新年伊始，債券市場(chǎng)依舊火熱， 降息、降準(zhǔn)預(yù)期下的搶跑行情并未停歇。

近期，國(guó)債期貨和現(xiàn)券市場(chǎng)齊步走高。10年期國(guó)債收益率已從2023年末的2.7%快速降至2.53%附近，并刷新了近4年的低點(diǎn)。

“如果說(shuō)去年末是國(guó)債期貨在搶跑，如今則是國(guó)債現(xiàn)券搶跑?！币晃粋芯咳耸勘硎?。

2023年12月25日，30年期國(guó)債期貨強(qiáng)勢(shì)創(chuàng)出歷史新高，也突破了8月高點(diǎn)的壓制，其背后的邏輯便是貨幣政策寬松預(yù)期。

中信證券研究顯示，回顧近5年的貨幣政策操作發(fā)現(xiàn)，春節(jié)前后往往是降息、降準(zhǔn)的重要窗口，從目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)需求、實(shí)際利率情況等角度來(lái)看，一季度存在較高的降息概率，同時(shí)也不排除降準(zhǔn)的可能。節(jié)奏上，降息在春節(jié)前后均有落地可能。對(duì)于債市而言，在降息落地前，貨幣寬松預(yù)期或支撐債市行情延續(xù)。

“在貨幣政策寬松的預(yù)期下，債市至少短期沒(méi)有太多風(fēng)險(xiǎn)?！币晃粋芯咳耸勘硎?。

步入新年后，國(guó)債期貨整體呈現(xiàn)高位震蕩盤整態(tài)勢(shì)。而國(guó)債現(xiàn)券僅作短暫調(diào)整后，收益率便開(kāi)始進(jìn)一步下行。1月4日，10年期國(guó)債收益率單邊下行，其他期限品種亦跟隨下行。

受現(xiàn)券表現(xiàn)的影響，國(guó)債期貨各期限合約也紛紛上漲。其中30年期國(guó)債期貨主力合約上漲0.25%，再度領(lǐng)漲；10年期國(guó)債期貨主力合約上漲0.05%；5年期國(guó)債期貨主力合約漲0.01%。

1月4日，在國(guó)債期貨市場(chǎng)收盤后，10年期國(guó)債活躍券收益率連續(xù)突破多個(gè)關(guān)口，一度下行至2.53%，單日下行2個(gè)基點(diǎn)，并創(chuàng)出了近4年的新低。中債收益率曲線顯示，當(dāng)日10年期國(guó)債收益率為2.5368%。此前一個(gè)低點(diǎn)出現(xiàn)在2020年4月，當(dāng)時(shí)10年期國(guó)債收益率為2.515%。

“近期積極因素不斷累積，債市走強(qiáng)有明顯的驅(qū)動(dòng)脈絡(luò)?！币晃汇y行理財(cái)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示。

2023年末以來(lái)，中國(guó)人民銀行進(jìn)行了巨量資金投放，平穩(wěn)了資金價(jià)格。步入新年以來(lái)，盡管央行在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)凈回籠，但資金面依然寬松，DR007降至1.8%之下。同時(shí)，去年末以來(lái)，越來(lái)越多的商業(yè)銀行下調(diào)存款利率，市場(chǎng)對(duì)資金面轉(zhuǎn)寬松的預(yù)期升溫，也為長(zhǎng)債收益率下行打開(kāi)了空間。

德邦證券固收首席分析師徐亮表示，預(yù)計(jì)債市在1月會(huì)保持偏強(qiáng)走勢(shì)，但波動(dòng)會(huì)加大，10年期國(guó)債收益率有挑戰(zhàn)2.5%的可能。1月底，需要關(guān)注信貸投放強(qiáng)度、經(jīng)濟(jì)政策力度和后續(xù)資本管理辦法考核影響等。

不過(guò)，并非所有機(jī)構(gòu)均看好債券市場(chǎng)此輪上漲。

開(kāi)源證券固收分析師陳曦表示，2024年宏觀環(huán)境或?qū)⒈仁袌?chǎng)預(yù)期更加樂(lè)觀，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率將設(shè)定在5%左右，在高基數(shù)上維持較高目標(biāo)，這可能意味著逆周期調(diào)節(jié)力度將進(jìn)一步加大。從制造業(yè)周期看，2024年全球制造業(yè)大概率將觸底回升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。陳曦認(rèn)為，在此背景下，2024年債券收益率或有上行潛力。

德邦證券也表示，從大類資產(chǎn)估值對(duì)比看，目前債券資產(chǎn)的相對(duì)性價(jià)比不高。當(dāng)前滬深300指數(shù)股息率與10年期國(guó)債收益率的比值，處于過(guò)去5年99%的分位點(diǎn)。相對(duì)債市來(lái)說(shuō)，股市依然較為便宜。

（來(lái)源：上海證券報(bào)）