受美豆大跌影響，國內(nèi)豆粕跟隨外盤進一步走低，1月15日豆粕期貨合約開盤便出現(xiàn)暴跌，盤中跌幅達1.9%，最終報收于3072元/噸，豆粕期貨價格逼近3000元關(guān)口，刷新兩年多新低。有業(yè)內(nèi)人士表示，美豆下跌正是受1月13日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布利空報告影響，美大豆價格跌超2.5%，盤面一度下探至1200美分/蒲式耳關(guān)口附近。

“其實，這輪價格下跌，不僅期貨價格有下跌，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格也從2023年11月中旬4200元/噸以上跌至近期3500元/噸左右，累計下跌超過700元/噸，跌幅超16.7%；同期豆粕期貨價格從3600元/噸，下跌至3050元/噸，累計下跌55元/噸，跌幅15.3%。顯然，豆粕現(xiàn)貨跌幅超過期貨，豆粕基差走弱?！惫獯笃谪浄治鰩熀钛┝岜硎尽?/p>

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布利空報告

“11月中旬至今豆粕期貨的下行主要和海外市場的預(yù)期有關(guān),從全年供需平衡表看，由于今年國際大豆供應(yīng)增量表現(xiàn)比較明顯，巴西雖然出現(xiàn)減產(chǎn)，但基本也只是回到去年水平。相較于巴西和美國而言，阿根廷增量則是非常顯著，市場普遍預(yù)估在2000萬噸—3000萬噸，這對國際大豆市場形成了比較明顯的供應(yīng)壓力。”銀河期貨分析師陳界正表示。

“與此同時，回顧本輪豆粕下跌的起點是始于阿根廷新總統(tǒng)上任選舉以來，由于新總統(tǒng)主張農(nóng)業(yè)整體調(diào)整，促進農(nóng)產(chǎn)品出口銷售創(chuàng)匯，并出臺了相關(guān)的支持政策。因此，我們認為，供應(yīng)壓力的釋放導(dǎo)致近期豆粕價格快速下行的主要原因。”陳界正稱。

自11月中旬以來，隨著南美降雨增加，天氣利于作物生長，南美豐產(chǎn)預(yù)期加強。全球大豆遠期供應(yīng)壓力增加，引發(fā)國際大豆價格下行。巴西大豆出口增加，擠占了部分美豆出口，美豆出口低迷也引發(fā)國際大豆下行，在市場供應(yīng)充裕的背景下引發(fā)美豆價格回調(diào)。

“回顧去年美豆的產(chǎn)量變化，受到厄爾尼諾氣候影響，2023年美豆產(chǎn)區(qū)遭遇干旱少雨天氣。美國農(nóng)業(yè)部2023年8月—10月供需報告中連續(xù)下調(diào)美豆單產(chǎn)，預(yù)估從最初的52蒲/英畝最低下調(diào)到49.6蒲/英畝，2023年11月后美國農(nóng)業(yè)部根據(jù)收割情況，重新上調(diào)美豆單產(chǎn)，最新1月報告中預(yù)計美豆單產(chǎn)為50.6蒲/英畝?！焙钛┝岜硎?。

在美豆出口低迷、南美豐產(chǎn)等雙重壓力夾擊下，美豆價格向下尋求成本支撐。美豆成本的下降，毫無疑問，盤面支撐線下調(diào)，給美豆打開了下跌空間。南美大豆產(chǎn)量方面，受到厄爾尼諾氣候影響，南美去年9月—10月降水少，土壤墑值歷史極低，11月中旬后降水增加，截至今年1月中旬，阿根廷土壤墑值已經(jīng)恢復(fù)正常水平之上，巴西土壤墑值略低于正常水平。

“雖然市場認為阿根廷大豆產(chǎn)量非常樂觀，巴西早播大豆產(chǎn)量下降，但總產(chǎn)量仍在高位。美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告認可了阿根廷大豆樂觀預(yù)期，其將阿根廷大豆產(chǎn)量從4800萬噸上調(diào)至5100萬噸；同時認為巴西大豆產(chǎn)量也樂觀，其將巴西大豆產(chǎn)量從1.61億噸僅下調(diào)400萬噸至1.57億噸，高于調(diào)研機構(gòu)預(yù)計的1.5億噸—1.56億噸?！焙钛┝岱Q。

下游養(yǎng)殖行業(yè)需求疲弱

“近年來豆粕價格波動較大，2021年11月至2022年末豆粕價格出現(xiàn)過一輪上漲，特別是現(xiàn)貨價格，2022年10月部分地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格最高飆升至6000元/噸。雖然期貨漲幅小于現(xiàn)貨，但同一時期豆粕期貨也出現(xiàn)了一波大牛市?！辈既鹂宿r(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)研究總監(jiān)林國發(fā)表示。

“經(jīng)歷兩年多的高現(xiàn)貨和期貨價格，逐步使得大家認為豆粕就是應(yīng)該高價，但潮水退去后，豆粕逐步回到其內(nèi)在價值。長期來看美豆價格影響國內(nèi)進口大豆成本，進而影響豆粕生產(chǎn)成本，但從中短期角度，影響國內(nèi)豆粕價格除了美豆價格外，國內(nèi)大豆港口庫存數(shù)量、儲備庫存數(shù)量及油脂價格和油廠豆粕庫存均影響豆粕價格波動?！绷謬l(fā)稱。

林國發(fā)表示，不考慮美豆價格波動因素，豆粕定價包含兩個產(chǎn)業(yè)，一是大豆壓榨產(chǎn)業(yè)，油廠壓榨需要獲得適合的榨利，油脂分攤成本高豆粕可以分攤少點成本，反之也成立；二是豆粕下游養(yǎng)殖行業(yè)，飼料養(yǎng)殖行業(yè)對豆粕需數(shù)量變化及價格傳導(dǎo)能力。

據(jù)了解，一般情況下下游需求好，必然伴隨著更多的大豆壓榨，豆油過剩其價格走低，當下游持續(xù)虧損，出現(xiàn)去產(chǎn)能和尋找其他接近辦法（如低蛋白飼 料、其他單邊原料替代），豆粕需求減少，豆粕價格自然也就下跌了。光大期貨分析師侯雪玲表示，國內(nèi)2023年11月—12月大豆進口量分別為792萬噸、982萬噸，合計1774萬噸，較去年同期減少16萬噸，較五年均值增加15萬噸。

“2024年1月—3月國內(nèi)大豆進口預(yù)計為754萬噸、560萬噸和530萬噸，合計1844萬噸，較2023年一季度同比減少458萬噸，較去年同期減少137萬噸。主要是因為2月—3月大豆到港量偏少。從大豆到港節(jié)奏可以看出，國內(nèi)大豆2023年11月—2024年1月大豆供應(yīng)整體充足，2024年2月—3月進口量偏少?！焙钛┝岱Q。

“由于市場貨源充裕，現(xiàn)在國內(nèi)現(xiàn)貨狀況不佳，由于本身進口大豆數(shù)量較大，同時需求方面持續(xù)不好，因此豆粕基差持續(xù)呈現(xiàn)下行態(tài)勢，12月份國內(nèi)大豆進口量在982萬噸左右，僅略低于去年同期的1055萬噸，進口量略有下滑，但同樣時歷史上的第二高水平。今年大豆全年進口量預(yù)計在1億噸作為，為歷史新高?！标惤缯Q。

值得關(guān)注的是，豆粕期貨下行與生豬飼料需求下降也有很大的關(guān)系，2023年生豬產(chǎn)業(yè)遭遇最難一年，全年僅8月短暫盈利外，其余時間均虧損，全年養(yǎng)殖平均虧損。2023年1月—10月產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能速度很慢，養(yǎng)殖戶還在堅持中。但從2023年11月開始，受到疫情、長期虧損的累計影響，養(yǎng)殖戶資金流緊張，加速去產(chǎn)能，大豬提前出欄，飼料投喂積極性下降。

“這反映在飼料上，表現(xiàn)需求走弱，高性價比的飼料、高肉料比的飼料等更容易獲得養(yǎng)殖戶認可。結(jié)果是，豆粕的表觀消費下降。2023年12月豆粕表觀消費量同比減少10%，也是2023年首次月度同比下降。1月以來，疲軟需求繼續(xù)困擾市場，1月上半月豆粕表觀消費同比下降在15%以上。”侯雪玲稱。

豆粕或?qū)⒌?000關(guān)口？

“雖然國內(nèi)豆粕方面沒有定價權(quán)，但經(jīng)過多年的發(fā)展，中國飼料養(yǎng)殖規(guī)模巨大需要大量的豆粕，且油脂需求巨大。所以，中國的大豆需求變化對全球大豆定價也存在較強影響，特別是在全球大豆豐產(chǎn)的背景下，2023年美國大豆產(chǎn)量仍維持高位，種植面積增加。新年度巴西大豆產(chǎn)量即使不增產(chǎn)也會維持在歷史高產(chǎn)量位置，且阿根廷、烏拉圭等其他南美國家大豆豐產(chǎn)，這種情況下中國的豆粕及油脂需求變化對全球大豆價格走勢影響巨大。”林國發(fā)稱。

此外，雖然大豆進口處于正常偏高水平，但需求表現(xiàn)低迷，旺季不旺，導(dǎo)致上游端豆粕庫存快速累庫。截至1月上旬，全國主要油廠豆粕庫存量為97萬噸，較去年同期增加了39萬噸，較五年均值增加23萬噸。油廠脹庫嚴重，部分油廠因此開工率下降。

對此，侯雪玲表示，雖然大豆到港量高，但大豆單周壓榨量僅160萬噸—180萬噸間，五年同期均值為170萬噸—190萬噸，2023年同期在200萬噸左右。豆粕目前待解決的矛盾是供大于求。豆粕期貨價格在不斷逼近成本線，以刺激終端消費、囤貨消費增加。在目前的價格反映看，目前還在進程中，矛盾沒有解決。

“未來或是需求有明顯改善，或是供應(yīng)端減少。需求方面，考慮到飼料消費除春節(jié)備貨外，年后將進入淡季，那么價格要非常低，才有望刺激下游囤貨意愿。供應(yīng)端減少，變數(shù)可能來自于巴西大豆產(chǎn)量，也可能在于國內(nèi)榨利差油廠進口萎縮。春節(jié)前，我們預(yù)計豆粕價格仍將弱勢運行?？紤]到春節(jié)備貨及價格水平位置，相比于期貨單邊做空，我們更推薦期貨做空+賣2800元/噸以下的看跌期權(quán)、買豆油賣豆粕套利操作。”侯雪玲稱。

對于后期走勢，林國發(fā)表示，由于國內(nèi)肉類供給過剩，凍品庫存處于歷史高位，養(yǎng)殖端產(chǎn)品價格偏低，低蛋白飼料應(yīng)用，豆粕需求放緩。隨著巴西大豆陸續(xù)上市，美豆承壓情況下，需要逐步擺脫過去兩年半豆粕高價格，逐步適應(yīng)類似2014年—2020年上半年豆粕長時間處于3000元/噸以內(nèi)價格。

（來源：華夏時報）