2023年，全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜，國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)逐漸回歸資管本源。作為國內(nèi)大資管行業(yè)的一部分，期貨資管行業(yè)也不例外。雖然發(fā)展增速有所放緩，卻也在監(jiān)管層的指導(dǎo)下，穩(wěn)步微調(diào)，探索出了一批更能發(fā)揮期貨公司優(yōu)勢且具有衍生品特色的資管產(chǎn)品和策略。

增速放緩  期貨資管著力挖掘自身優(yōu)勢

2023年，伴隨A股市場指數(shù)下跌以及國內(nèi)銀行利率呈下行趨勢，各類資產(chǎn)收益下降。期貨資管行業(yè)作為國內(nèi)大資管市場的一部分，在整體市場情緒遇冷回落的情況下，發(fā)展增速有所放緩。

中國基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度末，期貨資管的管理規(guī)模是2869.17億元，相比2022年四季度末 3147.06億元的管理規(guī)模有所下降。

之所以會(huì)出現(xiàn)當(dāng)前情況，在中信期貨資管中心相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，主要因?yàn)?023年期貨資管與銀行理財(cái)子公司的合作有所減少。

“原本期貨資管和銀行理財(cái)子公司合作較多。”該負(fù)責(zé)人表示，近年來，隨著市場環(huán)境變化，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。為迎合市場需求，銀行理財(cái)新發(fā)行產(chǎn)品以低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品為主。加之相比券商資管、公募基金，期貨資管的競爭優(yōu)勢在于衍生品類資產(chǎn)的投研深度和技術(shù)支持，銀行理財(cái)子公司和期貨資管的合作點(diǎn)變少了。

與此同時(shí)，東證期貨資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“2023年以來權(quán)益市場表現(xiàn)低迷，權(quán)益類產(chǎn)品面臨較大贖回壓力；債券市場受前年四季度回撤影響，投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)，會(huì)更加關(guān)注產(chǎn)品的歷史回撤情況?！痹撠?fù)責(zé)人補(bǔ)充道，“總的來說，市場對(duì)管理人投資策略與管理能力提出了更高要求，也給管理人帶來更多挑戰(zhàn)。”

面對(duì)上述情況，各家期貨公司根據(jù)自身情況，在進(jìn)一步整合優(yōu)化自身資源的同時(shí)，發(fā)揮期貨公司在衍生品投資方面的優(yōu)勢，積極探索新的策略方向。

以東證期貨為例，上述負(fù)責(zé)人表示，公司在對(duì)投研部門進(jìn)行精細(xì)化調(diào)整，組建精品化投研團(tuán)隊(duì)的同時(shí)，還圍繞固收+、衍生品、FOF、MOM進(jìn)行布局，發(fā)揮期貨公司在衍生品投資上的優(yōu)勢，打造有期貨資管特色的產(chǎn)品體系。

光大期貨資產(chǎn)管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司以追求產(chǎn)品的絕對(duì)回報(bào)為目標(biāo)，在重視合規(guī)管理及穩(wěn)健經(jīng)營的同時(shí)，產(chǎn)品線搭建方面多以中低波動(dòng)穩(wěn)健策略為主。不過該公司也在不斷探索新的產(chǎn)品類型，包括固定收益及固收+、FOF及大類資產(chǎn)配置、商品CTA套利、場外衍生品策略等。

實(shí)際上，在中信期貨資管中心相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，雖然2023年期貨資管在管理規(guī)模上有所下滑，但從細(xì)分策略來看，期貨資管的表現(xiàn)也有不少可圈可點(diǎn)的地方。

其中，純債、可轉(zhuǎn)債等固收及固收+的策略2023年業(yè)績表現(xiàn)突出。無論是發(fā)行規(guī)模還是發(fā)行數(shù)量都是基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)新設(shè)私募資管類產(chǎn)品的最高水平。中信期貨資管中心從主動(dòng)管理的策略出發(fā)，認(rèn)為今年固收策略、可轉(zhuǎn)債策略、固收+量化策略類產(chǎn)品表現(xiàn)較好，力求為投資者實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資回報(bào)。

此外，現(xiàn)金管理策略也大放異彩。據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，2023年市場為投資者實(shí)現(xiàn)活錢管理的類現(xiàn)金管理產(chǎn)品（周/雙周/月開放）規(guī)模大幅度提升，“從此也可以觀察出，目前投資者整體風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)保守，更愿意先在短期內(nèi)將資金投向收益穩(wěn)健的產(chǎn)品”。

該負(fù)責(zé)人表示，“由于政策規(guī)定的變化（主要是期貨公司監(jiān)督管理辦法的修訂），2023年滿足條件的期貨資管（2022年和2023年分類評(píng)價(jià)為 A 類 AA 級(jí)的期貨公司）可以投資于場外衍生品。目前市場上已有不少期貨資管落地了含有場外衍生品結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，包括收益互換、場外期權(quán)、收益憑證，涉及的策略包括中性對(duì)沖、股票多空、定增、債券指數(shù)增強(qiáng)等，涉及的投資品種包括股票、債券、商品等。期貨資管可以投資的策略豐富度大幅度提高，增強(qiáng)了期貨資管在大資管領(lǐng)域的競爭活力?！?/p>

“從中國基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)也能看出，截至2023年三季度末，期貨資管的產(chǎn)品數(shù)量是2191只，而2022年四季度末是2023只，期貨資管在管理規(guī)模下降的同時(shí)，產(chǎn)品數(shù)量得到了有效提升。”該負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

此外，在渠道方面，東證期貨資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近年來，隨著期貨資管產(chǎn)品被越來越多銷售機(jī)構(gòu)與投資者認(rèn)可，除了借助直銷方式募集資金外，更多借助與代銷機(jī)構(gòu)合作的方式，不斷豐富期貨資管產(chǎn)品的募集渠道，拓寬資金來源。

監(jiān)管引導(dǎo)  積極探索更具衍生品特色的資管策略

事實(shí)上，隨著期貨和衍生品法的實(shí)施和期貨公司監(jiān)督管理辦法的修訂，在光大期貨資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，期貨資管與券商資管在投資范圍方面無差異?！巴瑫r(shí)，從兩個(gè)法律法規(guī)也可以看出，監(jiān)管層對(duì)于期貨資管發(fā)展衍生品特色的業(yè)務(wù)做了一些方向上的指導(dǎo)。期貨資管的資源稟賦在于對(duì)商品及衍生品的深度理解和系統(tǒng)優(yōu)勢，監(jiān)管層指明了適合期貨資管發(fā)展的方向，期貨資管將在合規(guī)的前提下，研究和發(fā)行符合監(jiān)管導(dǎo)向的產(chǎn)品類型，發(fā)揮期貨公司衍生品方面的優(yōu)勢。”中信期貨資管中心相關(guān)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

對(duì)此，光大資管表示認(rèn)同。在其資管部相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，兩個(gè)法規(guī)的出臺(tái)，不僅拓展了期貨公司業(yè)務(wù)范圍，為期貨公司提供服務(wù)價(jià)值破除了原有的制度性限制，還實(shí)質(zhì)性提升了行業(yè)發(fā)展內(nèi)涵與質(zhì)量水平，有助于豐富期貨公司盈利模式，提升做市交易與衍生品交易等業(yè)務(wù)服務(wù)水準(zhǔn)。“尤其是對(duì)未來期貨公司的自營業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)管理公司業(yè)務(wù)影響更大一些?！?/p>

為此，光大期貨資管團(tuán)隊(duì)第一時(shí)間積極響應(yīng)資管新規(guī)，目前已完成場外衍生品投資的內(nèi)部制度建設(shè)、流程梳理、同業(yè)調(diào)研及業(yè)務(wù)模式研究等，已經(jīng)陸續(xù)與多家場外衍生品交易商簽署SAC協(xié)議，并穩(wěn)步探索場外衍生品交易。

至于中信期貨資管，上述相關(guān)負(fù)責(zé)人說，“目前已參與到場外交易中”。根據(jù)客戶的不同需求，該公司2023年設(shè)計(jì)了多種含有場外衍生品結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，囊括了收益互換、場外期權(quán)、收益憑證，涉及的策略包括中性對(duì)沖、股票多空、定增、債券指數(shù)增強(qiáng)等等，落地的產(chǎn)品案例超過10種。

據(jù)悉，中信期貨資管設(shè)計(jì)場外交易是為了更好地滿足客戶需求，滿足客戶個(gè)性化、定制化的資產(chǎn)配置需求。“從目前的產(chǎn)品運(yùn)作情況來看，我司設(shè)計(jì)的含有場外交易的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能比較好地滿足客戶的定制要求。未來，我司資管希望利用期貨公司在商品和場外交易的資源稟賦，充分發(fā)揮頭部期貨公司的平臺(tái)優(yōu)勢，以定制化的方式更靈活、更豐富地滿足客戶多策略、多標(biāo)的的資產(chǎn)配置需求，增加投資品類、擴(kuò)大策略容量，深化大類資產(chǎn)配置戰(zhàn)略?！?/p>

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）