新年伊始，債券市場依舊火熱， 降息、降準預期下的搶跑行情并未停歇。

近期，國債期貨和現(xiàn)券市場齊步走高。10年期國債收益率已從2023年末的2.7%快速降至2.53%附近，并刷新了近4年的低點。

“如果說去年末是國債期貨在搶跑，如今則是國債現(xiàn)券搶跑。”一位債券研究人士表示。

2023年12月25日，30年期國債期貨強勢創(chuàng)出歷史新高，也突破了8月高點的壓制，其背后的邏輯便是貨幣政策寬松預期。

中信證券研究顯示，回顧近5年的貨幣政策操作發(fā)現(xiàn)，春節(jié)前后往往是降息、降準的重要窗口，從目前經(jīng)濟修復需求、實際利率情況等角度來看，一季度存在較高的降息概率，同時也不排除降準的可能。節(jié)奏上，降息在春節(jié)前后均有落地可能。對于債市而言，在降息落地前，貨幣寬松預期或支撐債市行情延續(xù)。

“在貨幣政策寬松的預期下，債市至少短期沒有太多風險?！币晃粋芯咳耸勘硎?。

步入新年后，國債期貨整體呈現(xiàn)高位震蕩盤整態(tài)勢。而國債現(xiàn)券僅作短暫調(diào)整后，收益率便開始進一步下行。1月4日，10年期國債收益率單邊下行，其他期限品種亦跟隨下行。

受現(xiàn)券表現(xiàn)的影響，國債期貨各期限合約也紛紛上漲。其中30年期國債期貨主力合約上漲0.25%，再度領(lǐng)漲；10年期國債期貨主力合約上漲0.05%；5年期國債期貨主力合約漲0.01%。

1月4日，在國債期貨市場收盤后，10年期國債活躍券收益率連續(xù)突破多個關(guān)口，一度下行至2.53%，單日下行2個基點，并創(chuàng)出了近4年的新低。中債收益率曲線顯示，當日10年期國債收益率為2.5368%。此前一個低點出現(xiàn)在2020年4月，當時10年期國債收益率為2.515%。

“近期積極因素不斷累積，債市走強有明顯的驅(qū)動脈絡(luò)?！币晃汇y行理財固收團隊負責人表示。

2023年末以來，中國人民銀行進行了巨量資金投放，平穩(wěn)了資金價格。步入新年以來，盡管央行在公開市場連續(xù)凈回籠，但資金面依然寬松，DR007降至1.8%之下。同時，去年末以來，越來越多的商業(yè)銀行下調(diào)存款利率，市場對資金面轉(zhuǎn)寬松的預期升溫，也為長債收益率下行打開了空間。

德邦證券固收首席分析師徐亮表示，預計債市在1月會保持偏強走勢，但波動會加大，10年期國債收益率有挑戰(zhàn)2.5%的可能。1月底，需要關(guān)注信貸投放強度、經(jīng)濟政策力度和后續(xù)資本管理辦法考核影響等。

不過，并非所有機構(gòu)均看好債券市場此輪上漲。

開源證券固收分析師陳曦表示，2024年宏觀環(huán)境或?qū)⒈仁袌鲱A期更加樂觀，預計中國經(jīng)濟增長目標大概率將設(shè)定在5%左右，在高基數(shù)上維持較高目標，這可能意味著逆周期調(diào)節(jié)力度將進一步加大。從制造業(yè)周期看，2024年全球制造業(yè)大概率將觸底回升，帶動國內(nèi)經(jīng)濟復蘇。陳曦認為，在此背景下，2024年債券收益率或有上行潛力。

德邦證券也表示，從大類資產(chǎn)估值對比看，目前債券資產(chǎn)的相對性價比不高。當前滬深300指數(shù)股息率與10年期國債收益率的比值，處于過去5年99%的分位點。相對債市來說，股市依然較為便宜。

（來源：上海證券報）