經(jīng)歷了火熱的2023年后，新年美股漲勢(shì)遭遇了一些阻力。標(biāo)普500指數(shù)已屢次沖擊歷史新高未果，紅海地區(qū)形勢(shì)升溫?cái)_動(dòng)避險(xiǎn)情緒，蘋(píng)果評(píng)級(jí)下調(diào)后的表現(xiàn)讓外界看到了權(quán)重股脆弱的一面。不少機(jī)構(gòu)對(duì)潛在的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警告，認(rèn)為利率預(yù)期、季節(jié)性資金流入放緩，以及財(cái)報(bào)季表現(xiàn)不佳等都會(huì)成為利空因素。

調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)醞釀中

技術(shù)指標(biāo)是市場(chǎng)人士眼中市場(chǎng)情緒波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。以標(biāo)普500指數(shù)為例，根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，其14天相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)RSI在去年年末突破80，創(chuàng)下2020年以來(lái)的最高點(diǎn)，引起了近兩周的震蕩走勢(shì)。本周以來(lái)，該指標(biāo)高位鈍化后出現(xiàn)死叉，意味著拋壓或?qū)⒊掷m(xù)。

BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)表示，在去年年底新一輪漲勢(shì)后，市場(chǎng)積累了不少獲利籌碼。因此，當(dāng)外界出現(xiàn)不利因素沖擊原本的上漲邏輯時(shí)，獲利回吐是非常正常的情況。

事實(shí)上，從市場(chǎng)情緒和廣度等維度看，指數(shù)確實(shí)壓力重重。

根據(jù)美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII）的每周情緒調(diào)查，從去年10月下旬開(kāi)始的短短兩個(gè)月里，投資者的立場(chǎng)從極度看跌變成了極度看漲。截至上周，依然有近48%的受訪者持樂(lè)觀態(tài)度，處于近兩年來(lái)最高水平區(qū)間。需要注意的是，歷史上該指標(biāo)可以視為可靠的反向指標(biāo)。

衍生品市場(chǎng)上空頭開(kāi)始蓄勢(shì)。機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，美股看跌期權(quán)比例在去年底觸及低點(diǎn)后已經(jīng)連續(xù)兩周回升，這也是重要壓力信號(hào)。市場(chǎng)廣度的擴(kuò)張開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國(guó)三大交易所上市股票中，站在短期強(qiáng)弱分界線50日均線以上個(gè)股比例從去年底的81%降至60%，中長(zhǎng)期強(qiáng)弱分界線200日均線以上個(gè)股比例也回落到62%。創(chuàng)下52周新低個(gè)股的數(shù)量以緩慢的速度增加并接近52周新高的數(shù)量。

增量資金不足頗為棘手。施羅斯伯格表示，一般而言，結(jié)束圣誕假期之后，不少機(jī)構(gòu)會(huì)選擇在新年前兩周內(nèi)進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)或者加倉(cāng)。隨后資金會(huì)進(jìn)入觀望期，等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或貨幣政策的最新線索，從而造成市場(chǎng)動(dòng)能不足的情況。從目前情況看，除了業(yè)績(jī)以外，投資者焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了有關(guān)降息的博弈上。

匯豐銀行全球股票策略師平德?tīng)枺ˋlastair Pinder）在報(bào)告中表示，美股走勢(shì)已經(jīng)超過(guò)了基本面，回撤似乎在很大程度上正在發(fā)生?！半S著市場(chǎng)對(duì)利率定價(jià)期望越來(lái)越高，風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的吸引力似乎越來(lái)越小?！辟Y深策略師羅森博格（David Rosenberg）則認(rèn)為，2024年的情況看起來(lái)與2022年的情況驚人得相似，定位、情緒和技術(shù)指標(biāo)都處于極端水平，與在2021年12月看到的情況相匹配（甚至基本面更差）。

財(cái)報(bào)季考驗(yàn)不容忽視

美股新財(cái)報(bào)季從上周拉開(kāi)帷幕。作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，金融機(jī)構(gòu)的財(cái)報(bào)并未打響開(kāi)門(mén)紅。繼花旗、美銀和摩根大通之后，本周摩根士丹利也報(bào)告了利潤(rùn)下滑。雖然息差持續(xù)推高凈利息收入，但高利率下部分銀行出現(xiàn)了貸款損失準(zhǔn)備金上升。同時(shí)銀行業(yè)還需要面臨提高資本金的要求，這是美國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出的巴塞爾協(xié)議新規(guī)一部分。

蒙特利爾銀行BMO分析師弗特林漢（James Fotheringham）在報(bào)告中發(fā)出警告，即使2024年美國(guó)避免了衰退，該行業(yè)仍面臨挑戰(zhàn)和阻力?！艾F(xiàn)在看起來(lái)，銀行業(yè)很容易受到即將到來(lái)的信貸周期和越來(lái)越高的資本要求（看似無(wú)休止的監(jiān)管壓力）的影響?！?/p>

根據(jù)FactSet對(duì)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，分析師預(yù)計(jì)2024年標(biāo)普500指數(shù)成分股利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)11.7%。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年進(jìn)一步放緩，投資者現(xiàn)在面臨的難題是，企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。倫交所LSEG向第一財(cái)經(jīng)提供的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率已經(jīng)達(dá)到了19.5倍，遠(yuǎn)高于歷史均值15倍。

貝萊德投資研究所主管博伊文（Jean Boivin）寫(xiě)道，2023年（第四季度）新財(cái)報(bào)季應(yīng)能更多地揭示增長(zhǎng)預(yù)期將如何演變?！坝捎诶噬仙?、工資持續(xù)上漲以及通脹率下降（仍高于目標(biāo)）的壓力，利潤(rùn)率會(huì)隨著時(shí)間的推移而持續(xù)正?；?”

D.a.Davidson財(cái)富管理研究總監(jiān)拉根（James Ragan）表示：“我們預(yù)計(jì)市盈率不會(huì)從現(xiàn)在開(kāi)始繼續(xù)大幅擴(kuò)大，因?yàn)楣乐涤悬c(diǎn)緊張，將取決于收益增長(zhǎng)的可持續(xù)性來(lái)源?！彼J(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)的公允價(jià)值為4700點(diǎn)，大致相當(dāng)于目前的交易水平。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）