近年來，為提前布局新產(chǎn)品、新技術，不少上市公司成立了產(chǎn)業(yè)基金。相關數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，共有342家A股上市公司完成了328只產(chǎn)業(yè)基金募資、設立，合計出資規(guī)模達539.45億元。

業(yè)內(nèi)人士認為，通過投資產(chǎn)業(yè)鏈上下游，既可幫助上市公司拓展業(yè)務，也能獲取一定的投資回報。不過，如何保證投資業(yè)務與公司主營業(yè)務之間的協(xié)同性？當產(chǎn)業(yè)基金進入投資風險較高的前沿科技領域時，又如何保證投資的回報率？這也成了投資者們最為關心的問題。

在這方面，復星醫(yī)藥已率先摸索出投資與孵化聯(lián)動的新模式，打造出新樣板。據(jù)復星醫(yī)藥介紹，在2020年，公司就設立了針對創(chuàng)新藥投資的復健資本新藥創(chuàng)新基金。該基金官網(wǎng)信息顯示，基金是由復星醫(yī)藥發(fā)起的，旗下首只以控股孵化模式為主的新藥創(chuàng)新基金，成立于2020年8月份，首期規(guī)模15億元，已于2021年2月份完成最終封閉。截至目前，該基金已投資了10個前沿項目，通過后期孵化，已有6個項目處于臨床階段，研發(fā)效率領跑行業(yè)。

就復星醫(yī)藥的投孵模式，記者在日前進行了一線調(diào)研。

只投資早期項目

復健資本新藥創(chuàng)新基金辦公地點位于復星醫(yī)藥浦東張江園區(qū)，緊挨著張江藥谷。

在現(xiàn)場看到，園區(qū)內(nèi)的一幢大樓中已入駐了不少企業(yè)，它們普遍成立于近兩三年內(nèi)，體量較小，不少企業(yè)規(guī)模在二十人以內(nèi)。復健資本新藥創(chuàng)新基金工作人員介紹，上述企業(yè)均由復健資本新藥創(chuàng)新基金所投資，“我們只投資早期項目”。

聚焦納米抗體技術研發(fā)的博奧明賽是入駐這幢大樓的第一家企業(yè)，也是復健資本新藥創(chuàng)新基金投資的第一家企業(yè)，成立時間剛滿三年。博奧明賽共同創(chuàng)始人、總裁兼CEO涂超博士表示，在2019年的一場行業(yè)會議上，復健資本新藥創(chuàng)新基金的投資人一眼相中了他們的研究成果并給出了一筆啟動資金；2020年，博奧明賽就誕生了。目前，公司已開發(fā)多個創(chuàng)新靶點的雙抗和三抗藥物。

一般而言，越是早期的項目，其后期發(fā)展的不確定性越大。因此，市場上的產(chǎn)業(yè)基金普遍傾向投資處于成長后期的成熟型企業(yè)。復健資本新藥創(chuàng)新基金為何“反其道而行之”？

復健資本聯(lián)席CEO、復健資本新藥創(chuàng)新基金總經(jīng)理崔志平表示，這是因為投資越是早期，投資的收益率也就越高，而且基金在被投項目后期發(fā)展過程中能夠提供全方位的“保姆”服務，這往往又決定了被投企業(yè)能否與復星醫(yī)藥生態(tài)圈形成戰(zhàn)略協(xié)同。

復星醫(yī)藥已嘗到了早期投資的“甜頭”。2009年，復星醫(yī)藥與海外科學家團隊合資組建了復宏漢霖。截至2023年三季度末，復宏漢霖實現(xiàn)營業(yè)收入約人民幣39.28億元，盈利4.08億元，是港股“18A”中首家依靠產(chǎn)品銷售實現(xiàn)盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)。

海外的產(chǎn)業(yè)基金案例也印證了“投早”“投小”的基金運行模式可行。據(jù)崔志平介紹，早在2014年去海外考察時他就發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)種子輪就進行投資，基金所獲收益往往最大，“種子輪的企業(yè)往往估值低，投資后獲得的股比高，因此收益大，海外種子輪基金的回報率普遍在50%至80%之間?！?/p>

投資與孵化聯(lián)動

高風險、高回報的投資模式是否可持續(xù)？特別是在生命科學領域，創(chuàng)新藥的研發(fā)好比“開盲盒”，風險極大。產(chǎn)業(yè)投資基金又如何平衡風險與收益？復健資本新藥創(chuàng)新基金給出的答案是“孵化”。

“投資只是我們業(yè)務開始的起點。后續(xù)，我們還要對被投項目進行大量的孵化服務。從人事、財務、法律咨詢等基本內(nèi)容，到實驗室建設、臨床試驗資源對接、新一輪資金募集、研發(fā)方向的確立等各類專業(yè)化、高難度的工作，我們都可以幫到被投項目?！睆徒≠Y本新藥創(chuàng)新基金董事總經(jīng)理宋懷恩表示，投資與孵化聯(lián)動，起到了幫助被投項目成長、降低投資失敗風險的作用，也是該基金顯著區(qū)別于其他產(chǎn)業(yè)基金的特點之一。

孵化本意是指動物在卵內(nèi)完成胚胎發(fā)育后破殼而出的現(xiàn)象，而隨著創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的推進，孵化多了一層含義，指的是提供各類資源以幫助前沿的科學研究成果最終像小雞破殼而出那樣實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

復健資本新藥創(chuàng)新基金位于上海浦東的辦公樓，就是一座孵化“小雞”的孵化器。在現(xiàn)場看到，在這里投資人與被投企業(yè)的研發(fā)人員坐在一起辦公。宋懷恩表示，這樣做既縮短了投資方與被投方的溝通鏈路、加深彼此了解，也讓投資人可以“隨叫隨到”地為被投項目服務。

于2020年入駐的企業(yè)星濟生物，是一家專注于抗感染大分子藥物研發(fā)的公司。公司成立僅三年，已有兩個在研項目即將開展臨床二期，研發(fā)速度領跑行業(yè)。在研發(fā)帶動下，企業(yè)已經(jīng)完成三輪融資，融資金額逾2億元。星濟生物創(chuàng)始人兼首席科學家安毛毛博士介紹，企業(yè)之所以有這樣的成績，與復星醫(yī)藥的賦能有很大關系?！霸诮▽嶒炇視r，我們就請到了復星醫(yī)藥的行業(yè)專家來把關；針對臨床試驗的設計和推進，復星醫(yī)藥也給了我們很多專業(yè)指導和建議；在星濟生物每一輪融資中，復星醫(yī)藥對接了很多外部資源。這讓我們可以安心、專心聚焦于主營業(yè)務?！卑裁Q，如果企業(yè)在后期想要“出?！?，也可以借助復星醫(yī)藥的海外渠道。

孵化服務也對投資經(jīng)理提出了更高的要求。崔志平坦言，在復健資本新藥創(chuàng)新基金，每個投資人都是“多面手”，要既懂專業(yè)知識，又能對接資源、解決問題?！霸谖覀兊男履Ｊ较?，一個項目的‘投融管退’全流程由一個團隊負責到底，利益與權責綁定，這樣才能確保投資人全身心投入到項目的后期運營中去，實現(xiàn)高質(zhì)量孵化以及投資回報預期?！贝拗酒椒Q。

促進成果轉(zhuǎn)化

博奧明賽所從事的全人源納米雙抗技術研究在全球都屬于新興賽道，該企業(yè)的兩位創(chuàng)始人都是科學家，相關研究成果還曾發(fā)表于國際頂級學術期刊《細胞》上。但怎么成功進行產(chǎn)業(yè)化，是企業(yè)創(chuàng)始人與潛在合作方經(jīng)常探討的一個話題。

星濟生物創(chuàng)始人兼首席科學家安毛毛博士對抗感染賽道進行了多年的深入研判，深感細菌耐藥問題嚴峻。原來的他雖進行了大量的科研工作，也發(fā)表了不少論文，但卻沒有時間和精力思考如何將這些科研成果轉(zhuǎn)化。

在走訪中發(fā)現(xiàn)，復健資本新藥創(chuàng)新基金的被投企業(yè)都有著類似的經(jīng)歷：企業(yè)創(chuàng)始人或是科研人員或是臨床醫(yī)生，在前沿技術領域掌握了一定的核心能力，卻在產(chǎn)業(yè)化方面遇到了障礙。

崔志平稱，幫助科創(chuàng)企業(yè)實現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化其實是該基金成立的重要作用。

這背后有著深刻的產(chǎn)業(yè)考量。在2015年藥政改革后，國內(nèi)創(chuàng)新藥企從“跟隨式創(chuàng)新”轉(zhuǎn)向“源頭創(chuàng)新”，對基礎科研創(chuàng)新的需求度提升。復星國際執(zhí)行董事及聯(lián)席首席執(zhí)行官陳啟宇表示，作為生命科學創(chuàng)新的重要源頭，大學、科研機構、臨床醫(yī)院等創(chuàng)新要素尚未能與產(chǎn)業(yè)資本之間形成有效連接，因此，復星醫(yī)藥在戰(zhàn)略上選擇了投資孵化這一新模式，旨在激活源頭創(chuàng)新“第一公里”?！皬托轻t(yī)藥擁有專家資源、品牌背書、資金、渠道網(wǎng)絡、企業(yè)經(jīng)營經(jīng)驗等優(yōu)勢，可以很好賦能科學家創(chuàng)業(yè)，助力成果轉(zhuǎn)化?！标悊⒂罘Q。

既可以盤活本地區(qū)優(yōu)質(zhì)的基礎科研資源，還能促進成果轉(zhuǎn)化、促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，在聯(lián)動投資與孵化后，復健資本新藥創(chuàng)新基金在圈內(nèi)漸漸成名，作為地區(qū)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的推動者之一，還收到了多地政府拋來的橄欖枝。

“我們?nèi)椭胤秸霎a(chǎn)業(yè)增量，希望能夠通過產(chǎn)業(yè)投資與孵化的新模式帶動一批新興企業(yè)的成長，推動地區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，最終實現(xiàn)多方共贏?！贝拗酒椒Q。

（來源：證券日報?）