2023年10月以來，國債期貨市場表現(xiàn)不俗。作為主力品種的10年期產(chǎn)品，已經(jīng)連續(xù)拉出多條周陽線，目前點(diǎn)位十分接近年內(nèi)高點(diǎn)，較2022年年底上漲超過4%。一些重點(diǎn)配置國債的固收型基金，也取得不錯的業(yè)績。 

國債期貨上漲，反映投資者對未來市場利率走低的預(yù)期，同時對實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行充滿信心。今年下半年以來，央行加大了資金投放力度，國債等各類債券的發(fā)行也有所加快，市場流動性相對寬松，資金持續(xù)流向國債期貨市場。由于一段時期來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，企業(yè)債、地方債等的違約問題得到了有效控制，整個債市有良好的做多氛圍。底層資產(chǎn)是信用等級最高的國債，價格上漲也在情理之中。 

另外，最近外資通過北向通等途徑買入境內(nèi)債券的數(shù)量有大幅增加，特別是近3個月，增持中國債券超過3000億元，并且是連續(xù)10個月凈買入。雖然外資買入的不全是國債，而且現(xiàn)券也不等于期貨。但是，作為固收產(chǎn)品，投資邏輯是差不多的，就是預(yù)期中國市場利率還會進(jìn)一步下行，另外看好中國宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的大趨勢。同時，也不排除外資的這種操作具有避險的考慮，畢竟中國通脹水平很低，匯率也逐漸企穩(wěn)，債券的相對收益率也不算太低，這些都是看多的重要依據(jù)。從這個角度出發(fā)，當(dāng)市場上的債券價格不斷走高且其對應(yīng)的預(yù)期收益率開始下行時，國債期貨的價格上行也就有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 

在一個正常運(yùn)行的金融市場中，債券與股票在廣義上是呈現(xiàn)某種正相關(guān)的關(guān)系，因?yàn)閭械姆€(wěn)定運(yùn)行，彰顯出社會經(jīng)濟(jì)大體是處于良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)。債券價格上升，表明市場利率也許會下行，對于股市來說，就會淡化相應(yīng)的風(fēng)險補(bǔ)償，而這也有利于股市上漲。當(dāng)然，金融市場很復(fù)雜，在某種情況下出現(xiàn)資金集中涌向債市時，有可能是投資者風(fēng)險偏好下降的緣故，提示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能遇到了較大的壓力。但即便發(fā)生了這樣的情況，有一點(diǎn)還是明確的，就是在債市向好的背景下，基本上不會出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)大局是平穩(wěn)的。 

2023年中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到了不小挑戰(zhàn)，金融市場壓力也很大，國債期貨在三季度一度也遇到不小的拋壓，調(diào)整明顯。但自2023年9月起，展開一波上漲，并且持續(xù)到現(xiàn)在。市場資金流入債市的趨勢，則幾乎貫穿了全年。盡管現(xiàn)在一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能還不盡如人意，但各方預(yù)期政府還會進(jìn)一步采取穩(wěn)增長的措施，通過財政政策與貨幣政策共同發(fā)力，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。股市理應(yīng)也會及時作出相應(yīng)的反應(yīng)，改變眼下陰跌不止的被動格局。國債期貨上漲釋放什么信號，在市場上還有爭議，但隨著時間的推移，情況會越來越明朗。春江水暖鴨先知，也許不久以后投資者會發(fā)現(xiàn)，不但債市在向好，股市也慢慢有了起色，整個中國金融市場開始呈現(xiàn)新的面貌。 

（來源： 證券時報）