國內(nèi)首個國際化品種原油期貨在2023年迎來了在上海期貨交易所（下稱上期所）子公司上海國際能源交易中心（下稱上期能源）上市五周年。2023年也是上期能源成立十周年。伴隨著國際化品種的不斷推出和交易制度的完善、創(chuàng)新，在境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)積極推進(jìn)中國期貨市場走向國際的助力下，上期所品種國際化的發(fā)展正在為全球各類投資者創(chuàng)造著更多“福利”。

為境外投資者提供更全面的交易平臺

上期能源目前已推出原油期貨及期權(quán)、國際銅期貨、20號膠期貨、低硫燃料油期貨、集運指數(shù)（歐線）期貨在內(nèi)的6個國際化期貨及期權(quán)產(chǎn)品。此外，上期所還在16個品種上引入了QFII和RQFII。

從境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)的角度來看，亮點國際金融集團(tuán)首席商務(wù)官范頌華表示，上期能源的國際化品種不僅包括原油、低硫燃料油等能源類大宗商品，也包括國際銅、20號膠等金屬和化工品種，以及集運指數(shù)（歐線）期貨這樣的創(chuàng)新性很強的金融衍生品，使得上期能源品種有了較寬的行業(yè)覆蓋面、較大的潛在影響力。

他還表示，上期所國際化合約大多經(jīng)過長期調(diào)研及論證，設(shè)計嚴(yán)謹(jǐn)，市場規(guī)模大、流動性好，可以為境外投資者提供更多的投資機會和風(fēng)險管理工具。同時，上期所的國際化品種在交易時間、結(jié)算方式等方面也充分考慮了境外交易者的需求，交易體驗佳。“上期所的國際化品種還為境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)提供了更多的展業(yè)機會，有助于我們提高自身的競爭力。”范頌華說。

除了品種呈現(xiàn)多類別的特色，新永安國際金控總經(jīng)理姚律表示，上期所國際化品種也是進(jìn)出口貿(mào)易中較為常見的品種。這些品種不僅為進(jìn)出口企業(yè)的風(fēng)險管理提供工具，也為中國價格“走出去”并擴大影響力起到重要作用。

以公司客戶交易較多的20號膠為例，姚律介紹，20號膠與天然橡膠的下游分布有明顯區(qū)別，20號膠主要用于輪胎制造。我國目前是全球第一大輪胎制造國，也是第一大20號膠消費國和進(jìn)口國。20號膠現(xiàn)貨市場參與主體眾多，企業(yè)避險需求強烈。因此，20號膠的推出在服務(wù)客戶層面上顯示出差異化的優(yōu)勢。

磐石金融有限公司副總經(jīng)理張家聰以公司交易最為活躍的原油期貨為例介紹，作為我國首個國際化品種，原油期貨自上市之際就受到交易者廣泛關(guān)注與參與，其凈價交易、保稅交割的特點使得交易價格透明、實貨跨境流通更加便利。“與市場同類品種對比而言，境外交易者的參與度更高。”他說，同時，實物交割這一屬性，有效連接期貨市場和現(xiàn)貨市場，為現(xiàn)貨企業(yè)套期保值提供助力。且實物流通于全球各地，使得境內(nèi)外企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中更加關(guān)注上海原油價格，顯著提升價格國際影響力，真正實現(xiàn)“中國價格”國際化。此合約交割品級為中質(zhì)含硫原油，亦補全了全球原油可交割品的版圖。

值得注意的是，張家聰介紹，境外客戶對上期能源的認(rèn)可度日益增加。2020年4月20日，在美國原油經(jīng)歷過史無前例的負(fù)油價之時，上期能源通過及時調(diào)整漲跌停板、保證金等措施，有效維護(hù)市場穩(wěn)定，使原油價格堅挺于30美元/桶附近，進(jìn)一步增強了全球市場參與者對上期能源的信任與認(rèn)可。“中國作為原油的主要進(jìn)口國之一，無疑將在人民幣國際化和原油價格國際影響力方面發(fā)揮更大的作用。”ADMIS執(zhí)行總監(jiān)謝金池表示，上期能源原油期貨的獨特之處在于，

它提供了與傳統(tǒng)能源市場間的跨市場套利機會。同時，還為境外企業(yè)提供了更具相關(guān)性的市場來對沖其實物交易，尤其是對于那些交易對手位于中國的企業(yè)。上期能源推出原油期貨還為處在波動行情中或美國、英國假期期間的國際交易者提供了一個可替代的交易平臺。

整體來看，中國期貨市場的進(jìn)一步開放在境外投資者中普遍獲得了正面反響。摩根大通亞太區(qū)期貨和衍生品清算業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人David Alan Martin介紹，境外投資者正積極參與這一新推出的、振奮人心的價格發(fā)現(xiàn)機制?！拔覀兊目蛻艨梢酝ㄟ^合格境外投資者制度和特定品種的國際化等模式來參與上期所和上期能源的交易，這些舉措為客戶提供了更加多元化的選擇，包括更多市場，以及為有資產(chǎn)配置需求的客戶提供更豐富的產(chǎn)品選擇等。”他說。

為境外產(chǎn)業(yè)客戶提供更豐富的風(fēng)險管理方式

在上期所豐富產(chǎn)品供給、優(yōu)化運行機制、推動雙向開放的各類舉措下，境外經(jīng)紀(jì)機構(gòu)逐步探索幫助境外客戶以多種方式利用上期所國際化品種進(jìn)行風(fēng)險管理。

“從公司的交易量來看，目前上期所的所有國際化品種，都有客戶的參與。其中又以原油和低硫燃料油最為活躍，反饋非常積極?！狈俄炄A說，低硫燃料油期貨為市場提供了很好的風(fēng)險管理工具。例如，公司的一家新加坡產(chǎn)業(yè)客戶，在新加坡和舟山兩地經(jīng)營燃料油加注業(yè)務(wù)。原本該客戶只使用境外交易所的新加坡燃料油紙貨進(jìn)行保值，在了解上期能源的低硫燃料油期貨品種后，在亮點國際開戶，使用上期能源低硫燃料油期貨管理價格風(fēng)險，更好地鎖定生產(chǎn)成本和利潤。

張家聰也表示，上期能源不斷豐富的特定品種期貨合約供給及完善的交易機制和管理制度，助力產(chǎn)業(yè)客戶開展風(fēng)險管理業(yè)務(wù)。以持倉限額制度為例，上期所具有靈活的頭寸管理制度，對投機頭寸有嚴(yán)格的限倉制度，以避免出現(xiàn)“逼倉”等風(fēng)險性事件。同時，通過審批套期保值額度申請，也可以滿足產(chǎn)業(yè)客戶對沖風(fēng)險的需要。

相較于利用上期所國際化品種進(jìn)行風(fēng)險管理，姚律認(rèn)為，利用上期所國際化品種完成交割，更能體現(xiàn)“中國價格”走出國門的價值。他舉例稱，公司服務(wù)的某大宗商品貿(mào)易巨頭參與上期能源LU2101合約買入交割，獲得3500噸低硫燃料油廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單，計劃采用“境內(nèi)交割+境外提貨”的方式進(jìn)行處理。永安期貨總部連同子公司新永安金控、永安國油及其他營業(yè)單元，成立專項服務(wù)團(tuán)隊，幫助客戶以2021年1月4日的LU2101合約結(jié)算價為基準(zhǔn)，與境內(nèi)交割廠庫完成標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓，并與境外交收庫訂立了相應(yīng)價格的提貨合同，以平水完成跨境交收。最終，客戶將持有的1500噸貨在新加坡寰宇及PST油庫完成現(xiàn)場驗收提貨，并直接在國家船舶保稅加注。

除了低硫燃料油期貨，張家聰介紹，自國際銅上市以來，磐石金融積極參與上期能源國際銅合約的交易與交割?！斑^去兩年，我們成功助力境外市場參與者進(jìn)行國際銅期貨買、賣交割共計7700噸左右?！彼f，公司秉承穩(wěn)健的持倉管理制度及嚴(yán)格的風(fēng)控制度，交易團(tuán)隊會于持倉到期日和交割日前及時提醒客戶，了解客戶交割需求。在交割過程中，從倉單系統(tǒng)申請開始，即為客戶提供全方位的專業(yè)服務(wù)。從商品入庫到倉單注冊，再到交割出庫，公司團(tuán)隊密切關(guān)注每個步驟，確保交割各個環(huán)節(jié)有序進(jìn)行。此外，公司團(tuán)隊亦多次幫助客戶辦理標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓、倉單質(zhì)押等相關(guān)業(yè)務(wù)。

“磐石金融在上期能源國際銅交割上積累了豐富、寶貴的實操經(jīng)驗，熟練掌握國際銅交割流程與操作細(xì)節(jié)，致力于為客戶提供更高效、更全面的金融服務(wù)，進(jìn)一步推動中國期貨市場國際化?！彼f。

豐富品種、優(yōu)化制度 持續(xù)推動高水平對外開放

在上海國際金融中心建設(shè)的推動下，上海期貨市場影響力不斷增強，吸引了大量的境外交易者。在張家聰看來，上海期貨市場在交易規(guī)模和市場流動性方面的表現(xiàn)突出，也是境外交易者認(rèn)可的重要原因。同時，上期所及上期能源擁有完善的風(fēng)控制度和交易制度，將國際經(jīng)驗與本土優(yōu)勢相結(jié)合，進(jìn)一步提升核心競爭力。

“公司客戶對上期能源期貨品種的交易需求日益增加，交易者遍布全球數(shù)十個國家和地區(qū)，參與者涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)、基金及貿(mào)易公司等?！睆埣衣斀榻B，公司客戶從以原油為主的交易策略，拓展至金屬、航線指數(shù)期貨等板塊，其中國際銅和低硫燃料油的增量顯著。

姚律介紹，上期所交易制度的設(shè)置是廣受境外交易者認(rèn)可的一點，客戶用境外的人民幣可以直接交易人民幣計價的期貨產(chǎn)品，并且不會像RQFII一樣有資本利得稅的擔(dān)憂。在品種上，近年來應(yīng)用20號膠進(jìn)行風(fēng)險管理的客戶有明顯增量。

“目前公司參與客戶數(shù)量每一年都有穩(wěn)步增長。覆蓋區(qū)域從新加坡、中國香港增加到迪拜、印尼等地?！狈俄炄A表示，原因主要是得益于上期能源國際化新品種的推出迎合了市場的多元化需求。上期所國際化品種的市場影響力的日益提升和穩(wěn)定可靠的交易體驗吸引了更多市場參與者的加入。而隨著上期所不斷推出新的國際化品種，越來越多的境外交易者開始關(guān)注和參與上海期貨市場。2023年集運指數(shù)（歐線）期貨的推出對于服務(wù)運價風(fēng)險管理具有重要意義。公司客戶不但深度參與了首日交易，并且日常交易也逐漸活躍。

David Alan Martin也認(rèn)為，集運指數(shù)（歐線）期貨是一種重要的服務(wù)運價風(fēng)險管理的工具，它的推出為運價風(fēng)險管理提供了新的工具和途徑，有助于減少運輸行業(yè)的風(fēng)險敞口，提高運營穩(wěn)定性。同時，該品種采用人民幣計價和結(jié)算，有助于豐富人民幣的應(yīng)用場景，促進(jìn)中國期貨市場更好地對外開放。公司客戶期待看到集運指數(shù)（歐線）期貨未來市場表現(xiàn)更好。“目前公司交易集運指數(shù)（歐線）期貨的客戶主要是基金，參與目的是作為宏觀經(jīng)濟(jì)中外貿(mào)變量的風(fēng)險對沖工具進(jìn)行風(fēng)險管理?！币β山榻B，在境內(nèi)集運指數(shù)（歐線）期貨上市之前，客戶只能通過交易新加坡交易所的航運指數(shù)期貨。但是集運指數(shù)（歐線）期貨上市之后，客戶資產(chǎn)配置和交易都有了新的選擇標(biāo)的。

磐石金融在集運指數(shù)（歐線）期貨上市首日就參與交易，并于上市前面向客戶進(jìn)行大力宣傳。張家聰介紹，在客戶宣傳及投研過程中了解到，日前的交易需求主要來自于大類資產(chǎn)配置的金融交易者。大部分現(xiàn)貨企業(yè)表示，在觀察到合約交易量和活躍度穩(wěn)步上升后，將會進(jìn)一步參與集運指數(shù)（歐線）期貨交易，并在首次交割順利結(jié)束后更加廣泛第參與其中。

（來源：期貨日報網(wǎng)）