從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，摩根士丹利認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹之路仍道阻且長(zhǎng)。

周一，摩根士丹利定量研究全球主管Vishwanath Tirupattur發(fā)文稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)更可能在6月開(kāi)始降息，而非市場(chǎng)此前預(yù)期的3月。

去年年底債市反彈的余波延續(xù)至今，暗含了市場(chǎng)強(qiáng)烈的降息預(yù)期。大摩認(rèn)為，現(xiàn)在下定論3月開(kāi)始降息還為時(shí)尚早，新近發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)高官近期發(fā)布的講話(huà)都暗示了該條路徑。

但也有機(jī)構(gòu)持相反觀點(diǎn)，巴克萊在其最新研報(bào)中將降息預(yù)期從6月提前至3月，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可以“放心地降息”，預(yù)計(jì)年內(nèi)降100個(gè)基點(diǎn)。

大摩：關(guān)鍵數(shù)據(jù)暗示“3月不加息”

摩根士丹利指出，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)均支持了“3月不會(huì)開(kāi)始降息”的觀點(diǎn)。

12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期激增21.6萬(wàn)人；失業(yè)率3.7%低于預(yù)期，其中勞動(dòng)力參與率降低了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

12月CPI總體高于市場(chǎng)預(yù)期，核心CPI同比增速有所回落但超過(guò)預(yù)期，環(huán)比增速加快至0.3%。

12月PPI同比增長(zhǎng)1%不及預(yù)期，核心PPI環(huán)比持平，同比創(chuàng)下2020年底以來(lái)最小增速。

摩根士丹利深入分析了這些數(shù)據(jù)的細(xì)節(jié)：

考慮到家庭就業(yè)疲軟和勞動(dòng)力參與率下降相同步，而且家庭就業(yè)數(shù)據(jù)本來(lái)就波動(dòng)較大，整體看，勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊緊張并未降溫，而這是美聯(lián)儲(chǔ)決定是否開(kāi)始降息的關(guān)鍵因素。

租金通脹繼11月意外反彈后，12月僅僅回落了3個(gè)基點(diǎn)，仍具粘性。

核心商品通縮有所放緩，服裝、汽車(chē)價(jià)格有所回升；汽車(chē)保險(xiǎn)通脹仍高企，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在2024年上半年一直延續(xù)。

雖然整體PPI降溫，但剔除了食品、能源和貿(mào)易服務(wù)的PPI仍環(huán)比增長(zhǎng)0.2%。

綜合數(shù)據(jù)分析，大摩預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)更偏愛(ài)的核心PCE指數(shù)將在12月環(huán)比上漲0.17%，超過(guò)11月0.06%的漲幅。其中，預(yù)計(jì)核心服務(wù)業(yè)通脹中的個(gè)人消費(fèi)支出通脹將加速，而核心服務(wù)業(yè)通脹能夠更好地反映貨幣政策對(duì)價(jià)格的影響。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，摩根士丹利認(rèn)為，通脹會(huì)下行，但可能不會(huì)長(zhǎng)期下行，抗通脹的道路將崎嶇不平。

美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻“澆冷水”

Tirupattur指出，美聯(lián)儲(chǔ)高官也多次發(fā)出鷹派信號(hào)，打壓3月降息預(yù)期。

此前，CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，2024年FOMC票委、克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)Loretta Mester曾“放鷹”：

“我認(rèn)為押注3月降息還為時(shí)過(guò)早，我們還需要看到更多證據(jù)?！?/span>

“12月CPI報(bào)告只是表明我們還要做更多努力，而這些努力需要在限制性貨幣政策環(huán)境下進(jìn)行?！?/span>

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Austan Goolsbee也認(rèn)為現(xiàn)在就做出3月降息的決定還為時(shí)過(guò)早。他認(rèn)為：

“在階段性數(shù)據(jù)發(fā)布前，我們不喜歡被束縛——做出有關(guān)3月、6月或1月的決定?！?/span>

2024年FOMC票委、里士滿(mǎn)聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)Thomas Barkin也表示，需要更多證據(jù)證明通脹正朝著美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)邁進(jìn)，他認(rèn)為消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)報(bào)告是“大致符合預(yù)期”。

Tirupattur在文末總結(jié)，稱(chēng)無(wú)論是近期數(shù)據(jù)還是美聯(lián)儲(chǔ)講話(huà)，都沒(méi)有任何令人值得信服的理由支持3月將降息的觀點(diǎn)，正如此前大摩首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Seth Carpenter指出的：

“要么金融市場(chǎng)面臨嚴(yán)重壓力，要么通脹、就業(yè)或兩者都大超預(yù)期下行，3月才會(huì)降息。”

巴克萊唱反調(diào)：3月降息 到年底降100個(gè)基點(diǎn)

不過(guò)，巴克萊持相反觀點(diǎn)，并在近期發(fā)布的報(bào)告中將降息預(yù)期從6月提前到3月。

巴克萊認(rèn)為，在通脹持續(xù)放緩的前提下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將從3月開(kāi)始降息，每隔一次會(huì)議降25個(gè)基點(diǎn)，共100個(gè)基點(diǎn)，到2024年底降至4.25-4.50%，2025年底降至3.25-3.5%。

考慮到PPI和CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，以及近期的PCE數(shù)據(jù)逐步接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，巴克萊預(yù)計(jì)2023年下半年的核心PCE將達(dá)到1.9%，將對(duì)2024年底的PCE通脹預(yù)期從2.6%下調(diào)至將達(dá)到2.4%，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)下調(diào)名義政策利率（包含通脹率）。

不過(guò)，巴克萊預(yù)測(cè)，隨著PCE顯示通脹逐漸回落至目標(biāo)，CPI以及其他PCE分項(xiàng)數(shù)值可能仍顯粘性，因此美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)迅速放寬政策，今年的降息幅度不會(huì)超過(guò)150個(gè)基點(diǎn)。

最后，巴克萊在報(bào)告中稱(chēng)：

“我們認(rèn)為FOMC無(wú)需看到經(jīng)濟(jì)或勞動(dòng)力市場(chǎng)大幅疲軟，就可以放心地開(kāi)始降息?！?/span>

“當(dāng)前的失業(yè)率僅比美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)高0.2%，因此FOMC將主要根據(jù)通脹前景進(jìn)行利率決策?！?/span>

不過(guò)，巴克萊的降息預(yù)期不如市場(chǎng)激進(jìn)。截至發(fā)稿，芝商所FedWatch工具顯示，F(xiàn)OMC在3月開(kāi)始降息的可能性為70%，此后每次會(huì)議降25個(gè)基點(diǎn)，共175個(gè)基點(diǎn)，到年底降至3.5-3.75%。

（稿件來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)）