“大浪淘沙沙去盡,沙盡之時(shí)見真金”，回望過(guò)去的2023年，市場(chǎng)在內(nèi)外環(huán)境的變動(dòng)中跌宕起伏，A股反復(fù)開展“3000”點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，大型私募機(jī)構(gòu)尚且有規(guī)模效應(yīng)，中小型私募機(jī)構(gòu)無(wú)疑是“雪上加霜”，私募機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)兩極分化現(xiàn)象愈發(fā)突出。根據(jù)中基協(xié)的數(shù)據(jù)，截至2023年10月27日，2023年年內(nèi)累計(jì)注銷私募共2369家。展望2024年市場(chǎng)行情，新一輪生存戰(zhàn)即將打響。

整體規(guī)模下降，主觀、量化表現(xiàn)差異拉大

從整體來(lái)看，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇表示，在股票策略等其他策略普遍表現(xiàn)不佳的情況下，2023年CTA策略較2023年出現(xiàn)明顯回暖，截至11月底，長(zhǎng)周期CTA策略收益率超過(guò)5%，截面CTA策略收益率超過(guò)10%。尤其是下半年，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)階段性反彈，商品期貨及期權(quán)類收益較好。各個(gè)CTA管理人的平均夏普等績(jī)效也是顯著好于上一年，說(shuō)明優(yōu)秀的管理人依然可以穿越行情和市場(chǎng)不適應(yīng)的周期。

古木投資總經(jīng)理徐潔認(rèn)為，2023年期權(quán)策略方面，偏買方的策略較為受益，但是對(duì)于交易團(tuán)隊(duì)而言，需要較強(qiáng)的趨勢(shì)判斷能力，且精通各類期權(quán)組合的運(yùn)用，才能呈現(xiàn)不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

相較于往年，程小勇認(rèn)為2023年的CTA策略主要表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：一是存續(xù)規(guī)模和新增規(guī)模都在下降，根據(jù)中基協(xié)備案數(shù)據(jù)，截至2023年10月，商品及衍生品類產(chǎn)品存續(xù)總規(guī)模1955億元，同比下降17%。其中，私募資管 CTA平均設(shè)立規(guī)模約為2000萬(wàn)元，較上一年同期下降17%；平均存續(xù)規(guī)模6500萬(wàn)元，較上一年下降了23%。二是2023年市場(chǎng)的整體波動(dòng)率處于中等偏低的環(huán)境，大部分時(shí)間圍繞在10%—20%區(qū)間波動(dòng)，接近2017年下半年至2018年上半年的水平。三是趨勢(shì)CTA策略表現(xiàn)不及截面CTA策略，因2023年大宗商品并沒有明顯的趨勢(shì)，且基差和價(jià)差變動(dòng)頻繁，包含較多的基本面因子，截面策略在三季度反彈速度也要快于量?jī)r(jià)策略，這對(duì)于尋找結(jié)構(gòu)性的截面CTA策略有利；四是主流CTA 因子的Beta屬性整體較為明顯，基差、庫(kù)存、宏觀等因子輪流對(duì)CTA策略發(fā)力。

監(jiān)管趨嚴(yán)，馬太效應(yīng)或?qū)⒓訌?qiáng)

除基本面波動(dòng)、避險(xiǎn)情緒攀升等因素外，私募市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)也使得市場(chǎng)出清速度加快。程小勇表示，私募基金目前面臨監(jiān)管趨嚴(yán)的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)追求盈利的模式可能遭遇嚴(yán)監(jiān)管，一方面政策對(duì)私募發(fā)行產(chǎn)品、底層資產(chǎn)嵌套和保護(hù)投資者利益方面有強(qiáng)監(jiān)管要求；另一方面政策正引導(dǎo)私募向發(fā)揮股權(quán)投資等服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面轉(zhuǎn)型。證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》顯示，在證券私募行業(yè)領(lǐng)域，該辦法對(duì)強(qiáng)化私募管理人信托責(zé)任、規(guī)范私募自有資金投資、私募產(chǎn)品托管、私募產(chǎn)品嵌套、信息披露和信息報(bào)送等方面，提出更嚴(yán)格和更明確的要求。

“私募的強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代下，預(yù)計(jì)未來(lái)私募機(jī)構(gòu)將會(huì)迎來(lái)優(yōu)勝劣汰的時(shí)代，綜合能力差的私募機(jī)構(gòu)將加速被市場(chǎng)淘汰，這肯定有利于整體私募生態(tài)圈的發(fā)展。但是不好的地方在于一些具有創(chuàng)新意識(shí)的中小型私募，將來(lái)募資難度會(huì)進(jìn)一步加大，也就是馬太效應(yīng)會(huì)加強(qiáng)。”兆信私募投資總監(jiān)趙玉坤表示，尤其是量化私募，大型機(jī)構(gòu)無(wú)論在人才儲(chǔ)備，硬件設(shè)施還是渠道資源方面，實(shí)力都是遠(yuǎn)超中小型量化機(jī)構(gòu)的?！澳敲磳?duì)于中小型私募機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可以嘗試在另類策略如類固收這種小而美的策略上做出突出成績(jī)，避開量化指增，量化CTA等熱門賽道，可能不失為一種新的路徑?！?/p>

觸底反彈，今年商品期貨市場(chǎng)有亮點(diǎn)

展望2024年，程小勇認(rèn)為，CTA策略將有更好的表現(xiàn)，主要原因首先是私募產(chǎn)品呈結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單化趨勢(shì)，這使得原本底層資產(chǎn)非常清晰的CTA策略受青睞；再者今年趨勢(shì)性CTA策略會(huì)表現(xiàn)較好，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)會(huì)帶動(dòng)大宗商品出現(xiàn)普遍性反彈或上漲，尤其是我國(guó)在大多數(shù)初級(jí)工業(yè)原材料和部分農(nóng)產(chǎn)品的需求占全球的比重超過(guò)50%,這給商品期貨及期權(quán)類CTA策略帶來(lái)機(jī)會(huì)，而海外美聯(lián)儲(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)向的預(yù)期也帶來(lái)權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格反彈；最后地緣政治動(dòng)蕩、“逆全球化”和產(chǎn)業(yè)重構(gòu)等因素導(dǎo)致各個(gè)商品價(jià)格可能出現(xiàn)供需因子輪動(dòng)發(fā)力的情形，截面CTA策略例如跨品種和跨期套利策略有較多的機(jī)會(huì)。

“股市今年有望重拾升勢(shì)，修復(fù)型行情值得期待?！毙鞚嵎Q，今年的亮點(diǎn)在商品期貨市場(chǎng)，伴隨著美國(guó)從加息周期逐步過(guò)渡到降息周期，商品市場(chǎng)波動(dòng)率有望持續(xù)抬升。受益于商品的大共振行情，CTA策略可期待有良好表現(xiàn)，偏買權(quán)的期權(quán)策略將大放異彩。

徐潔表示，明年古木投資會(huì)進(jìn)一步拓展新的期權(quán)策略條線，比如股指期權(quán)與股票ETF結(jié)合的策略、期權(quán)指數(shù)增強(qiáng)策略等新產(chǎn)品線。商品期權(quán)市場(chǎng)是一個(gè)新興、發(fā)展迅猛的賽道，伴隨著上市品種越來(lái)越多，參與群體越來(lái)越廣，獲利機(jī)會(huì)非常多。

在投資板塊上趙玉坤也比較看好期權(quán)策略，尤其是以期權(quán)策略為主的小眾賽道?！澳壳皣?guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)無(wú)論從新上品種速度、存量品種的成交量、關(guān)注度等各個(gè)維度上看，發(fā)展都非常迅速，將來(lái)很有可能會(huì)作為一個(gè)次主流投資賽道，或者作為主流策略賽道的一種強(qiáng)有力補(bǔ)充的定位?！?/p>

明睿副總經(jīng)理陳翰洵表示，私募行業(yè)進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代是一個(gè)必然的趨勢(shì)。這會(huì)帶來(lái)私募行業(yè)的陣痛，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都在面臨新的挑戰(zhàn)和變化?！皩?duì)于2024年我認(rèn)為堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是必然選擇。在這個(gè)過(guò)程中，跟對(duì)國(guó)家政策的方向，結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，布局人民幣資產(chǎn)是主要的投資方向?！?/p>

（來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）