近期，日經(jīng)225指數(shù)刷新34年的高點。掛鉤日經(jīng)指數(shù)的ETF也上演瘋狂一幕。1月17日，日經(jīng)225指數(shù)全天表現(xiàn)低迷，收跌0.4%，已經(jīng)連續(xù)兩個交易日下跌，但是日經(jīng)ETF(159866)當(dāng)日（1月17日）卻上漲了1.08%，溢價擴(kuò)大至9.98%。另一只日經(jīng)ETF(513520)1月17日早盤臨時停盤一小時，隨后以漲停價開盤，但截至收盤下跌了1.03%。值得注意的是，華夏基金1月17日早間再度提示日經(jīng)ETF二級市場交易價格溢價風(fēng)險，這已經(jīng)是該基金本月第五次提示溢價風(fēng)險。

多只日經(jīng)ETF大幅溢價

日本股市今年以來表現(xiàn)得較為強(qiáng)勁，日經(jīng)225指數(shù)自年初以來已經(jīng)上漲6.02%，盤中最高漲幅超過8%，賺錢效應(yīng)明顯。資金涌入，多數(shù)掛鉤日本股市的ETF都出現(xiàn)了溢價，根據(jù)同花順統(tǒng)計，目前溢價前三的跨境ETF均是掛鉤日本股市，分別是日經(jīng)ETF(513520)、日經(jīng)ETF(159866)和日經(jīng)225ETF易方達(dá)(513000)，溢價率9.98%、3.81%和2.42%，溢價率對比此前已經(jīng)出現(xiàn)大幅回落，就在1月16日，最高溢價率一度達(dá)到24%。

華夏基金1月17日再度發(fā)布了華夏野村日經(jīng)225ETF二級市場交易價格溢價風(fēng)險提示的公告并且進(jìn)行了停牌，“近期，公司旗下華夏野村日經(jīng)225交易型開放式指數(shù)證券投資基金（QDII）（擴(kuò)位簡稱：日經(jīng)ETF，交易代碼：513520）二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價。特此提示投資者關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。為保護(hù)投資者的利益，本基金將于2024年1月17日開市起至當(dāng)日10:30停牌”，這已經(jīng)是該基金本月第五次發(fā)布類似公告。

同日，工銀瑞信基金也發(fā)布一則關(guān)于工銀瑞信大和日經(jīng)225交易型開放式指數(shù)證券投資基金(QDII)二級市場交易價格溢價風(fēng)險提示公告。

公告內(nèi)容顯示，旗下工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF(159866)二級市場交易價格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價?！霸摶鸲壥袌龅慕灰變r格，除了有基金份額凈值變化的風(fēng)險外，還會受到市場供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險、流動性風(fēng)險等其他因素的影響，可能使投資人面臨損失?！?/p>

“一方面，日本股市持續(xù)走強(qiáng)，以及國內(nèi)投資者越來越注重全球化投資布局，因此通過A股直接投資日股行情的ETF備受投資者青睞；另一方面，跨境ETF可以T+0交易，而且ETF稅費(fèi)和傭金都很低，疊加缺乏套利機(jī)制，為做價差提供了空間。多重因素的疊加，從而導(dǎo)致了日經(jīng)ETF的大幅溢價。我們認(rèn)為，伴隨著日經(jīng)ETF溢價率的持續(xù)走高，建議投資者理性應(yīng)對日經(jīng)ETF的大漲，切勿盲目追漲?！迸排啪W(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華表示。

華寶證券分析師張青認(rèn)為，掛鉤日經(jīng)225指數(shù)的多只ETF溢價創(chuàng)下歷史新高。究其原因，其認(rèn)為是市場情緒和套利機(jī)制的失效共同催化了這一波溢價率的拉升。歷史上來看，ETF的溢價率是無法長時間維持在高位的。2020年以來，國內(nèi)的上市ETF總共出現(xiàn)了47次溢價率沖破15%的情況，而其維持在15%以上的天數(shù)均值僅為1.7天。也就是說平均不超過2天，高溢價率就會向下收斂。對于目前仍想投資日股的投資者來說，可選擇溢價率處于合理區(qū)間的ETF進(jìn)行配置，暫時避開高溢價率的品種。

日本股市短期可能存在超漲的風(fēng)險

除了上述因素之外，日經(jīng)ETF溢價過高的根本因素是QDII基金的外匯限制。據(jù)悉，跨境ETF投資國外資產(chǎn)需要使用外匯額度，如果基金公司的額度使用完畢，就只能先暫停申購。這個階段的投資者若想在場外入手基金，只能等基金公司獲批新的額度或者產(chǎn)品凈贖回釋放出額度。這也導(dǎo)致一級市場買不到該產(chǎn)品的投資人，只能借道ETF買入。

據(jù)統(tǒng)計，目前A股市場上有5只跟蹤日本股市的ETF，其中4只跟蹤日經(jīng)225指數(shù)的ETF——華夏野村日經(jīng)ETF、易方達(dá)日興資管日經(jīng)ETF、華安三菱日聯(lián)日經(jīng)ETF和工銀大和日經(jīng)ETF，以及1只日本東證指數(shù)ETF——南方東證指數(shù)ETF。

2024年1月1日至1月17日，以上5只跟蹤日本股市的ETF區(qū)間漲幅較大。其中，華夏野村日經(jīng)ETF區(qū)間漲幅為9.56%位居第一；工銀大和日經(jīng)ETF和易方達(dá)日興資管日經(jīng)ETF分別以5.23%和5.12%的區(qū)間漲幅緊隨其后；華安三菱日聯(lián)日經(jīng)ETF排名第四，區(qū)間漲幅為2.78%；南方東證指數(shù)ETF區(qū)間漲幅最低，為1.79%。

其實掛鉤日本股市的ETF此前一直都不溫不火，單只產(chǎn)品的日均成交額在2000萬元左右，直到去年下半年開始，成交量才有所放大，近期更是暴漲至近50億元，存在游資炒作的可能。

其中華夏野村日經(jīng)225ETF的表現(xiàn)最為活躍，1月16日，該ETF全天換手率達(dá)到驚人的607.18%，成交額為47.79億元，1月17日，其換手率依然保持在高位，達(dá)到533.82%，成交額達(dá)到39.5億元。

自從2023年4月，巴菲特公開表示加碼日本股市后，日經(jīng)225的漲勢持續(xù)增強(qiáng)。東證交易所特別提及對于破凈股，即市凈率（PB）長期低于1倍的股票的關(guān)注措施，并敦促這些破凈股披露有關(guān)改進(jìn)政策，這意味著上市公司必須關(guān)注股東價值。同時，國際投資者仍低配日本股市，因此他們需要進(jìn)行投資組合的再平衡，資金可能會繼續(xù)流入日本股市。此外，日元一直在貶值，這也對日本股市有所提振。

華夏野村日經(jīng)225ETF基金經(jīng)理趙宗庭提示投資者關(guān)注短期溢價后的回撤風(fēng)險，同時分析認(rèn)為，日本股市在過去的一年里表現(xiàn)確實相對較為強(qiáng)勁，2023年日經(jīng)225指數(shù)漲幅超過20%，一改市場對日本經(jīng)濟(jì)處于長期衰退、股市大幅承壓的刻板印象。展望2024年，趙宗庭認(rèn)為，日本股市若想持續(xù)上漲，或仍需要克服一些困難，一是日本央行的貨幣寬松政策是否能夠繼續(xù)；二是后續(xù)日本經(jīng)濟(jì)增長能否持續(xù)，企業(yè)的盈利是否能夠持續(xù)兌現(xiàn)；三是隨著歐美央行轉(zhuǎn)為降息，外資是否能夠持續(xù)流入日本股市?？偟膩砜矗毡竟墒性?024年仍面臨較大的不確定性。近期伴隨日股關(guān)注度提升，華夏基金管理的華夏野村日經(jīng)225ETF出現(xiàn)較高溢價，投資者需關(guān)注二級市場交易價格溢價風(fēng)險。

晨星的數(shù)據(jù)顯示，2023年11月，日本被動股票基金一度出現(xiàn)龐大的資金凈流出，達(dá)到1800億日元，不過12月又變?yōu)榻?00億日元的凈流入。除了溢價率的風(fēng)險，日本股市短期也可能存在超漲的風(fēng)險。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）