密集“補(bǔ)血”背后，顯示的是“償二代”二期帶來(lái)的影響。

在“償二代”二期影響下，保險(xiǎn)公司的償付能力出現(xiàn)普遍下滑，于是通過(guò)發(fā)債和增資來(lái)“補(bǔ)血”成為部分險(xiǎn)企2023年的必選動(dòng)作。

根據(jù)金融監(jiān)管總局官網(wǎng)的2023年全年相關(guān)批復(fù)情況統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)公司2023年獲批的發(fā)債和增資規(guī)模共計(jì)超過(guò)2000億元，涉及超過(guò)40家險(xiǎn)企。

業(yè)內(nèi)人士表示，“償二代”二期對(duì)保險(xiǎn)公司的資本要求認(rèn)定趨嚴(yán)，且部分險(xiǎn)企選擇“償二代”二期的過(guò)渡政策并將在2025年正式執(zhí)行，因此預(yù)計(jì)未來(lái)險(xiǎn)企融資需求仍會(huì)擴(kuò)張。

“補(bǔ)血”超兩千億

根據(jù)金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年全年，獲得監(jiān)管批復(fù)的險(xiǎn)企“補(bǔ)血”規(guī)模為2110億元左右，涉及約44家險(xiǎn)企。

盡管2110億元的獲批規(guī)模理論上是融資額的上限并不一定是最終的當(dāng)年融資額，但總體來(lái)看，險(xiǎn)企的“補(bǔ)血”規(guī)模仍是2022年的成倍之多。金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年，保險(xiǎn)行業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化方式補(bǔ)充資本540.47億元，其中20家保險(xiǎn)公司股東增資412.67億元，10家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債127.80億元。

不過(guò)，從險(xiǎn)企的“補(bǔ)血”方式來(lái)看，和2022年的增資多發(fā)債少相反，2023年險(xiǎn)企的發(fā)債獲批規(guī)模則大幅高于增資規(guī)模。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，共有23家險(xiǎn)企的增資計(jì)劃在2023年獲批，增資額度為約400億元，其中愛(ài)心人壽、中國(guó)人壽海外以及泰康養(yǎng)老三家險(xiǎn)企在一年內(nèi)獲批了兩次增資方案。而約21家險(xiǎn)企在2023年獲批了發(fā)債方案，發(fā)債額度約為1710億元，大幅超過(guò)增資額度。

從增資和發(fā)債的險(xiǎn)企來(lái)看，大多數(shù)上市大型險(xiǎn)企均選擇發(fā)債的方式來(lái)進(jìn)行“補(bǔ)血”，規(guī)模動(dòng)輒達(dá)到百億，直接拉高了全年的險(xiǎn)企發(fā)債總額。同時(shí)，也有類似太保產(chǎn)險(xiǎn)這樣的大型險(xiǎn)企在2023年同時(shí)選擇增資和發(fā)債的方式補(bǔ)充資本，其中獲批的增資規(guī)模為4.78億元，而發(fā)債規(guī)模則為100億元。

國(guó)泰君安非銀首席分析師劉欣琦在研報(bào)中分析稱，保險(xiǎn)公司主要通過(guò)股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大方式補(bǔ)充資本。受制于壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力，近幾年行業(yè)增長(zhǎng)承壓，不利于權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)和獲取回報(bào)，保險(xiǎn)公司通過(guò)股權(quán)融資補(bǔ)充資本的難度較大；相比之下債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢(shì)，因此監(jiān)管政策放開(kāi)背景下債權(quán)融資需求大幅提升。

從險(xiǎn)企2023年的獲批發(fā)債品種來(lái)看，主要為資本補(bǔ)充債、永續(xù)債以及次級(jí)債。其中，隨著險(xiǎn)企發(fā)債品種的逐漸開(kāi)閘，次級(jí)債這一前幾年保險(xiǎn)發(fā)債的主要品種之一在2023年僅在年底有一筆來(lái)自海保人壽4億元規(guī)模的批復(fù)。而資本補(bǔ)充債和永續(xù)債2023年全年的獲批規(guī)模均在800億元~900億元的區(qū)間內(nèi)，其中農(nóng)銀人壽及建信人壽在2023年均既有資本補(bǔ)充債又有永續(xù)債獲批。

國(guó)泰君安表示，保險(xiǎn)公司用于資本補(bǔ)充的債券主要有四類：保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)、保險(xiǎn)公司次級(jí)可轉(zhuǎn)換債券、保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充債券以及保險(xiǎn)公司無(wú)固定期限資本債券。這四類債券可差異化滿足保險(xiǎn)公司的資本補(bǔ)充需求。

具體來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)和資本補(bǔ)充債券可補(bǔ)充附屬資本，提升綜合償付能力充足率，其中相較于次級(jí)定期債務(wù)只能采用私募形式發(fā)行，資本補(bǔ)充債券可采用公募發(fā)行，一些核心償付能力較為充足、為了滿足部分特殊險(xiǎn)種（如農(nóng)險(xiǎn)）的業(yè)務(wù)發(fā)展需求的公司會(huì)主要選擇發(fā)行資本補(bǔ)充債券。

而發(fā)行無(wú)固定期限資本債券（永續(xù)債）可補(bǔ)充核心二級(jí)資本，提升核心償付能力充足率。當(dāng)前對(duì)于核心償付能力充足率較為緊缺的公司，尤其是人身險(xiǎn)公司將聚焦無(wú)固定期限資本債券的發(fā)行。

2022年8月，中國(guó)人民銀行與原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無(wú)固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，標(biāo)志著保險(xiǎn)永續(xù)債正式“開(kāi)閘”。2023年底，保險(xiǎn)公司的永續(xù)債融資計(jì)劃密集出現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，光是11月及12月，就有6家險(xiǎn)企共計(jì)477.7億元的永續(xù)債募集申請(qǐng)獲批。

東方證券數(shù)據(jù)顯示，一級(jí)市場(chǎng)永續(xù)債12月融資熱度有所回落，保險(xiǎn)永續(xù)債貢獻(xiàn)主要額度，去年12月新發(fā)9只金融永續(xù)債，共計(jì)融資358億元，其中保險(xiǎn)永續(xù)債新發(fā)達(dá)308億元。

預(yù)計(jì)未來(lái)險(xiǎn)企融資需求仍會(huì)擴(kuò)張

在險(xiǎn)企的發(fā)債公告中，發(fā)債理由基本都是“補(bǔ)充公司資本，提高公司償付能力”。

這背后，顯示的是“償二代”二期帶來(lái)的影響。2021年末原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（業(yè)內(nèi)簡(jiǎn)稱為“償二代”二期規(guī)則），于2022年一季度開(kāi)始正式實(shí)施。

華創(chuàng)證券非銀團(tuán)隊(duì)此前在研報(bào)中分析稱，由于“償二代”二期加強(qiáng)了資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)實(shí)際資本進(jìn)行分級(jí)，并新增了交易對(duì)手、大類資產(chǎn)及房地產(chǎn)集中度風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求等，壽險(xiǎn)行業(yè)核心償付能力充足率和綜合償付能力預(yù)計(jì)將普遍下降，保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和分紅空間亦將承壓，需要補(bǔ)充資本。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、北京大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心副主任朱南軍則撰稿表示，“償二代”二期規(guī)則對(duì)夯實(shí)資本質(zhì)量、優(yōu)化資本風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量起到了積極的作用；但同時(shí)也給保險(xiǎn)公司資本管理帶來(lái)更大調(diào)整，尤其是在利率走低、投資波動(dòng)的環(huán)境下，保險(xiǎn)業(yè)呈現(xiàn)逆周期經(jīng)營(yíng)特征，隨著償付能力監(jiān)管政策趨嚴(yán)，保險(xiǎn)公司資本管理矛盾更加凸顯。

在“償二代”二期之下，2022年及2023年保險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率明顯下滑。盡管2023年三季末保險(xiǎn)公司上述兩個(gè)指標(biāo)由于各種“補(bǔ)血”行動(dòng)已基本回升至2022年底的水平，但126%的核心償付能力充足率和194.0%的綜合償付能力充足率較2021年末的219.7%及232.1%仍大幅下降。

     （來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）