近日，有研究機(jī)構(gòu)測(cè)算的數(shù)據(jù)顯示，2024年頭兩周，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)約2800億元。事實(shí)上，銀行理財(cái)在2023年初經(jīng)歷“贖回潮”余波沖擊后，便走上了規(guī)模修復(fù)之路，隨著行業(yè)逐季回暖，到去年底時(shí)規(guī)模已較去年3月末明顯企穩(wěn)回升。從行業(yè)來(lái)看，位于頭部的這些主要理財(cái)公司，2023年的發(fā)展總體上呈現(xiàn)規(guī)模“回血”、貨架分化、基準(zhǔn)下行、費(fèi)率優(yōu)惠、新品頻出五大特點(diǎn)。

規(guī)模逐季“回血”

盡管贖回潮余波對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)造成長(zhǎng)久負(fù)面影響，但在理財(cái)規(guī)模逐季穩(wěn)健修復(fù)過(guò)程中，陰霾逐漸褪去。近日，廣發(fā)證券劉郁團(tuán)隊(duì)測(cè)算的數(shù)據(jù)顯示，2024年頭兩周，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模分別增長(zhǎng)約1437億和1381億元。

事實(shí)上，到2023年底，銀行理財(cái)規(guī)模較2022年末已基本恢復(fù)，僅受年末季節(jié)性因素小幅下降。據(jù)中信證券明明團(tuán)隊(duì)研報(bào)測(cè)算，截至2023年末，銀行理財(cái)同比下降約僅2.5%，規(guī)模大概是26.96萬(wàn)億元。

這與獲取的數(shù)據(jù)走勢(shì)相符。1月16日，獲取的六大國(guó)有行理財(cái)公司及招銀、興銀、信銀、光大、浦銀理財(cái)共11家主要理財(cái)公司的最新規(guī)模數(shù)據(jù)顯示：截至去年12月末，上述公司的存續(xù)規(guī)模合計(jì)16.8萬(wàn)億元，較去年初的17.05億元降幅約1.4%。

就2023年全年而言，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模變化呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性波動(dòng)增長(zhǎng)的特點(diǎn)。第一季度可稱得上是近年來(lái)銀行理財(cái)規(guī)模縮水最猛烈的時(shí)期，據(jù)測(cè)算，僅上述11家理財(cái)公司一季度的規(guī)模就減少了1.8萬(wàn)億元。值得慶幸的是，理財(cái)大范圍贖回過(guò)后很快迎來(lái)反彈，二季度上述公司規(guī)模恢復(fù)約4800億元，三季度和四季度又分別增長(zhǎng)5300億元和5900億元。

具體到各理財(cái)公司規(guī)模，截至2023年末，信銀理財(cái)和興銀理財(cái)較去年初分別增長(zhǎng)約1800億元，交銀理財(cái)和光大理財(cái)則分別增長(zhǎng)約1400億元，浦銀理財(cái)較去年初增長(zhǎng)超1100億元。增速方面，交銀和浦銀理財(cái)均較去年初增長(zhǎng)超13%；信銀和光大理財(cái)?shù)脑鏊俜謩e超12%，而興銀理財(cái)也增長(zhǎng)約9%。

相對(duì)于股份行迅猛的增勢(shì)，國(guó)有行理財(cái)公司的恢復(fù)則顯得相對(duì)緩慢。截至2023年末，除交銀理財(cái)外，其余5家國(guó)有行理財(cái)公司存續(xù)規(guī)模較去年初仍然差距約460億至4000億元，合計(jì)降幅仍有將近9000億元。

理財(cái)公司的行業(yè)規(guī)模排名一直較為受關(guān)注。2023年全年，招銀理財(cái)、興銀理財(cái)兩家公司的規(guī)模牢牢占據(jù)“2萬(wàn)億俱樂(lè)部”的席位，穩(wěn)居行業(yè)頭部；而信銀理財(cái)和工銀理財(cái)分別位列第三、第四，規(guī)模均超1.6萬(wàn)億元。

此外，在1.5萬(wàn)億元附近，則分布著其它3家國(guó)有行理財(cái)公司，差距并不大。整體來(lái)看，上述11家銀行理財(cái)公司有7家公司規(guī)模在1.5萬(wàn)億元以上，中郵理財(cái)和浦銀理財(cái)?shù)拇胬m(xù)理財(cái)規(guī)模目前還在1萬(wàn)億元下方。

產(chǎn)品“貨架”分化

過(guò)去一年，在行業(yè)規(guī)模此消彼長(zhǎng)的過(guò)程中，銀行理財(cái)市場(chǎng)“貨架”產(chǎn)品也在不斷更新和變化。

首先是收益穩(wěn)健的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品頗受市場(chǎng)青睞，成為理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模修復(fù)過(guò)程中的重要“引擎”。

2023年以來(lái)，代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益品種的國(guó)債、銀行定期存款等資產(chǎn)利率波動(dòng)下行，商業(yè)銀行也多次下調(diào)存款利率。在此背景下，平均收益率高出貨幣基金的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品受到了投資者的追捧。從銷售端來(lái)看，一位股份行理財(cái)經(jīng)理表示，存款利率多次下調(diào)后，眾多投資者都選擇購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)偏低的現(xiàn)金類產(chǎn)品和短期限的固收類產(chǎn)品，投向定期存款的客戶已寥寥無(wú)幾。

一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是：不同類型的理財(cái)公司的“貨架”在分化。國(guó)有行理財(cái)公司的現(xiàn)金類產(chǎn)品規(guī)模普遍流失；反之，股份行理財(cái)公司的增長(zhǎng)可以用“迅猛”來(lái)形容。據(jù)掌握的上述11家理財(cái)公司數(shù)據(jù)，2023年六大行理財(cái)公司該類產(chǎn)品合計(jì)下降約5500億元，而招銀、興銀、信銀、光大、浦銀5家股份行理財(cái)公司合計(jì)增長(zhǎng)約4000億元。

其次，含權(quán)產(chǎn)品存續(xù)余額萎縮。

作為理財(cái)“主力”的固收類產(chǎn)品，過(guò)去一年的規(guī)模隨著債市回暖、收益率回升而迅速修復(fù)。中信證券最新研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷去年一季度的大范圍產(chǎn)品跌破凈值，理財(cái)破凈率到去年12月末已在3%以下低位運(yùn)行。

而包含權(quán)益資產(chǎn)的混合類產(chǎn)品，由于業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，存續(xù)規(guī)模在2023年全年呈現(xiàn)較大幅度萎縮。據(jù)上述11家理財(cái)公司數(shù)據(jù)，2022年末混合類存續(xù)產(chǎn)品還有約8300億，到了2023年底，該產(chǎn)品已經(jīng)降至約4700億，降幅超40%，從理財(cái)公司內(nèi)部看，降幅30%甚至70%已經(jīng)算是比較普遍的現(xiàn)象。

業(yè)績(jī)基準(zhǔn)下行

2023年新發(fā)行的封閉式產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。此外，新發(fā)行的產(chǎn)品也有運(yùn)作時(shí)間短期化、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下行的趨向。

一是受投資者對(duì)“低波穩(wěn)健”偏好的影響，在封閉式產(chǎn)品發(fā)行方面，產(chǎn)品規(guī)模和數(shù)量持續(xù)擴(kuò)容。

國(guó)信證券近期發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，2023年以來(lái)，新發(fā)封閉式產(chǎn)品數(shù)量和募集規(guī)模均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2023年1～11月，封閉式產(chǎn)品平均每月新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量為774款，平均每月初始募集資金規(guī)模為3256億元，而開(kāi)放式產(chǎn)品平均每月新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量、初始募集資金規(guī)模分別為167款、184億元。

二是短期限產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步上量。國(guó)信證券研報(bào)顯示，與2023年初相比，1個(gè)月以內(nèi)的產(chǎn)品增速最快，較去年初增長(zhǎng)56.52%；3個(gè)月～6個(gè)月、6個(gè)月～1年的產(chǎn)品規(guī)模則分別下降15.58%、23.94%。

三是新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)全年穩(wěn)步下行。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，在2023發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，無(wú)論是封閉式還是開(kāi)放式的產(chǎn)品，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)均有不同程度的下降。

例如，2023年12月發(fā)行開(kāi)放式產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.27%，封閉式產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.39%，分別較2022年12月開(kāi)放式和封閉式產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下降了65個(gè)基點(diǎn)（bp）和44個(gè)基點(diǎn)（bp）。

業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的下調(diào)趨勢(shì)也就意味著，產(chǎn)品的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率不斷上升。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)各月到期的封閉式產(chǎn)品平均兌付收益率為3.57%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率不斷上升，從去年初的49%上升到去年11月末的73%。

加大費(fèi)率優(yōu)惠

盡管擺脫“規(guī)模崇拜”，更加注重高質(zhì)量發(fā)展屢次被各家理財(cái)公司提及，但當(dāng)前，規(guī)模仍是衡量理財(cái)公司實(shí)力的首要指標(biāo)。

臨近春節(jié)，理財(cái)公司不會(huì)錯(cuò)過(guò)這一重點(diǎn)營(yíng)銷時(shí)段。多家銀行理財(cái)產(chǎn)品掀起新一輪降費(fèi)，推出費(fèi)率優(yōu)惠活動(dòng)，吸引新客戶并拉動(dòng)存量客戶增加投資。

去年12月以來(lái)，農(nóng)銀理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)、平安理財(cái)、信銀理財(cái)?shù)榷嗉毅y行理財(cái)公司推出產(chǎn)品費(fèi)率相關(guān)的優(yōu)惠活動(dòng)，涉及固定投資管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、托管費(fèi)等方式，積極營(yíng)銷。

從去年開(kāi)始，銀行理財(cái)開(kāi)始加大費(fèi)率優(yōu)惠力度，以期增加客戶黏性。被調(diào)降的費(fèi)率品種涉及固定管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、超額業(yè)績(jī)報(bào)酬（浮動(dòng)管理費(fèi)）、托管費(fèi)等，產(chǎn)品種類也覆蓋固收類、現(xiàn)金管理類、權(quán)益類等主要類型。

據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，去年12月份調(diào)降產(chǎn)品費(fèi)率的上述理財(cái)產(chǎn)品，有的管理費(fèi)率已下調(diào)至0.01%、0.05%（此前已經(jīng)低至0.15%）；托管費(fèi)優(yōu)惠至0.02%；銷售服務(wù)費(fèi)為0.05%。

雖然每次這些產(chǎn)品費(fèi)率優(yōu)惠活動(dòng)都有“臨時(shí)調(diào)整”的提示，但是2023年理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率持續(xù)下調(diào)是不爭(zhēng)的事實(shí)。

“吸睛”產(chǎn)品頻出

資管產(chǎn)品功能形態(tài)的創(chuàng)新實(shí)屬不易，尤其是在受眾風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的銀行理財(cái)領(lǐng)域。近日，幾只贖回和分紅機(jī)制、資產(chǎn)投向有所創(chuàng)新的產(chǎn)品齊發(fā)，將銀行理財(cái)?shù)摹爱a(chǎn)品創(chuàng)設(shè)”真正推向更高臺(tái)階。

近日，平安理財(cái)?shù)摹皢⒚鳌毕盗欣碡?cái)繼日申季贖、最低持有期定開(kāi)等產(chǎn)品后，迎來(lái)了一只新品——定期給付型產(chǎn)品“啟明頤年定期給付三年一號(hào)”。其特殊之處在于，在產(chǎn)品存續(xù)期間，投資者不可申購(gòu)和主動(dòng)贖回，但在定期給付機(jī)制下，管理人可按照定期給付約定自動(dòng)贖回投資者理財(cái)產(chǎn)品份額。

“啟明頤年定期給付三年一號(hào)”的年度定期給付比率設(shè)為3.6%。年度定期給付比率指自首次定期給付起算的連續(xù) 12個(gè)月度的累計(jì)給付比率，即每月度定期給付比率為0.3%。需要注意的是：凈值型產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)具有不確定性，所以定期給付比率不代表產(chǎn)品實(shí)際投資收益率。

平安理財(cái)首席產(chǎn)品官劉凱介紹，該產(chǎn)品定期給付的資金實(shí)際上包括收益和本金兩部分：一是理財(cái)產(chǎn)品收益分配對(duì)應(yīng)的資金；二是管理人按照定期給付約定自動(dòng)贖回投資者理財(cái)產(chǎn)品份額對(duì)應(yīng)的資金。也就是說(shuō)，定期給付后產(chǎn)品總規(guī)模會(huì)有所降低，產(chǎn)品凈值也會(huì)有所降低。

最不利的情況下，產(chǎn)品收益率可能為零或負(fù)、收益分配金額不足以給付定期給付金額時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)投資者被動(dòng)贖回一定產(chǎn)品份額用于定期給付，風(fēng)險(xiǎn)肯定是有的。

綜上，通過(guò)定期給付的方式，平安理財(cái)“啟明頤年定期給付三年一號(hào)”為投資者提供了一種兼顧了中長(zhǎng)期和流動(dòng)性的理財(cái)體驗(yàn)——顯然這樣的體驗(yàn)是穩(wěn)健的、探索性的。

該產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為100元，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為二級(jí)（中低），成立規(guī)模為約284.28萬(wàn)元。資產(chǎn)主要投向四類：一是以貨幣市場(chǎng)工具、債券等資產(chǎn)為主要投向的資管產(chǎn)品及符合 9/28 監(jiān)管要求的債權(quán)類資產(chǎn)；二是優(yōu)先股、權(quán)益類、混合類資管產(chǎn)品等，及其他權(quán)益類資產(chǎn)；三是投資國(guó)債期貨、利率互換、遠(yuǎn)期合約、掉期合約、互換合約、場(chǎng)外期權(quán)等商品及金融衍生品，及包含前述投資品種的資產(chǎn)管理產(chǎn)品；四是投資于境外金融資產(chǎn)和金融工具的QDII資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

另外一個(gè)“出圈”案例，是近期再掀關(guān)注的紅利策略理財(cái)產(chǎn)品。

所謂紅利策略，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是以股息率為選股的重要標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)選長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司。股息率高，代表著較強(qiáng)的盈利能力，同時(shí)意味著較低的估值。從行業(yè)分布來(lái)看，能夠常年穩(wěn)定高分紅的企業(yè)，多處于金融、公用事業(yè)、傳統(tǒng)能源、高速公路等成熟行業(yè)，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)。

紅利策略聚焦低估值高股息的選股邏輯，以及較低的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，天然適合市場(chǎng)情緒低迷時(shí)，凈值波動(dòng)容忍度低的銀行理財(cái)客群。

事實(shí)上采用紅利策略的銀行理財(cái)產(chǎn)品并不鮮見(jiàn)。南財(cái)理財(cái)通課題組曾進(jìn)行詳細(xì)梳理，將紅利策略產(chǎn)品劃分為三類：一是“固收+紅利”產(chǎn)品，即通過(guò)固收打底，配置10%—20%的紅利資產(chǎn)，直投高分紅的上市公司或紅利策略的公募基金，起到收益增強(qiáng)的效果，工銀理財(cái)和興銀理財(cái)都曾發(fā)行過(guò)相關(guān)產(chǎn)品；二是混合類紅利策略產(chǎn)品，招銀理財(cái)、民生理財(cái)、寧銀理財(cái)、杭銀理財(cái)都曾發(fā)行過(guò)相關(guān)產(chǎn)品。

而近期，成立于2020年6月23日的招銀理財(cái)招智紅利月開(kāi)1號(hào)（R3中風(fēng)險(xiǎn)），憑借著5.48%的2023年年化收益、跑贏基準(zhǔn)4.47%的業(yè)績(jī)，受到了市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)和業(yè)務(wù)運(yùn)作報(bào)告等資料，招智紅利月開(kāi)1號(hào)是股債中樞配置3：7開(kāi)的混合類理財(cái)產(chǎn)品，30%權(quán)益部分主投高股息策略，成立以來(lái)（截至2024年1月5日）跑出了10.34%的累計(jì)收益率，現(xiàn)金分紅3次，累計(jì)分紅4.42%。

（來(lái)源：券商中國(guó)）