在存款利率持續(xù)下降和權(quán)益市場調(diào)整的背景下，銀行理財吸金效應(yīng)顯現(xiàn)。中信證券研報指出，2023 年5月銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量2491只，環(huán)比增加1.3%，同比增加9.7%，連續(xù)4個月同比增長。

“目前市場的投資選擇不多，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，資本市場行情波動較大，商業(yè)銀行紛紛下調(diào)存款利率，保險公司下調(diào)保險預(yù)定利率，在這種市場環(huán)境下，反倒凸顯出銀行理財相對更為穩(wěn)健的產(chǎn)品特性，所以部分資金重新回流到理財市場中。”資深金融監(jiān)管政策專家、冠苕咨詢創(chuàng)始人周毅欽指出。

整體來看，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，金融資產(chǎn)占比不斷提升。而在低利率環(huán)境下，如何通過多元化資產(chǎn)配置實現(xiàn)財富保值增值，成為投資者和金融機構(gòu)共同面對的課題。

銀行理財規(guī)模穩(wěn)定上漲

一邊是存款利率持續(xù)下調(diào)，另一邊是權(quán)益類市場震蕩，銀行理財憑借“收益較高、相對穩(wěn)定”受到投資者青睞。

從理財規(guī)模來看，興業(yè)證券固收團隊指出，自4月底以來，理財存續(xù)規(guī)模穩(wěn)定上漲，同比增速逐步上行。這可能反映出部分資金不僅開始回流至理財市場，且資金的風(fēng)險偏好也有抬升跡象。

談到銀行理財規(guī)?；厣脑?，南銀理財相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一方面是經(jīng)歷了連續(xù)兩個季度的規(guī)模調(diào)整后，在理財產(chǎn)品良好的收益表現(xiàn)和存款利率調(diào)降等利好下，理財規(guī)模有觸底反彈的動力。今年以來，債券市場回暖，帶動理財產(chǎn)品凈值明顯回升，理財業(yè)績表現(xiàn)較好，吸引居民資金流入理財。同時，存款利率調(diào)降、股市波動、房地產(chǎn)市場相對低迷的環(huán)境下，理財相對穩(wěn)定的收益表現(xiàn)，也對居民資產(chǎn)配置更具吸引力。

另一方面，中長期看，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。在“房住不炒”背景下，房地產(chǎn)去投資屬性，居民在資產(chǎn)配置上逐步從非金融資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，為金融市場帶來增量資金。而理財在收益性上整體要好于存款和公募債券基金，從而驅(qū)動理財市場規(guī)模不斷增長。

受訪人士指出，銀行理財規(guī)?；厣蟹蓊~和凈值兩方面因素。星圖金融研究院研究員黃大智分析稱，經(jīng)歷了“贖回潮”，銀行理財?shù)姆蓊~也在逐漸恢復(fù)，并且權(quán)益市場震蕩也會使得部分資金流向銀行理財。從凈值角度，年初以來債市走出一波牛市行情，會提升理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)。

“去年11月以來在債市負(fù)反饋下，投資者風(fēng)險偏好趨于保守，債券資產(chǎn)配置減少，貨幣市場類資產(chǎn)配置比重提升，相應(yīng)資產(chǎn)在今年陸續(xù)到期后釋放出的資金或重新轉(zhuǎn)配到債券。隨著信用債市場快速回暖，投資者非理性贖回行為改善，市場信心修復(fù)下理財配置信用債的需求持續(xù)向好，固收產(chǎn)品擴容帶動理財規(guī)模上升?！被葑u評級亞太區(qū)金融機構(gòu)評級董事徐雯超補充道。

據(jù)了解，銀行理財凈值明顯回升，除了受益于債市行情外，也有資產(chǎn)端配置策略調(diào)整的原因。融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平指出，銀行及理財公司做出了一系列“穩(wěn)凈值”舉措，包括提升中低風(fēng)險的固收類產(chǎn)品發(fā)行比例、降低權(quán)益類資產(chǎn)配置比例、推出很多混合估值法的理財產(chǎn)品等。

《中國資產(chǎn)管理市場報告2022—2023》顯示，債券類資產(chǎn)仍然是銀行理財主要增配資產(chǎn)來源，但是規(guī)模占比下降4個百分點至64%，而存款及同業(yè)存單占比從15%提升至23%，配置變化的原因包括了兩個方面：一方面是理財機構(gòu)為了迎合零售客戶的低風(fēng)險偏好，逐步壓降資產(chǎn)風(fēng)險，以應(yīng)對凈值化所造成的產(chǎn)品波動加??；另一方面則是同業(yè)存單作為現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的新工具，規(guī)模逐步上升。

居民風(fēng)險偏好持續(xù)修復(fù)

盡管銀行理財規(guī)模有所回升，但居民風(fēng)險偏好仍在修復(fù)中?！罢w來看，居民風(fēng)險偏好仍然偏向于保守和穩(wěn)健，主要是因為經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，居民收入增長相對緩慢，股市、樓市也未見回暖跡象。金融機構(gòu)在投資端方面也投其所好，配置的固收類資產(chǎn)比例較高?！眲y平如是說。

徐雯超亦坦言，理財凈值化轉(zhuǎn)型帶來的凈值波動，特別是經(jīng)歷了去年理財產(chǎn)品凈值的大幅回撤，目前投資者在配置策略上仍然趨于保守。此外，目前宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不是特別牢固，仍然存在行業(yè)性、區(qū)域性的潛在風(fēng)險，居民對就業(yè)前景、收入情況不是特別樂觀，風(fēng)險偏好保持低位，偏向可以靈活贖回、流動性好、久期短的理財產(chǎn)品。銀行理財產(chǎn)品也主要以風(fēng)險等級為一級（低風(fēng)險）、二級（中低風(fēng)險）為主且偏好高流動性資產(chǎn)，中高風(fēng)險理財產(chǎn)品規(guī)模延續(xù)壓降趨勢。

“當(dāng)前，居民風(fēng)險偏好主要表現(xiàn)為風(fēng)險偏好整體處于下降態(tài)勢、對產(chǎn)品的流動性要求增加和客戶風(fēng)險偏好逐步分層，高風(fēng)險偏好客群整體穩(wěn)定。”前述受訪南銀理財相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

需要注意的是，居民風(fēng)險偏好與資產(chǎn)表現(xiàn)密切相關(guān)。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員屈穎強調(diào)，在2022年兩次破凈潮的影響下，居民理財向存款方向轉(zhuǎn)移，風(fēng)險偏好降低。但自2023年4月以來，隨著理財產(chǎn)品凈值的逐步回升，疊加存款利率的下降，存款轉(zhuǎn)向理財化現(xiàn)象顯現(xiàn)，居民風(fēng)險偏好開始逐步修復(fù)。雖然投資者風(fēng)險偏好逐步修復(fù)，一旦再次遭遇跌破凈值的現(xiàn)象，“贖回潮”或仍將上演。因此，投資端配置需以穩(wěn)為主，可配置流動性較強、風(fēng)險相對較低的資產(chǎn)。

前述南銀理財相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，居民端整體低風(fēng)險、高流動性偏好特征，要求產(chǎn)品要增強適配性，將合適的產(chǎn)品賣給合適的客戶。投資端要立足低波、絕對收益理念，強化對資產(chǎn)走勢的預(yù)判，強調(diào)投資的前瞻性和投資紀(jì)律，根據(jù)產(chǎn)品期限和客戶特點，采取差異化的投資策略，包括及時調(diào)整大類資產(chǎn)配置倉位，靈活運用久期、杠桿、騎乘等策略，強化流動性風(fēng)險管理，提高流動性資產(chǎn)占比，應(yīng)對產(chǎn)品開放贖回等。同時，根據(jù)市場行情，逢低布局，適時增配權(quán)益類資產(chǎn)，發(fā)行含權(quán)類產(chǎn)品，滿足部分高風(fēng)險偏好客群的投資需求。

對此，周毅欽表示，從目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，開放式、短久期型理財產(chǎn)品的市場占比較高，大概占到全市場規(guī)模的80%以上。相應(yīng)地，封閉式、中長久期型理財產(chǎn)品已成為小眾、非主流產(chǎn)品，這已經(jīng)出現(xiàn)了一定的結(jié)構(gòu)性失衡特征，如果一旦有一些驅(qū)動性事件，比較容易出現(xiàn)流動性危機，2022年年末的理財負(fù)反饋效應(yīng)即是如此。所以，機構(gòu)適當(dāng)推出封閉式、中長久期型理財產(chǎn)品也是從供給側(cè)層面出發(fā)，適當(dāng)改善當(dāng)前已經(jīng)失衡的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這也是出于整個理財市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的考慮。

黃大智分析，很多投資者仍存在理財產(chǎn)品剛兌、理財短期化的投資習(xí)慣，這也加劇了理財資產(chǎn)端長期化與資金端短期化的矛盾。對此，理財公司應(yīng)加強投資者教育，并在產(chǎn)品層面進行創(chuàng)新。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在“穩(wěn)凈值”的基礎(chǔ)上，布局中長期產(chǎn)品將成為理財公司未來的發(fā)力點?！皬慕衲昀碡敼井a(chǎn)品布局情況來看，多家機構(gòu)側(cè)重布局了中長期限封閉式或開放式產(chǎn)品，引導(dǎo)客戶樹立長期投資理念。同時，為滿足客戶流動性產(chǎn)品投資需求，多家管理人也積極推動策略轉(zhuǎn)型，發(fā)行布局期限靈活、穩(wěn)健投資的持有期產(chǎn)品，兼顧客戶多方面需求。對于短期類產(chǎn)品，管理人在投資端需要更具前瞻性，盡量減少波動，提升客戶體感。”前述南銀理財相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

劉銀平表示，長期資產(chǎn)的收益更高，資產(chǎn)配置范圍也更廣，從提升產(chǎn)品收益的角度來看，金融機構(gòu)更傾向發(fā)行中長期理財產(chǎn)品。但是，中長期理財產(chǎn)品流動性較差，封閉期內(nèi)不允許提前贖回，投資者往往更喜歡購買靈活性較高的中短期產(chǎn)品，這就要求理財公司一方面要加強投資者教育，培養(yǎng)投資者長期投資、價值投資理念，另一方面也會推出多種期限產(chǎn)品，以供不同投資者選擇。

“我們也看到銀行有發(fā)行期限較長（1年期以上）的產(chǎn)品，也是順應(yīng)養(yǎng)老市場的發(fā)展，但目前量還不是特別大，投資者需要時間去接受?！毙祧┏赋?。

具體就資產(chǎn)配置而言，黃大智建議，投資者應(yīng)根據(jù)市場環(huán)境調(diào)整理財目標(biāo)，選擇與風(fēng)險偏好一致的資產(chǎn)組合。總體來看，可根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾配置體系建立資產(chǎn)配置框架，即以“10% 現(xiàn)金等流動性資產(chǎn)、20%保險保障、30%權(quán)益增值、40%保本固收”的比例進行配置組合。

（來源：中國經(jīng)營報）