密集“補血”背后，顯示的是“償二代”二期帶來的影響。

在“償二代”二期影響下，保險公司的償付能力出現(xiàn)普遍下滑，于是通過發(fā)債和增資來“補血”成為部分險企2023年的必選動作。

根據(jù)金融監(jiān)管總局官網(wǎng)的2023年全年相關(guān)批復(fù)情況統(tǒng)計，保險公司2023年獲批的發(fā)債和增資規(guī)模共計超過2000億元，涉及超過40家險企。

業(yè)內(nèi)人士表示，“償二代”二期對保險公司的資本要求認定趨嚴，且部分險企選擇“償二代”二期的過渡政策并將在2025年正式執(zhí)行，因此預(yù)計未來險企融資需求仍會擴張。

“補血”超兩千億

根據(jù)金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年全年，獲得監(jiān)管批復(fù)的險企“補血”規(guī)模為2110億元左右，涉及約44家險企。

盡管2110億元的獲批規(guī)模理論上是融資額的上限并不一定是最終的當(dāng)年融資額，但總體來看，險企的“補血”規(guī)模仍是2022年的成倍之多。金融監(jiān)管總局數(shù)據(jù)顯示，2022年，保險行業(yè)通過市場化方式補充資本540.47億元，其中20家保險公司股東增資412.67億元，10家保險公司發(fā)行資本補充債127.80億元。

不過，從險企的“補血”方式來看，和2022年的增資多發(fā)債少相反，2023年險企的發(fā)債獲批規(guī)模則大幅高于增資規(guī)模。

統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，共有23家險企的增資計劃在2023年獲批，增資額度為約400億元，其中愛心人壽、中國人壽海外以及泰康養(yǎng)老三家險企在一年內(nèi)獲批了兩次增資方案。而約21家險企在2023年獲批了發(fā)債方案，發(fā)債額度約為1710億元，大幅超過增資額度。

從增資和發(fā)債的險企來看，大多數(shù)上市大型險企均選擇發(fā)債的方式來進行“補血”，規(guī)模動輒達到百億，直接拉高了全年的險企發(fā)債總額。同時，也有類似太保產(chǎn)險這樣的大型險企在2023年同時選擇增資和發(fā)債的方式補充資本，其中獲批的增資規(guī)模為4.78億元，而發(fā)債規(guī)模則為100億元。

國泰君安非銀首席分析師劉欣琦在研報中分析稱，保險公司主要通過股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大方式補充資本。受制于壽險行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力，近幾年行業(yè)增長承壓，不利于權(quán)益資產(chǎn)定價和獲取回報，保險公司通過股權(quán)融資補充資本的難度較大；相比之下債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢，因此監(jiān)管政策放開背景下債權(quán)融資需求大幅提升。

從險企2023年的獲批發(fā)債品種來看，主要為資本補充債、永續(xù)債以及次級債。其中，隨著險企發(fā)債品種的逐漸開閘，次級債這一前幾年保險發(fā)債的主要品種之一在2023年僅在年底有一筆來自海保人壽4億元規(guī)模的批復(fù)。而資本補充債和永續(xù)債2023年全年的獲批規(guī)模均在800億元~900億元的區(qū)間內(nèi)，其中農(nóng)銀人壽及建信人壽在2023年均既有資本補充債又有永續(xù)債獲批。

國泰君安表示，保險公司用于資本補充的債券主要有四類：保險公司次級定期債務(wù)、保險公司次級可轉(zhuǎn)換債券、保險公司資本補充債券以及保險公司無固定期限資本債券。這四類債券可差異化滿足保險公司的資本補充需求。

具體來說，保險公司發(fā)行次級定期債務(wù)和資本補充債券可補充附屬資本，提升綜合償付能力充足率，其中相較于次級定期債務(wù)只能采用私募形式發(fā)行，資本補充債券可采用公募發(fā)行，一些核心償付能力較為充足、為了滿足部分特殊險種（如農(nóng)險）的業(yè)務(wù)發(fā)展需求的公司會主要選擇發(fā)行資本補充債券。

而發(fā)行無固定期限資本債券（永續(xù)債）可補充核心二級資本，提升核心償付能力充足率。當(dāng)前對于核心償付能力充足率較為緊缺的公司，尤其是人身險公司將聚焦無固定期限資本債券的發(fā)行。

2022年8月，中國人民銀行與原中國銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項的通知》，標志著保險永續(xù)債正式“開閘”。2023年底，保險公司的永續(xù)債融資計劃密集出現(xiàn)。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，光是11月及12月，就有6家險企共計477.7億元的永續(xù)債募集申請獲批。

東方證券數(shù)據(jù)顯示，一級市場永續(xù)債12月融資熱度有所回落，保險永續(xù)債貢獻主要額度，去年12月新發(fā)9只金融永續(xù)債，共計融資358億元，其中保險永續(xù)債新發(fā)達308億元。

預(yù)計未來險企融資需求仍會擴張

在險企的發(fā)債公告中，發(fā)債理由基本都是“補充公司資本，提高公司償付能力”。

這背后，顯示的是“償二代”二期帶來的影響。2021年末原銀保監(jiān)會發(fā)布《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（業(yè)內(nèi)簡稱為“償二代”二期規(guī)則），于2022年一季度開始正式實施。

華創(chuàng)證券非銀團隊此前在研報中分析稱，由于“償二代”二期加強了資本認定標準，對實際資本進行分級，并新增了交易對手、大類資產(chǎn)及房地產(chǎn)集中度風(fēng)險的最低資本要求等，壽險行業(yè)核心償付能力充足率和綜合償付能力預(yù)計將普遍下降，保險公司的風(fēng)險抵御能力和分紅空間亦將承壓，需要補充資本。

北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、北京大學(xué)中國保險與社會保障研究中心副主任朱南軍則撰稿表示，“償二代”二期規(guī)則對夯實資本質(zhì)量、優(yōu)化資本風(fēng)險計量起到了積極的作用；但同時也給保險公司資本管理帶來更大調(diào)整，尤其是在利率走低、投資波動的環(huán)境下，保險業(yè)呈現(xiàn)逆周期經(jīng)營特征，隨著償付能力監(jiān)管政策趨嚴，保險公司資本管理矛盾更加凸顯。

在“償二代”二期之下，2022年及2023年保險公司的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率明顯下滑。盡管2023年三季末保險公司上述兩個指標由于各種“補血”行動已基本回升至2022年底的水平，但126%的核心償付能力充足率和194.0%的綜合償付能力充足率較2021年末的219.7%及232.1%仍大幅下降。

     （來源：第一財經(jīng)）