市場近期一直憧憬央行重啟PSL，這一“愿望”今日得以落地。

1月2日，央行貨幣政策司抵押補(bǔ)充貸款工作信息發(fā)布最新數(shù)據(jù)，2023年12月，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）3500億元，期末抵押補(bǔ)充貸款余額為32522億元。

上一次大幅度凈新增抵押補(bǔ)充貸款為2022年11月，當(dāng)月新增3675億元。

1月2日，深圳某券商固收首席表示，此前對于PSL在年末放量新增已經(jīng)有一定預(yù)期，表明政策繼續(xù)在發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。

事實(shí)上，自去年11月開始，天風(fēng)證券、東吳證券和廣發(fā)證券等多家機(jī)構(gòu)根據(jù)10月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就已經(jīng)預(yù)期PSL或?qū)⒅貑ⅰ?/span>

對比多家機(jī)構(gòu)的分析結(jié)果看來，2023年12月PSL凈增3500億或只是開端。

2023年12月15日，廣發(fā)證券固收劉郁團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，根據(jù)上一輪棚改的經(jīng)驗(yàn)，PSL對棚改投資的撬動(dòng)作用約為1：2，如果對三大工程年均投資額6000-8000億元的規(guī)模測算出發(fā)，所需的PSL資金在3000-7000億元左右。

回顧過往PSL的寬信用作用往往大于其寬貨幣的影響。如果上述PSL資金全部用于地產(chǎn)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)對2024年地產(chǎn)投資的拉動(dòng)作用可能在2%-5%。

核心作用：料將推動(dòng)三大工程拉動(dòng)投資

早在2023年11月15日，東吳證券分析師陶川就發(fā)布觀點(diǎn)稱，從2023年10月投資數(shù)據(jù)來看，以PSL等“準(zhǔn)財(cái)政”工具來托舉地產(chǎn)投資的必要性在上升。因?yàn)樾枰贸侵写甯脑斓取叭蠊こ獭眮韽浹a(bǔ)商品房市場出清帶來的投資缺口。

西南證券12月20日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資增速下滑，2023年1-10月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長2.9%，位于2021年以來低位；2023年前三季度建筑類上市公司實(shí)現(xiàn)營收65054.9億元，同比+7.4%，增速位于六年來低位。

去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”。

一般認(rèn)為，“三大工程”帶動(dòng)投資大且產(chǎn)業(yè)鏈條長受益企業(yè)眾多，可有效對沖房地產(chǎn)下行對對投資、對經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。

值得關(guān)注的是，大量新增PSL對市場資金價(jià)格可能有一定影響。公開信息顯示，PSL初創(chuàng)利率為4.5%，隨后經(jīng)過多次下調(diào)，當(dāng)前為2.4%。

天風(fēng)證券孫彬彬認(rèn)為，PSL操作利率不屬于嚴(yán)格意義上的政策利率，但仍然具備價(jià)格作用。如果央行后續(xù)更多通過PSL+MLF的方式提供基礎(chǔ)貨幣，從邊際上可能影響資金利率的定價(jià)水平。

1月2日，最新數(shù)據(jù)顯示，2023年12月央行實(shí)施中期借貸便利操作，總額達(dá)到14500億元，此次操作的期限為1年，利率維持在2.50%，與上月持平。需要注意的是，期末中期借貸便利的余額為70750億元。

過往發(fā)揮PSL作用明顯

東吳證券陶川梳理，PSL過往在關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)揮作用。比如2015年及2022年啟用PSL工具均是為了扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)預(yù)期、支撐投資增速、穩(wěn)定信用擴(kuò)張，其中2015年政策以棚改為抓手，PSL為工具，快速有效推動(dòng)了地產(chǎn)庫存去化以及土地財(cái)政收入；在2022年疫情擾動(dòng)加劇之時(shí)，PSL為基建補(bǔ)充彈藥，防止了2022年四季度經(jīng)濟(jì)踏空。

2023年12月15日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）460814億元，同比增長2.9%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.8%，制造業(yè)投資增長6.3%，但是房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.4%。

除了對基建投資的促進(jìn)作用為，PSL還對社融有一定程度提升。

2023年11月10日，天風(fēng)證券分析師孫彬彬分析PSL重啟時(shí)候認(rèn)為，參考其它結(jié)構(gòu)性貨幣政策，PSL杠桿效應(yīng)可以按3倍估計(jì)，預(yù)計(jì)0.5-1萬億的PSL對應(yīng)多增貸款1.5萬億到3萬億，拉動(dòng)貸款同比增速0.6-1.3個(gè)百分點(diǎn)，社融0.4-0.8個(gè)百分點(diǎn)。

綜合來看，陶川分析，PSL是央行穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一系列工具的其中一環(huán)。在他看來，下一階段積極財(cái)政推動(dòng)新項(xiàng)目建設(shè)的信號，而貨幣政策料以配合為主，重啟PSL提供中長期低成本資金支持，而類似“城中村改造金融工具”也有出臺可能，更新或打通保交樓貸款等進(jìn)度偏緩項(xiàng)，以回應(yīng)中央金融工作會(huì)議提及的“充實(shí)貨幣政策工具箱”。

（稿件來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)）