今日，30年國債期貨主力合約盤中突破前期高點102.820，再創(chuàng)歷史新高。盡管1月15日央行調(diào)降MLF的預(yù)期落空后，各期限國債期貨合約低開，但之后均迅速上行。當(dāng)前國債期貨價格相對現(xiàn)券偏貴，其對沖價值較高。從基差的角度而言，期債遠(yuǎn)月合約和隔季合約可能優(yōu)于近月合約。

30年國債期貨主力合約（TLM）今日開盤后震蕩上行。上午10：54，30年國債期貨主力合約上漲0.30%，達(dá)到102.840點，突破了1月9日的高點102.820，再創(chuàng)歷史新高。截至午間收盤，TLM收漲0.24%，收報102.780點；5年期國債期貨主力TFM收漲0.03%，10年期國債期貨主力TM收漲0.01%。

2024年開年后兩周，長債收益率整體下行，曲線進(jìn)一步平坦化。期債則先漲后跌，且表現(xiàn)分化，5年期合約TF、10年期合約T、30年期合約TL整體上漲，TL表現(xiàn)尤其亮眼，2年期合約TS則小幅下跌。興證固收首席黃偉平指出，近期債市表現(xiàn)仍然偏強(qiáng)，主要是受央行寬松預(yù)期和“資產(chǎn)荒”環(huán)境的影響。

圖：國債期貨主力合約價格走勢

成交和持倉量而言，2024年前兩周，TF、T、TL 的成交量趨于上升，但持倉量則先上升后下降。黃偉平認(rèn)為，可能指向此前的“搶跑”和交易央行寬貨幣操作的行情可能告一段落。

基差走勢方面，國泰君安固收分析師劉玉指出，凈基差在近期持續(xù)為負(fù)，反應(yīng)國債期貨做多機(jī)構(gòu)力量持續(xù)偏強(qiáng)。與世界普遍情況相比，歷史上我國期貨市場呈現(xiàn)凈基差偏高的特征，這與長期中做多機(jī)構(gòu)不足，大部分參與者偏向于持空頭套保有關(guān)。2023年，隨著做多機(jī)構(gòu)的增加出現(xiàn)變化，凈基差縮窄。但2024年1月以來，做多情緒仍在不斷增強(qiáng)，凈基差甚至轉(zhuǎn)負(fù)，這與2023年12月以來的債市基于資金寬松而走強(qiáng)的邏輯相悖（資金寬松可能導(dǎo)致持現(xiàn)券者接受更低利率資產(chǎn)，現(xiàn)券表現(xiàn)可能相對較強(qiáng)），可能意味著做多情緒過度累積，有反轉(zhuǎn)的可能。

圖：國債期貨合約凈基差走勢

1月15日，央行開展9950億元MLF操作，中標(biāo)利率最終為2.50%，與此前相比保持不變。盡管當(dāng)日各期限國債期貨合約低開，但之后迅速上行，除今日TLM創(chuàng)新高外，TM也接近前高。

德邦證券固收首席徐亮認(rèn)為，投資者對未來長時間債市依然看多，但短時間因為利率下行較快、降息預(yù)期交易較為透徹，投資者也擔(dān)心短期止盈壓力帶來的市場調(diào)整。結(jié)合當(dāng)前期貨價格依然相對現(xiàn)券偏貴，國債期貨的對沖價值較高，如果投資者想適當(dāng)降點久期，可以繼續(xù)用期貨進(jìn)行對沖。但考慮到當(dāng)前債市并沒有持續(xù)下跌基礎(chǔ)，可以根據(jù)行情來靈活調(diào)整對沖頭寸。

盡管“搶跑”行情告一段落，但黃偉平認(rèn)為，考慮到基本面的狀態(tài)，后續(xù)市場可能繼續(xù)交易2 月的寬松操作預(yù)期，回調(diào)可能是更好的買點。長端品種和基本面的相關(guān)度更高，中期來看獲益的概率和幅度都更大。期債由于基差偏低的問題，性價比低于現(xiàn)券。考慮到期貨具有資金節(jié)約和交易效率高的優(yōu)勢，期債可能仍是部分投資者考慮的選項。從基差的角度而言，期債遠(yuǎn)月合約和隔季合約可能優(yōu)于近月合約。

（來源：財聯(lián)社）