表示，首先，長周期考核機制可以降低險企對短期利率變動的敏感性，平滑利率短期波動引起的收益波動，保險公司的投資收益將更加穩(wěn)定；其次，長周期考核機制可以引導(dǎo)險企采取更加穩(wěn)健和長期的經(jīng)營策略，更加注重業(yè)務(wù)的長期價值和可持續(xù)性，減少投資時的短期投機行為和承保的“賭博”行為。

績效考核是關(guān)鍵

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，建設(shè)并不斷完善長周期考核機制，是在長期利率中樞下行的環(huán)境中險企應(yīng)對再投資風(fēng)險增加和短周期考核不確定性增加的必要舉措。

在李文中看來，險企建設(shè)長周期考核機制應(yīng)該關(guān)注四個方面：一是確立合適的長周期考核目標(biāo)，通過考核目標(biāo)引導(dǎo)險企的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)，同時根據(jù)經(jīng)濟運行周期確定考核周期的長短；二是完善風(fēng)險管理機制，包括利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險等方面的監(jiān)測、評估和控制；三是建立長期價值導(dǎo)向的業(yè)績考核體系；四是加強部門之間的溝通和協(xié)作，確保長周期考核機制的有效實施。

“驅(qū)動資金管理者樹立‘長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資’的理念關(guān)鍵在于績效激勵，因此建立長周期考核機制的重點也應(yīng)該落在績效考核上?！币患覊垭U公司相關(guān)負責(zé)人表示，對資金管理者的績效考核需要關(guān)注投資收益與既定投資基準(zhǔn)的比較和投資風(fēng)格是否漂移，尤其要基于投資指引確定的考核期限進行考核。

實際上，為引導(dǎo)保險資金長期穩(wěn)健投資，財政部于2023年發(fā)文提出，加強對國有商業(yè)保險公司的長周期考核。將國有險企經(jīng)營效益類指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，3年周期指標(biāo)為“3年周期凈資產(chǎn)收益率(權(quán)重為50%)”，當(dāng)年度指標(biāo)為“當(dāng)年凈資產(chǎn)收益率(權(quán)重為50%)”。

上述壽險公司相關(guān)負責(zé)人表示，國有險企先行探索長周期考核機制建設(shè)可以起到很好的示范作用，也能為其他險企提供經(jīng)驗借鑒，未來還會有更多的險企參與其中。

（來源：上海證券報）