元旦后玻璃期價(jià)先揚(yáng)后抑，短暫拉升后持續(xù)下跌，1月4—15日，玻璃期貨主力合約跌幅達(dá)12%，超出市場(chǎng)預(yù)期。進(jìn)入1月以來(lái)，玻璃整體庫(kù)存持續(xù)下降，近期庫(kù)存降至28個(gè)月以來(lái)新低，但期價(jià)卻頻頻走低，這讓不少市場(chǎng)人士很是困擾？為何會(huì)出現(xiàn)這一局面？

近期玻璃期價(jià)跌幅較大，且期貨盤面明顯弱于現(xiàn)貨。方正中期期貨分析師魏朝明解釋說(shuō)，前期市場(chǎng)對(duì)“保交樓”的期待升溫，玻璃作為竣工前門窗安裝所必需的材料，受到市場(chǎng)關(guān)注。同時(shí)，當(dāng)前玻璃供應(yīng)量已回升至歷史同期高位，需求面臨春節(jié)前后的季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨及盤面利潤(rùn)處于歷史同期偏高區(qū)間。在他看來(lái)，近期行情走勢(shì)體現(xiàn)了玻璃需求的淡季特征。

對(duì)于大多數(shù)商品而言，在相對(duì)較長(zhǎng)的周期內(nèi)，庫(kù)存和價(jià)格呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。庫(kù)存上升通常意味著供應(yīng)寬松甚至供應(yīng)過剩，價(jià)格下跌的概率偏大;庫(kù)存下降通常對(duì)應(yīng)供應(yīng)緊缺，價(jià)格上漲的概率大。當(dāng)然，在較短期限內(nèi)，庫(kù)存和價(jià)格同向變動(dòng)并不少見。

對(duì)于玻璃市場(chǎng)現(xiàn)有的低庫(kù)存，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，淡季去庫(kù)更多是庫(kù)存轉(zhuǎn)移，并非真實(shí)去庫(kù)。

“2023年玻璃庫(kù)存大幅下降，主要是受到玻璃需求超預(yù)期的驅(qū)動(dòng)。2023年國(guó)內(nèi)房屋竣工面積增速較高，前11個(gè)月竣工面積增速達(dá)19%，帶動(dòng)玻璃需求增加明顯。需求大于供應(yīng)的背景下，玻璃去庫(kù)也不難理解。”中信建投期貨能化高級(jí)分析師胡鵬表示，近期玻璃供應(yīng)升至高位，需求季節(jié)性走弱，庫(kù)存并未被真正消化。

在胡鵬看來(lái)，近期玻璃庫(kù)存下降、期價(jià)下跌，并非庫(kù)存影響因素的“失靈”。

“近期玻璃庫(kù)存下降，不是供需驅(qū)動(dòng)的庫(kù)存下降，而是2023年12月下旬以來(lái)玻璃期價(jià)大漲帶動(dòng)的情緒改善背景下的庫(kù)存轉(zhuǎn)移?！焙i表示，2023年12月下旬至1月上旬，玻璃期價(jià)逐漸升水沙河現(xiàn)貨價(jià)格，買現(xiàn)貨拋期貨的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利窗口打開，沙河產(chǎn)銷率大幅提升，庫(kù)存從上游轉(zhuǎn)移至中游。與之對(duì)應(yīng)的是，玻璃倉(cāng)單數(shù)量一度增加至6000張附近，對(duì)應(yīng)12萬(wàn)噸現(xiàn)貨。隨著玻璃需求季節(jié)性下降和成本下降，玻璃上漲驅(qū)動(dòng)不足，去庫(kù)也難以維系。

對(duì)此，魏朝明也表示，春節(jié)前剛性需求釋放和期現(xiàn)商套利及貿(mào)易商季節(jié)性備貨共同促成了生產(chǎn)企業(yè)的去庫(kù)?！半S著春節(jié)臨近及基差轉(zhuǎn)正，剛性需求及期現(xiàn)商對(duì)現(xiàn)貨的需求有一定的下行壓力。市場(chǎng)對(duì)春節(jié)累庫(kù)的擔(dān)憂占了上風(fēng)，去庫(kù)的持續(xù)性未能得到市場(chǎng)認(rèn)可，玻璃行情走勢(shì)偏弱。”他稱。

“從現(xiàn)貨的角度來(lái)看，玻璃庫(kù)存持續(xù)去化、產(chǎn)銷階段性高位能夠給市場(chǎng)帶來(lái)支撐，現(xiàn)貨價(jià)格重心也不斷上移，這是正常的市場(chǎng)演變邏輯。但它們是否能傳導(dǎo)至期貨市場(chǎng)，還需宏觀、政策、資金面及市場(chǎng)情緒、預(yù)期等多方因素影響?！痹诠獯笃谪浉呒?jí)分析師張凌璐看來(lái)，庫(kù)存只是基本面的影響因素之一，而基本面也并不是決定玻璃期貨走勢(shì)的唯一驅(qū)動(dòng)，僅靠庫(kù)存的升降就決定盤面的跌與漲，顯得有些片面。

事實(shí)上，近期玻璃期價(jià)之所以持續(xù)走弱也有其自身基本面的原因。

“就基本面而言，玻璃期貨市場(chǎng)持續(xù)偏弱主要還是需求端拖累?！睆埩梃幢硎?，雖然地產(chǎn)竣工面積已長(zhǎng)期同比正增長(zhǎng)，但竣工距離交付、玻璃需求落實(shí)仍需時(shí)間和采購(gòu)過程去進(jìn)一步兌現(xiàn)，而地產(chǎn)企業(yè)資金問題仍牽制玻璃需求的釋放空間。此外，近幾年市場(chǎng)波動(dòng)加大的情況下，中下游采購(gòu)和經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生變化，難以用大量資金囤購(gòu)大量玻璃。

對(duì)此，胡鵬也解釋說(shuō)，一方面，臨近春節(jié)玻璃深加工企業(yè)陸續(xù)放假，玻璃需求環(huán)比下降;另一方面，前期玻璃上漲更多是受樂觀情緒帶動(dòng)，去年12月末現(xiàn)貨價(jià)格漲幅并不大的背景下玻璃期價(jià)一度上漲200元/噸，近期市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，玻璃期價(jià)超預(yù)期下跌，也不難理解。

但需注意的是，近期玻璃基本面有所變化，但并非是價(jià)格下跌的核心驅(qū)動(dòng)。

據(jù)胡鵬介紹，近期玻璃需求環(huán)比走弱，下游采購(gòu)積極性下降。但高供應(yīng)和低庫(kù)存狀態(tài)延續(xù)，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)較為平穩(wěn)?！安Ａ趦r(jià)的核心驅(qū)動(dòng)仍在于市場(chǎng)預(yù)期的變化。之前市場(chǎng)樂觀預(yù)期主導(dǎo)盤面升水，近期預(yù)期轉(zhuǎn)悲觀盤面又變成了貼水?！彼Q。

除此之外，市場(chǎng)情緒整體也不樂觀，這是近期玻璃期價(jià)走弱的主要驅(qū)動(dòng)。

“從盤面可以觀察到，除了玻璃，螺紋鋼、鐵礦石、焦煤、焦炭等，相關(guān)黑色和建材品種1月4日以來(lái)也都出現(xiàn)了明顯下挫，這說(shuō)明市場(chǎng)整體不看好黑色和建材板塊后期走勢(shì)，玻璃期價(jià)持續(xù)走弱?！睆埩梃慈缡钦f(shuō)。

“當(dāng)下玻璃期貨的回調(diào)是對(duì)前期樂觀預(yù)期的修正。隨著期價(jià)貼水現(xiàn)貨，盤面往下空間不大，節(jié)前價(jià)格或振蕩整理。”在胡鵬看來(lái)，春節(jié)前玻璃價(jià)格走勢(shì)主要取決于中下游冬儲(chǔ)的意愿，需密切關(guān)注。

值得注意的是，當(dāng)前北方部分地區(qū)雨雪天氣再次來(lái)襲，需關(guān)注其對(duì)現(xiàn)貨成交和運(yùn)輸?shù)墓?jié)奏影響。另外，上周央行批復(fù)1000億元住房租賃團(tuán)體購(gòu)房貸款，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)政策提振下玻璃終端需求復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)。

“但當(dāng)下深加工和終端房企的資金問題仍是制約玻璃需求高度的主要因素，玻璃市場(chǎng)也仍將處于預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的博弈中。”張凌璐說(shuō)。

在她看來(lái)，玻璃期貨主力合約上周向下跌破近兩個(gè)月低點(diǎn)，本周也存在修復(fù)性反彈契機(jī)。后期，宏觀面、政策面、補(bǔ)庫(kù)需求能否持續(xù)帶來(lái)向上共振驅(qū)動(dòng)值得關(guān)注。

魏朝明建議，前期賣保頭寸在做好風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上背靠2000元/噸持有，合約回落至1650元/噸以下可逢低止盈，此后積極布局玻璃的春季行情。

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）