近期，多家券商發(fā)布研報(bào)展望2024年保險(xiǎn)業(yè)。從產(chǎn)品看，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)吸引力或進(jìn)一步提升，重疾險(xiǎn)保障需求仍待挖掘，車(chē)險(xiǎn)有望維持一定增速；從渠道看，銀保渠道增長(zhǎng)邏輯仍在，個(gè)險(xiǎn)渠道側(cè)重提升代理人隊(duì)伍質(zhì)量；從資產(chǎn)端看，資產(chǎn)端壓力有望部分緩解，保險(xiǎn)股估值壓近歷史極值。

負(fù)債端

儲(chǔ)蓄險(xiǎn)：吸引力或進(jìn)一步提升

開(kāi)源證券：2023年儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品釋放透支了后續(xù)部分需求，更多需求來(lái)自其他投資理財(cái)產(chǎn)品需求遷移。2023年12月22日，大行和部分股份行存款掛牌利率再次下調(diào)，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力或進(jìn)一步提升。

東興證券：居民保險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)和消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)不改，疊加資產(chǎn)保值增值需求提升和競(jìng)品吸引力下降，保險(xiǎn)產(chǎn)品整體需求仍在上升通道。

華福證券：從需求側(cè)看，老齡化社會(huì)趨勢(shì)下，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)分擔(dān)養(yǎng)老壓力，潛在需求人群眾多，未來(lái)有充足的銷(xiāo)售增量空間。從供給側(cè)看，醫(yī)康養(yǎng)生態(tài)圈賦能儲(chǔ)蓄險(xiǎn)未來(lái)高增長(zhǎng)預(yù)期。

重疾險(xiǎn)：保障需求仍可挖掘

華福證券：重疾險(xiǎn)保障需求仍可挖掘，惠民保沖擊減弱。從需求側(cè)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、居民預(yù)防疾病的保障性需求增長(zhǎng)推動(dòng)重疾險(xiǎn)銷(xiāo)售回暖。從供給側(cè)看，惠民保產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不足以覆蓋重疾需求，商業(yè)重疾險(xiǎn)仍有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

銀保渠道：增長(zhǎng)邏輯依舊

華福證券：銀保渠道銷(xiāo)售意愿長(zhǎng)期不減，增長(zhǎng)邏輯依舊存在。從成本端看，近年來(lái)銀行中收壓力加大，硬性考核指標(biāo)強(qiáng)，財(cái)富管理收入結(jié)構(gòu)相對(duì)固化無(wú)法內(nèi)部轉(zhuǎn)移，倒逼客戶經(jīng)理加強(qiáng)保險(xiǎn)銷(xiāo)售。從銷(xiāo)售端來(lái)看，銀行代銷(xiāo)保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)率雖有下降，但相對(duì)理財(cái)、基金等仍有優(yōu)勢(shì)，高費(fèi)率水平長(zhǎng)繳期類(lèi)產(chǎn)品是客戶經(jīng)理長(zhǎng)期銷(xiāo)售動(dòng)力的主要原因。從市場(chǎng)需求端看，權(quán)益市場(chǎng)下行，基金保有規(guī)模持續(xù)下降，客戶總體保本保收益需求量未發(fā)生變化，且客戶數(shù)、AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）在持續(xù)增長(zhǎng)，為代理保險(xiǎn)銷(xiāo)售提供足夠增量空間。長(zhǎng)期看，未來(lái)銀保市場(chǎng)集中度或加強(qiáng)。

交銀國(guó)際：銀保渠道重要性在提升，但難以持續(xù)2023年的高增長(zhǎng)。

個(gè)險(xiǎn)渠道：側(cè)重提升隊(duì)伍質(zhì)量

交銀國(guó)際：代理人渠道作為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)核心渠道，仍處轉(zhuǎn)型過(guò)程。預(yù)計(jì)2024年頭部壽險(xiǎn)公司仍然側(cè)重提升代理人隊(duì)伍質(zhì)量，提升增員標(biāo)準(zhǔn)，代理人數(shù)量仍呈下降態(tài)勢(shì)。

華福證券：從降幅空間看，個(gè)險(xiǎn)渠道深化改革進(jìn)程中，總?cè)肆捣掷m(xù)收窄，預(yù)計(jì)人力規(guī)模下降空間有限。從平均收入看，社會(huì)就業(yè)人員平均工資可作為人力企穩(wěn)參考指標(biāo)，預(yù)計(jì)個(gè)險(xiǎn)行業(yè)人力規(guī)模在2025年前后達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。從代理人產(chǎn)能看，當(dāng)前產(chǎn)能的提升并不只是“清虛”自然結(jié)果，一方面，人力結(jié)構(gòu)正向績(jī)優(yōu)方向靠攏；另一方面，“清虛”帶來(lái)的結(jié)構(gòu)及費(fèi)用優(yōu)化使得團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)管理效率提升，轉(zhuǎn)型節(jié)奏加快刺激產(chǎn)能進(jìn)一步提升。

新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）：看法不一

開(kāi)源證券：產(chǎn)品停售帶來(lái)一定超額價(jià)值增量，行業(yè)內(nèi)生增量仍然強(qiáng)勁，2024年或超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)2024年上市險(xiǎn)企NBV同比仍能保持較好水平，有望超市場(chǎng)預(yù)期。

交銀國(guó)際：2023年，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)市場(chǎng)需求旺盛、預(yù)定利率調(diào)整使得市場(chǎng)需求提前釋放、壽險(xiǎn)改革成效顯現(xiàn)等因素共同促成新業(yè)務(wù)價(jià)值高增長(zhǎng)。展望2024年，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速面臨一定壓力。

東吳證券：由于“不得大幅提前”預(yù)收保費(fèi)開(kāi)展開(kāi)門(mén)紅意向保費(fèi)預(yù)錄工作，各險(xiǎn)企首爆日新單和價(jià)值或面臨一定壓力?？紤]到春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)，預(yù)計(jì)2024年整體價(jià)值增速保持平穩(wěn)。

華福證券：中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)踏入新增長(zhǎng)周期，未來(lái)或有四五年增長(zhǎng)空間。保險(xiǎn)業(yè)一般為4年一個(gè)周期。2023年前三季度，上市險(xiǎn)企NBV及保費(fèi)明顯反彈并實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，或開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)周期。

綜合成本率：有望企穩(wěn)

交銀國(guó)際：預(yù)計(jì)2024年財(cái)險(xiǎn)業(yè)綜合成本率保持穩(wěn)定，盈利回升。股票市場(chǎng)受益于更為有利的宏觀環(huán)境，投資收益和盈利有望見(jiàn)底回升，ROE（凈資產(chǎn)收益率）亦有望回升；車(chē)險(xiǎn)龍頭公司地位穩(wěn)固，非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率有望控制在100%以內(nèi)；投資端兼具彈性和防御性。

開(kāi)源證券：2023年，大災(zāi)及出行率恢復(fù)影響財(cái)險(xiǎn)板塊承保利潤(rùn)，2024年出行率影響減弱，大災(zāi)頻率若減弱則利于承保端利潤(rùn)表現(xiàn)。

車(chē)險(xiǎn)：有望維持一定增速

華福證券：近年來(lái)財(cái)險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能發(fā)生轉(zhuǎn)化，2017年后車(chē)險(xiǎn)增長(zhǎng)放緩，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)由非車(chē)險(xiǎn)高速增長(zhǎng)帶來(lái)。展望未來(lái)，汽車(chē)市場(chǎng)受新能源車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)影響逐漸回暖，疊加政策支持，預(yù)計(jì)2024年車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)有望維持一定增速。

行業(yè)集中度：或進(jìn)一步提升

華福證券：未來(lái)財(cái)險(xiǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。龍頭財(cái)險(xiǎn)公司有望憑借對(duì)車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的深度把控，以及數(shù)據(jù)、定價(jià)、服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升市占率，維持穩(wěn)健盈利能力。

資產(chǎn)端

資產(chǎn)端：壓力有望部分緩解

交銀國(guó)際：預(yù)計(jì)2024年資產(chǎn)端壓力有望部分緩解。股票市場(chǎng)有望受益于更有利的宏觀環(huán)境。內(nèi)地債券收益率或仍具一定下行空間。從新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施影響看，保險(xiǎn)公司投資收益和盈利相對(duì)于股票市場(chǎng)波動(dòng)彈性加大。2023年投資收益受股票市場(chǎng)影響降幅較大的原因之一在于并未對(duì)2022年同期會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則。2024年在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上與2023年更具可比性，若股票市場(chǎng)表現(xiàn)有所改善，投資收益和盈利有望見(jiàn)底回升。

華福證券：從投資收益率利差水平看，壽險(xiǎn)投資收益率穩(wěn)定性高于利率，且利差基本維持在100-200bp，長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)小。從海外經(jīng)驗(yàn)看，各國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)均經(jīng)歷了利率下行周期，通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債調(diào)節(jié)緩解利差損風(fēng)險(xiǎn)。

估值：壓近歷史極值

東吳證券：保險(xiǎn)估值彈簧壓近歷史極值，2024年開(kāi)門(mén)紅有望充分受益于定期存款利率下調(diào)，待權(quán)益市場(chǎng)底部企穩(wěn)后，保險(xiǎn)股或迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

東興證券：考慮到偏向儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的負(fù)債端結(jié)構(gòu)令新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)持續(xù)保持在較低水平，保險(xiǎn)股估值天花板短期難以抬升。

長(zhǎng)城證券：目前板塊估值極具性價(jià)比，高分紅具備吸引力，看好板塊布局機(jī)會(huì)。

開(kāi)源證券：當(dāng)前估值或一定程度上反映資產(chǎn)端悲觀預(yù)期。負(fù)債成本有望隨產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)改善及新定價(jià)產(chǎn)品銷(xiāo)售進(jìn)一步改善。

（來(lái)源：中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)）