為讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，銀行LPR（貸款市場報(bào)價利率）不斷下調(diào)，受此影響，其存款利率也一路下滑，僅2023年，國有大行就先后三度下調(diào)存款利率。截至目前，在最新一次下調(diào)后，以工商銀行為例，其5年期定期存款利率已經(jīng)降至2%。

利率跌跌不休，保險投資端壓力進(jìn)一步增強(qiáng)，降低負(fù)債端成本就成為了順理成章之事。可以看到，2023年，隨著投資端壓力的不斷加大，行業(yè)先是調(diào)降預(yù)定利率，后又乘著監(jiān)管推進(jìn)銀保渠道“報(bào)行合一”的契機(jī)調(diào)降銀保手續(xù)費(fèi)率，如今，進(jìn)一步承壓之下，又將目光瞄準(zhǔn)了萬能險的結(jié)算利率……

可以肯定的是，隨著資產(chǎn)端投資收益率向負(fù)債端資金成本率的傳導(dǎo)機(jī)制日漸成熟，投資端壓力增大到一定程度，行業(yè)即相應(yīng)調(diào)降負(fù)債成本的情況，仍將在未來不斷上演。反之亦然，將來如果市場利率上行、險企投資收益率明顯提升，預(yù)定利率、結(jié)算利率自然也會隨之調(diào)高。

息差收窄倒逼國有大行2023年三度降息

自2022年9月15日，國有大行掛牌利率時隔7年再度迎來調(diào)整之后，進(jìn)入2023年，調(diào)整頻率明顯增加，僅一年內(nèi)就下調(diào)了三次，分別是2023年6月8日、9月1日以及12月22日。

就最近的一次下調(diào)而言，根據(jù)工商銀行發(fā)布的公告，本次掛牌利率調(diào)整主要涉及3個月、6個月、一年、兩年、三年、五年期定期存款和大額存單，其中，通知存款掛牌利率下調(diào)0.2個百分點(diǎn)，零存整取、整存零取、存本取息等掛牌利率下調(diào)0.1個百分點(diǎn)，3個月、6個月、一年期定期存款掛牌利率下調(diào)0.1個百分點(diǎn)，兩年定期存款掛牌利率下調(diào)0.2個百分點(diǎn)，三年期、五年期定期存款掛牌利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)。

計(jì)算顯示，2023年12月22日開啟的新一輪降息后，工商銀行1年期、2年期、3年期、5年期定期存款掛牌利率將分別下調(diào)至1.45%、1.65%、1.95%、2%。

國有大行降息背后的邏輯不難理解，為響應(yīng)金融合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性等的號召，LPR（貸款市場報(bào)價利率）多次下調(diào)，銀行息差不斷收窄，為維持合理的息差水平，銀行只能不斷下調(diào)存款掛牌利率。根據(jù)金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)，2023年前三季度，商業(yè)銀行凈息差為1.73%，環(huán)比下降0.01個百分點(diǎn)。

國有大行下調(diào)在前，各地中小銀行緊隨其后。從目前來看，各地中小銀行掛牌利率雖仍明顯高于國有大行，但整體也呈現(xiàn)不斷下滑的趨勢。

此外，受2023年12月末國有銀行年內(nèi)第三次調(diào)降掛牌利率的影響，市場對于進(jìn)一步降息的預(yù)期明顯增強(qiáng)，不少專業(yè)人士都認(rèn)為，銀行掛牌利率仍存在一定調(diào)整空間。

保險公司資產(chǎn)端承壓

銀行存款利率跌跌不休，其他金融業(yè)也未能幸免。近日，即有消息爆出，險企萬能險結(jié)算利率將普遍有所下調(diào)。

但據(jù)“慧保天下”了解到的信息，受到市場利率不斷下滑以及股債雙殺等因素的影響，近年來，險企投資端嚴(yán)重承壓，為緩解這一壓力，同時也是為了更好的防范風(fēng)險，不少險企早在2022年就已經(jīng)針對萬能險結(jié)算利率開啟了主動的調(diào)降，2023年，也有大量險企主動進(jìn)行了調(diào)降。

整體來看，截至2023年10月，公布了結(jié)算利率的1836款萬能險產(chǎn)品中，結(jié)算利率分布區(qū)間在0.36%-4.95%之間。

其中大部分萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率都已經(jīng)降至4%以下，但仍有部分險企的部分萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率高于4.5%，且多為中小險企。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2023年10月，結(jié)算利率高于4.5%的萬能險產(chǎn)品還有13款。

對于一些險企而言，高企的萬能險結(jié)算利率，顯然已經(jīng)與其自身的實(shí)際投資收益率產(chǎn)生了較大的背離。

根據(jù)國家金融監(jiān)管總局披露的數(shù)據(jù)，2023年三季度（如下表所示），人身險公司的年化財(cái)務(wù)收益率僅2.93%，年化綜合收益率僅3.32%。

而從各家人身險企的三季度償付能力報(bào)告來看，77家披露了今年投資業(yè)績數(shù)據(jù)的人身險公司中，2023年前三季度投資收益率最高為4.239%，最低為-1.45%；簡單平均為2.61%，綜合投資收益率平均水平為2.83%。大部分人身險企的投資收益率都在3.5%以下，很明顯，一些險企的投資收益率已經(jīng)難以覆蓋其給予消費(fèi)者的投資收益率。

根據(jù)《萬能保險精算規(guī)定》，“保險公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)萬能單獨(dú)賬戶資產(chǎn)的實(shí)際投資狀況確定結(jié)算利率”。面對巨大的調(diào)降壓力，萬能險結(jié)算利率下調(diào)已經(jīng)是勢在必行。

邏輯已然清晰：資產(chǎn)端投資收益率向負(fù)債端資金成本率的傳導(dǎo)機(jī)制正日漸成熟

對于以經(jīng)營長期風(fēng)險為業(yè)的人身險公司而言，審慎經(jīng)營是永遠(yuǎn)的基本要求，因?yàn)槊鎸虞m幾十年的漫長的保障周期，復(fù)雜的影響因子，初始條件下微小的變化能帶動整個系統(tǒng)的連鎖反應(yīng)。上世紀(jì)90年代，人身險企可以自行定義預(yù)定利率，結(jié)果是，二十多年后的今天，有的險企還在承受著那時利差損所帶來的影響。

值得注意的是，自2023年以來，伴隨著市場利率的不斷下滑，壓降人身險企負(fù)債成本、提升負(fù)債質(zhì)量就成為了行業(yè)的頭等大事。一般而言，管理人身險企負(fù)債質(zhì)量通常有三大手段：控費(fèi)用、調(diào)費(fèi)率、差異化。可以看到，自2023年以來，行業(yè)已經(jīng)在充分運(yùn)用這三大手段：

先是“調(diào)預(yù)定利率”，將普通型產(chǎn)品預(yù)定利率總體水平從3.5%降至3.0%。

再是“控費(fèi)用”，利用監(jiān)管部門嚴(yán)格落實(shí)“報(bào)行合一”的契機(jī)，推進(jìn)銀保渠道降低手續(xù)費(fèi)率。

如今，行業(yè)又開始主動調(diào)降萬能險結(jié)算利率，也是降低人身險企負(fù)債成本，提升負(fù)債質(zhì)量的重要一步。

伴隨利率下行，行業(yè)投資收益率下降，行業(yè)不斷想方設(shè)法調(diào)低負(fù)債成本，本質(zhì)還是要健全資產(chǎn)端投資收益率向負(fù)債端資金成本率的傳導(dǎo)機(jī)制——無論是降低預(yù)定利率、降低手續(xù)費(fèi)率，還是下調(diào)萬能險結(jié)算利率，其重要目的之一都是要防止利差損風(fēng)險，也即通過調(diào)低負(fù)債成本，使之與資產(chǎn)收益更加匹配，避免險企無法兌現(xiàn)承諾，進(jìn)而損害消費(fèi)者合法權(quán)益。

面對百年未有之大變局，既有小概率高風(fēng)險的“黑天鵝”，也有大概率高風(fēng)險的“灰犀?！?，險企更須審慎前行，而無論是調(diào)費(fèi)率、控費(fèi)用，還是差異化，其實(shí)質(zhì)都是在引導(dǎo)人身險行業(yè)降本增效，做足安全冗余，在種種不確定性中更好更快地轉(zhuǎn)向真正的高質(zhì)量發(fā)展。

與銀行業(yè)降低貸款利率的作用類似，隨著保險資金成本的下調(diào)，無疑也更有利于為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更大空間。

（來源：新浪財(cái)經(jīng)）