在新興市場(chǎng)經(jīng)歷了由快速加息引發(fā)的一系列違約后，伴隨市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，投資者傾向于認(rèn)為，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體即將到來的“債務(wù)到期之墻”似乎是可以克服的。

根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，新興市場(chǎng)主權(quán)歐元債券的到期債務(wù)將從2023年的436億美元飆升至2024年的784億美元。2024年和2025年，評(píng)級(jí)較低的新興主權(quán)國(guó)家的到期債務(wù)總額，更將從今年的80多億美元飆升至650多億美元。這意味著，各國(guó)要么需要找到現(xiàn)金支付到期債務(wù)，要么需要找到新的貸款來源進(jìn)行再融資。

雖然到期債務(wù)飆升，但投資者持樂觀態(tài)度。他們表示，美聯(lián)儲(chǔ)已停止收緊貨幣政策，這可能會(huì)為包括新興市場(chǎng)債務(wù)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)釋放更多現(xiàn)金。

百達(dá)資產(chǎn)管理公司(Pictet Asset Management)投資組合經(jīng)理辛普森（Robert Simpson）表示：“就目前的情況來看，我們認(rèn)為不一定會(huì)出現(xiàn)新一波新興市場(chǎng)違約潮?！?/p>

投行William Blair的投資組合經(jīng)理巴貝（Yvette Babb）表示，此前新興經(jīng)濟(jì)體大部分債務(wù)是在2020年或2021年的“平靜日子”里借貸的，當(dāng)時(shí)新興市場(chǎng)仍能享受超低的優(yōu)惠利率，形成了 “一場(chǎng)借貸競(jìng)爭(zhēng)運(yùn)動(dòng)”。“接下來不太可能再回到過去的情況，也就是全球投資者無法像當(dāng)年那樣對(duì)低收入經(jīng)濟(jì)體發(fā)行的歐洲債券產(chǎn)生同樣程度的興趣。”他稱。

但分析師同樣強(qiáng)調(diào)，雖然無法回到過去，債務(wù)即將到期的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的擔(dān)憂正在得到部分緩解。比如，巴林等海灣國(guó)家今年即將到期的債務(wù)約20億美元，而在石油和天然氣價(jià)格上漲的情況下，海灣國(guó)家目前資金充裕。

再比如，土耳其回歸正統(tǒng)貨幣政策也改善了其借貸前景。根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)，土耳其2024年也有約80億美元債務(wù)到期。投資者認(rèn)為，在該國(guó)計(jì)劃在全球市場(chǎng)上發(fā)行100億美元新債的情況下，土耳其的長(zhǎng)債料將不會(huì)遇到麻煩。

還有分析師表示，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在2023年由于全球利率快速上升以及全球債市遭遇“過山車”走勢(shì)，整體主權(quán)債發(fā)行有限，為2024年發(fā)行更多新債或進(jìn)行債務(wù)再融資留下了空間。

法巴銀行債務(wù)資本市場(chǎng)主管塔克斯（Alexis Taffin de Tilques）稱：“全球投資者如今有能力、現(xiàn)金和流動(dòng)性。這不僅意味著目前全球市場(chǎng)對(duì)新債的需求有所放大，也意味著未來仍有足夠的空間可以進(jìn)行債務(wù)展期。”

近期，新興市場(chǎng)硬通貨（美元、歐元等）債券對(duì)美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降至386個(gè)基點(diǎn)，為2022年2月以來的最低水平。美元的強(qiáng)勢(shì)也在減弱，如果美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，預(yù)計(jì)2024年美元將持續(xù)走弱，這也會(huì)使新興市場(chǎng)的外幣債務(wù)更易于管理。

盡管整體樂觀，但分析師也認(rèn)為，仍存在一些風(fēng)險(xiǎn)因素。辛普森對(duì)記者分析稱，仍有一系列危險(xiǎn)潛伏著——包括發(fā)達(dá)國(guó)家可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退、正在進(jìn)行中的地緣政治沖突升級(jí)以及美國(guó)前總統(tǒng)特朗普（Donald Trump）的潛在回歸可能性。這意味著，新興經(jīng)濟(jì)體需要靈活、快速、謹(jǐn)慎地處理財(cái)政問題來度過難關(guān)。

此外，分析師表示，高利率和低信用評(píng)級(jí)的結(jié)合將使一些非洲主權(quán)國(guó)家仍難以進(jìn)入國(guó)際債券市場(chǎng)。比如，加納、贊比亞、埃塞俄比亞仍然處于違約狀態(tài)。2024年，肯尼亞、突尼斯和埃及也將面臨債務(wù)到期。突尼斯有8.5億美元將于2月到期?？夏醽営?jì)劃在貿(mào)易與發(fā)展銀行（Trade & Development Bank）和非洲進(jìn)出口銀行（African Export-Import Bank）的貸款幫助下，對(duì)今年6月到期的20億美元債券中的四分之一進(jìn)行再融資。埃及新連任總統(tǒng)阿卜杜勒·法塔赫·塞西（Abdel Fattah al-Sisi）預(yù)計(jì)將大幅貶值本幣，并出售更多國(guó)有資產(chǎn)，并可能增加從國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的借款來還債。

辛普森稱，“這些非洲國(guó)家存在大量多邊融資，這些相關(guān)機(jī)構(gòu)的參與將比過去規(guī)模更大、更長(zhǎng)期……市場(chǎng)必須以激光般的精度關(guān)注這些國(guó)家的債務(wù)發(fā)展情況”。

（來源：第一財(cái)經(jīng)）