從近期數(shù)據(jù)來看，摩根士丹利認為美聯(lián)儲抗通脹之路仍道阻且長。

周一，摩根士丹利定量研究全球主管Vishwanath Tirupattur發(fā)文稱，美聯(lián)儲更可能在6月開始降息，而非市場此前預(yù)期的3月。

去年年底債市反彈的余波延續(xù)至今，暗含了市場強烈的降息預(yù)期。大摩認為，現(xiàn)在下定論3月開始降息還為時尚早，新近發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲高官近期發(fā)布的講話都暗示了該條路徑。

但也有機構(gòu)持相反觀點，巴克萊在其最新研報中將降息預(yù)期從6月提前至3月，并認為美聯(lián)儲可以“放心地降息”，預(yù)計年內(nèi)降100個基點。

大摩：關(guān)鍵數(shù)據(jù)暗示“3月不加息”

摩根士丹利指出，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)均支持了“3月不會開始降息”的觀點。

12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期激增21.6萬人；失業(yè)率3.7%低于預(yù)期，其中勞動力參與率降低了0.3個百分點。

12月CPI總體高于市場預(yù)期，核心CPI同比增速有所回落但超過預(yù)期，環(huán)比增速加快至0.3%。

12月PPI同比增長1%不及預(yù)期，核心PPI環(huán)比持平，同比創(chuàng)下2020年底以來最小增速。

摩根士丹利深入分析了這些數(shù)據(jù)的細節(jié)：

考慮到家庭就業(yè)疲軟和勞動力參與率下降相同步，而且家庭就業(yè)數(shù)據(jù)本來就波動較大，整體看，勞動力市場依舊緊張并未降溫，而這是美聯(lián)儲決定是否開始降息的關(guān)鍵因素。

租金通脹繼11月意外反彈后，12月僅僅回落了3個基點，仍具粘性。

核心商品通縮有所放緩，服裝、汽車價格有所回升；汽車保險通脹仍高企，預(yù)計這一趨勢在2024年上半年一直延續(xù)。

雖然整體PPI降溫，但剔除了食品、能源和貿(mào)易服務(wù)的PPI仍環(huán)比增長0.2%。

綜合數(shù)據(jù)分析，大摩預(yù)測，美聯(lián)儲更偏愛的核心PCE指數(shù)將在12月環(huán)比上漲0.17%，超過11月0.06%的漲幅。其中，預(yù)計核心服務(wù)業(yè)通脹中的個人消費支出通脹將加速，而核心服務(wù)業(yè)通脹能夠更好地反映貨幣政策對價格的影響。

總結(jié)來說，摩根士丹利認為，通脹會下行，但可能不會長期下行，抗通脹的道路將崎嶇不平。

美聯(lián)儲官員頻頻“澆冷水”

Tirupattur指出，美聯(lián)儲高官也多次發(fā)出鷹派信號，打壓3月降息預(yù)期。

此前，CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，2024年FOMC票委、克利夫蘭聯(lián)邦儲備銀行行長Loretta Mester曾“放鷹”：

“我認為押注3月降息還為時過早，我們還需要看到更多證據(jù)。”

“12月CPI報告只是表明我們還要做更多努力，而這些努力需要在限制性貨幣政策環(huán)境下進行?！?/span>

芝加哥聯(lián)儲行長Austan Goolsbee也認為現(xiàn)在就做出3月降息的決定還為時過早。他認為：

“在階段性數(shù)據(jù)發(fā)布前，我們不喜歡被束縛——做出有關(guān)3月、6月或1月的決定?！?/span>

2024年FOMC票委、里士滿聯(lián)儲行長Thomas Barkin也表示，需要更多證據(jù)證明通脹正朝著美聯(lián)儲的目標(biāo)邁進，他認為消費者物價指數(shù)報告是“大致符合預(yù)期”。

Tirupattur在文末總結(jié)，稱無論是近期數(shù)據(jù)還是美聯(lián)儲講話，都沒有任何令人值得信服的理由支持3月將降息的觀點，正如此前大摩首席經(jīng)濟學(xué)家Seth Carpenter指出的：

“要么金融市場面臨嚴重壓力，要么通脹、就業(yè)或兩者都大超預(yù)期下行，3月才會降息?！?/span>

巴克萊唱反調(diào)：3月降息 到年底降100個基點

不過，巴克萊持相反觀點，并在近期發(fā)布的報告中將降息預(yù)期從6月提前到3月。

巴克萊認為，在通脹持續(xù)放緩的前提下，預(yù)計美聯(lián)儲將從3月開始降息，每隔一次會議降25個基點，共100個基點，到2024年底降至4.25-4.50%，2025年底降至3.25-3.5%。

考慮到PPI和CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，以及近期的PCE數(shù)據(jù)逐步接近美聯(lián)儲的目標(biāo)，巴克萊預(yù)計2023年下半年的核心PCE將達到1.9%，將對2024年底的PCE通脹預(yù)期從2.6%下調(diào)至將達到2.4%，預(yù)計美聯(lián)儲會下調(diào)名義政策利率（包含通脹率）。

不過，巴克萊預(yù)測，隨著PCE顯示通脹逐漸回落至目標(biāo)，CPI以及其他PCE分項數(shù)值可能仍顯粘性，因此美聯(lián)儲不會迅速放寬政策，今年的降息幅度不會超過150個基點。

最后，巴克萊在報告中稱：

“我們認為FOMC無需看到經(jīng)濟或勞動力市場大幅疲軟，就可以放心地開始降息。”

“當(dāng)前的失業(yè)率僅比美聯(lián)儲的長期預(yù)測高0.2%，因此FOMC將主要根據(jù)通脹前景進行利率決策?！?/span>

不過，巴克萊的降息預(yù)期不如市場激進。截至發(fā)稿，芝商所FedWatch工具顯示，F(xiàn)OMC在3月開始降息的可能性為70%，此后每次會議降25個基點，共175個基點，到年底降至3.5-3.75%。

（稿件來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)）