剛剛過去的2023年，私募證券投資基金終于扭虧為盈，整體實(shí)現(xiàn)了全年正收益。期貨及衍生品策略延續(xù)了相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以較好的收益在各類策略中表現(xiàn)突出。

從去年整體表現(xiàn)來看，私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，有業(yè)績(jī)展示的21487只私募產(chǎn)品，2023年度平均收益率為0.05%。其中，10559只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比49.14%。

規(guī)模50億元以上的頭部私募旗下的3026只私募產(chǎn)品2023年平均收益率為0.93%，明顯好于所有私募證券產(chǎn)品0.05%的平均收益率。其中，1661只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比54.89%。

從不同策略的表現(xiàn)來看，2023年債券策略收益大幅領(lǐng)跑。有業(yè)績(jī)記錄的1883只債券策略產(chǎn)品去年平均收益率為9.34%。其中，1589只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為84.39%。

受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加大，期貨及衍生品策略2023年雖經(jīng)歷數(shù)次較大波動(dòng)，但最終斬獲不菲收益，表現(xiàn)僅次于債券策略。2023年，有業(yè)績(jī)記錄的2353只期貨及衍生品策略產(chǎn)品年度平均收益率為4.45%。其中，1440只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比61.20%。

值得注意的是，頭部私募在期貨及衍生品策略領(lǐng)域的業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為出色。2023年，有業(yè)績(jī)顯示137只頭部私募旗下期貨及衍生品策略產(chǎn)品平均收益率為6.72%，其中86只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為62.77%，明顯好于期貨及衍生品策略產(chǎn)品4.45%的平均收益率水平。

另?yè)?jù)朝陽(yáng)永續(xù)統(tǒng)計(jì)，管理期貨基金2023年的平均收益率為2.33%，中位數(shù)收益率為0.61%。其中，有54.60%的管理期貨基金產(chǎn)品在2023年獲得正收益。

行情一波三折下CTA策略表現(xiàn)分化

上海福邑私募基金管理有限公司執(zhí)行董事兼投資總監(jiān)吳佳皚表示，2023年南華商品指數(shù)上漲6.17%，其中黑色、能化和貴金屬指數(shù)走勢(shì)較強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品和有色指數(shù)走勢(shì)較弱。商品全年行情可以說是一波三折，從年初的“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”，商品表現(xiàn)不佳，到二季度末的利好政策頻出，市場(chǎng)觸底回升，三季度延續(xù)上漲，到四季度又出現(xiàn)了一定的回調(diào)。波動(dòng)率走勢(shì)先升后降，整體處于中低水平。

在這樣的市場(chǎng)行情下，大部分趨勢(shì)跟蹤類CTA管理人去年都很好地捕捉到了二至三季度的行情，因此趨勢(shì)跟蹤類CTA管理人2023年多數(shù)能實(shí)現(xiàn)正收益。基本面數(shù)據(jù)為主的量化CTA策略在二季度經(jīng)歷了較大的回撤后，盡管下半年整體行情較為有利，但整體來看仍有部分難以收復(fù)上半年的虧損。主觀CTA策略管理人的表現(xiàn)則分化較大。

洛書投資副總經(jīng)理胡鵬表示，公司CTA策略2023年上半年整體表現(xiàn)不理想，但下半年收益顯著反彈。其中，趨勢(shì)策略有效捕捉了三季度市場(chǎng)的上漲趨勢(shì)，通過正向頭寸實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。去年下半年以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息趨勢(shì)的放緩和全球流動(dòng)性的回暖，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸恢復(fù)，宏觀擾動(dòng)因素減少，商品市場(chǎng)開始回歸自身的產(chǎn)業(yè)鏈邏輯，期限結(jié)構(gòu)和量化基本面策略的盈利效果也隨之顯著提升，整體勝率較高。

在持倉(cāng)周期的維度上，他介紹，公司CTA策略的長(zhǎng)周期子策略受市場(chǎng)波動(dòng)的影響最大。持倉(cāng)周期偏短的子策略2023年因?yàn)轫憫?yīng)市場(chǎng)變化更及時(shí)，均表現(xiàn)非常優(yōu)異。特別是在金融期貨板塊上，短周期策略在過去一年中貢獻(xiàn)了可觀收益。在商品期貨市場(chǎng)，短周期策略去年也抓住了幾個(gè)盈利窗口，實(shí)現(xiàn)了較高收益。例如，二季度硅谷銀行事件后，市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂導(dǎo)致各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)拋售，為策略帶來盈利機(jī)會(huì)。三季度宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)采取逆周期調(diào)節(jié)、美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿派政策，為策略運(yùn)作創(chuàng)造了有利環(huán)境。 四季度在純堿、玻璃等品種的行情中也取得了不錯(cuò)收益。

吳佳皚認(rèn)為，去年截面類策略比時(shí)序類策略更易于操作，公司量化商品套利策略的產(chǎn)品表現(xiàn)好于市場(chǎng)平均水平，但低于往年水平，這和去年市場(chǎng)的整體情況有關(guān)。

佑維投資合伙人鄭鐸也表示，公司去年CTA策略方面以截面多空為主，也增加了一些高換手的時(shí)序類子策略。去年5月市場(chǎng)波動(dòng)率起來之后，各類子策略表現(xiàn)都不錯(cuò)，其中高換手策略更好一些。

主觀CTA策略方面，胡鵬介紹，2023年公司這一策略的核心理念是“宏觀指引，產(chǎn)業(yè)制勝”。策略不僅依賴宏觀經(jīng)濟(jì)的大邏輯，而且更加注重在產(chǎn)業(yè)層面不斷深入挖掘潛在矛盾，尋找市場(chǎng)未能察覺或誤解的機(jī)會(huì)。去年，由于市場(chǎng)風(fēng)格變化頻繁，主觀策略顯示出了相較于量化策略更加靈活的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力?！霸谶^去一年，公司主觀策略團(tuán)隊(duì)成員深入市場(chǎng)進(jìn)行長(zhǎng)期而高頻的調(diào)研，深度挖掘黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的矛盾和機(jī)遇?！焙i說。

多樣化CTA策略將提供更多選擇

進(jìn)入2024年，吳佳皚認(rèn)為，過去兩年商品期貨市場(chǎng)貼水情況普遍，今年預(yù)計(jì)可以改善，因此，商品套利以及期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)值得期待。整體波動(dòng)率提升的預(yù)期也會(huì)利好短周期量化CTA策略。綜合考慮，上述兩個(gè)策略將是公司布局2024年市場(chǎng)的核心策略。

不過，吳佳皚也表示，雖然看好整個(gè)市場(chǎng)和CTA策略的表現(xiàn)，但地緣沖突、美國(guó)大選以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等外部不確定因素仍然存在，還將以防御性低波動(dòng)策略為主。

“我們2024年的工作重心還是在傳統(tǒng)的CTA長(zhǎng)周期策略方面?！焙i表示，公司策略研發(fā)的重中之重仍是量化基本面策略。因?yàn)闊o論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的CTA策略，均以趨勢(shì)跟蹤類策略為主，這一類策略對(duì)市場(chǎng)行情有要求。過去兩年商品市場(chǎng)的波動(dòng)走低，商品市場(chǎng)也沒有走出比較連續(xù)流暢的行情，CTA行業(yè)整體都處在回撤期。此外，由于大家的信息源相同，雖然管理人操作會(huì)有差異，但最后還是同質(zhì)化較高。

胡鵬還表示，公司對(duì)CTA資管的定位是搜集盡可能多的有經(jīng)濟(jì)學(xué)意義的策略，對(duì)它們進(jìn)行組合，滿足投資者對(duì)CTA市場(chǎng)的配置需求。在這方面，量化基本面策略更接近商品期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)這一功能，公司希望可以通過自身的持續(xù)投入，更加精準(zhǔn)地描繪基本面，參與價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程，為客戶創(chuàng)造價(jià)值。

在主觀策略方面，洛書投資將繼續(xù)深耕黑色系板塊，重點(diǎn)尋找產(chǎn)業(yè)和宏觀共振的機(jī)會(huì)。在趨勢(shì)交易方面，則通過平衡表或產(chǎn)業(yè)研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的矛盾或機(jī)會(huì)，并在品種上尋找趨勢(shì)性行情的機(jī)會(huì)。“同時(shí)，我們會(huì)綜合考慮驅(qū)動(dòng)因素、估值等來建倉(cāng)，并在邏輯不發(fā)生變化的情況下，實(shí)施中期甚至長(zhǎng)期的持倉(cāng)策略?！焙i說，在跨期和跨品種交易方面，他們會(huì)結(jié)合品種的階段性矛盾和遠(yuǎn)期矛盾的驅(qū)動(dòng)，結(jié)合現(xiàn)實(shí)以及預(yù)期的評(píng)估，尋找相對(duì)確定的強(qiáng)弱關(guān)系，以期獲得較大概率的價(jià)差變動(dòng)利潤(rùn)。

此外，洛書投資還希望繼續(xù)深化一些子策略，并將其單獨(dú)作為配置工具提供給投資者。其中，期貨中頻領(lǐng)域更多依賴策略研發(fā)人員對(duì)某種資產(chǎn)類別的理解和觀察，因此需要不斷挖掘資產(chǎn)類別的規(guī)律，并適應(yīng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化。2023年，中頻策略由于不依賴市場(chǎng)的持續(xù)性行情，成為長(zhǎng)周期策略的有效補(bǔ)充，體現(xiàn)了獨(dú)特的配置價(jià)值?！斑@也是公司希望依靠自身的投研實(shí)力，在不同市場(chǎng)環(huán)境中為客戶提供多樣化配置工具的體現(xiàn)。”胡鵬說。

鄭鐸也表示，公司將繼續(xù)更新一些低相關(guān)性的因子，并加入基本面以及套利類的子策略?！皩?duì)于大類資產(chǎn)配置的投資者，我們提供了商品期貨指數(shù)增強(qiáng)的工具型產(chǎn)品。”他說，越來越多的投資者開始關(guān)注這類策略。

頭部私募期待今年股票策略表現(xiàn)

受A股市場(chǎng)振蕩下跌影響，股票策略2023年在各類策略中表現(xiàn)墊底，成為五大策略中唯一整體收益為負(fù)的策略。數(shù)據(jù)顯示，2023年，有業(yè)績(jī)記錄的13683只股票策略產(chǎn)品年度平均收益率為-2.45%。其中，5548只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比40.55%。

不過，頭部私募在股票策略領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)得到了充分體現(xiàn)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績(jī)顯示的2198只頭部私募旗下股票策略產(chǎn)品2023年平均收益率為-0.43%，好于股票策略私募產(chǎn)品同期-2.45%的平均收益率水平。其中，1064只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比48.41%。

對(duì)于2024年私募股票策略，近期多家頭部私募機(jī)構(gòu)公開了自己的看法。

景林資產(chǎn)總經(jīng)理、合伙人、基金經(jīng)理高云程認(rèn)為，美元利率見頂回落將是大概率事件，高質(zhì)量發(fā)展也是“確定的貝塔”。經(jīng)過持續(xù)的調(diào)整之后，現(xiàn)在很多中國(guó)上市公司已經(jīng)很便宜，光伏、電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的估值與傳統(tǒng)周期性行業(yè)已經(jīng)相當(dāng)，品牌消費(fèi)品公司估值處于歷史底部，國(guó)內(nèi)CPI、PPI也處于低位。在各種預(yù)期處于低位的情況下，2024年A股等權(quán)益市場(chǎng)將是收益遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)的一年，將有業(yè)績(jī)、估值向上雙擊的機(jī)會(huì)。

重陽(yáng)投資在2024年策略報(bào)告中表示，對(duì)今年的中國(guó)股票市場(chǎng)持積極態(tài)度，2024年將是破局之年。盡管當(dāng)前市場(chǎng)很多因素依然不明朗，投資者信心不強(qiáng)，但回顧歷史每輪市場(chǎng)底部均是如此。估值便宜、調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)是硬道理，市場(chǎng)往往在絕望中迎來轉(zhuǎn)機(jī)，市場(chǎng)從量變到質(zhì)變的時(shí)間正在臨近。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）