2023年，上市公司并購(gòu)重組政策暖風(fēng)不斷，規(guī)則包容度進(jìn)一步提升，從并購(gòu)目的來看，仍以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主。此外，隨著國(guó)企改革的深入推進(jìn)，國(guó)有控股上市公司并購(gòu)重組效率提升。

中國(guó)銀河研究院策略分析師、團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人楊超表示，隨著國(guó)企改革深入推進(jìn)，國(guó)有控股上市公司并購(gòu)重組活躍度將進(jìn)一步增加，有利于提高國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)形成更加靈活高效的管理體系。

政策暖風(fēng)激發(fā)并購(gòu)活力

2023年，并購(gòu)市場(chǎng)低迷，并購(gòu)活動(dòng)放緩。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年，A股上市公司發(fā)布113單重大資產(chǎn)重組計(jì)劃（以首次披露日期統(tǒng)計(jì)），同比下降30%。其中，橫向整合、戰(zhàn)略合作的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)有71單，占比62.83%。

為支持上市公司通過重組提質(zhì)增效、做優(yōu)做強(qiáng)，激發(fā)并購(gòu)市場(chǎng)活力，2023年監(jiān)管部門推出深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革的系列舉措。

2023年2月份，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，將上市公司為購(gòu)買資產(chǎn)所發(fā)行股份的底價(jià)從市場(chǎng)參考價(jià)的九折統(tǒng)一調(diào)整為八折；2023年10月27日，證監(jiān)會(huì)延長(zhǎng)發(fā)股類重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)資料有效期，促進(jìn)上市公司降低重組成本，加快重組進(jìn)程；2023年11月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)則》，支持上市公司以定向可轉(zhuǎn)債為支付工具實(shí)施重組，置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提高上市公司質(zhì)量。

楊超表示，延長(zhǎng)財(cái)務(wù)資料有效期，減少了重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的更新頻率要求，提高上市公司重組效率；出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，豐富企業(yè)并購(gòu)支付工具，有助于提升并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度，使得上市公司實(shí)施并購(gòu)重組更為便利和高效，提升上市公司積極性。

“深入推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，有助于提高并購(gòu)重組市場(chǎng)效率，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，推動(dòng)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示。

國(guó)企并購(gòu)重組提速

雖然并購(gòu)市場(chǎng)整體低迷，但在政策支持下，2023年國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組提速。113單重大資產(chǎn)重組計(jì)劃中，國(guó)有企業(yè)（含央企和地方國(guó)企）42單，占比37.17%。從進(jìn)度來看，27單已經(jīng)實(shí)施完成，其中，國(guó)有企業(yè)合計(jì)14單，占比51.85%。

國(guó)企并購(gòu)仍以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)邏輯為主，從行業(yè)來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)化并購(gòu)的主要方向。楊超表示，整體來看，2023年A股國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組中，電子設(shè)備、儀器和元器件上市公司的并購(gòu)交易價(jià)值占比超一半。為推動(dòng)央企加快布局發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國(guó)資委正深入推進(jìn)專項(xiàng)行動(dòng)落地實(shí)施，聚焦新一代移動(dòng)通信、人工智能、生物技術(shù)、新材料等15個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域方向，預(yù)計(jì)后續(xù)圍繞15個(gè)重點(diǎn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)重組將更加活躍。

而民營(yíng)企業(yè)依舊是并購(gòu)重組主力軍。2023年民企上市公司共發(fā)布67單重大資產(chǎn)重組，占比接近六成。從并購(gòu)目的來看，橫向整合、多元化戰(zhàn)略以及戰(zhàn)略合作數(shù)量居前。與去年相比，以多元化戰(zhàn)略為目的的并購(gòu)增多。

對(duì)此，田利輝表示，民企并購(gòu)重組則更加注重策略性和靈活性，在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下推進(jìn)跨界融合，通過并購(gòu)不同行業(yè)的公司實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。

科技型企業(yè)受追捧

從此前監(jiān)管部門公布的并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革系列舉措來看，后續(xù)監(jiān)管部門還將研究建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購(gòu)重組“綠色通道”；適當(dāng)提高對(duì)輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購(gòu)重組做大做強(qiáng)；優(yōu)化完善“小額快速”等審核機(jī)制，進(jìn)一步提高重組市場(chǎng)效率等。

在市場(chǎng)人士看來，科創(chuàng)領(lǐng)域公司并購(gòu)重組空間較大，進(jìn)一步完善支持舉措，有助于進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，科技型企業(yè)將迎來并購(gòu)“春天”。

楊超表示，隨著科技進(jìn)步，創(chuàng)新企業(yè)增多，未來相關(guān)公司并購(gòu)重組數(shù)量會(huì)越來越多?？萍夹袠I(yè)中，中小型企業(yè)較多，初創(chuàng)企業(yè)占比較大，優(yōu)化完善“小額快速”審核機(jī)制，降低企業(yè)并購(gòu)難度，能夠提高科技型企業(yè)的并購(gòu)重組數(shù)量和效率。預(yù)計(jì)將來科技產(chǎn)業(yè)鏈的上下游將出現(xiàn)更多的并購(gòu)重組。

此外，適當(dāng)提高對(duì)輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，有助于更加合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值，提高并購(gòu)效率?！翱萍夹推髽I(yè)盈利增速高但不穩(wěn)定，其估值也波動(dòng)較大，適當(dāng)提高其估值包容性，有助于引導(dǎo)投資者給予科技型企業(yè)成長(zhǎng)空間，鼓勵(lì)為基礎(chǔ)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供資金支持。但同時(shí)也提高了對(duì)投資者市場(chǎng)化定價(jià)能力要求，需要投資者更深入地了解并購(gòu)重組標(biāo)的?！睏畛硎尽?/p>

田利輝表示，上述舉措有助于企業(yè)更加準(zhǔn)確地評(píng)估科技型企業(yè)的價(jià)值，促進(jìn)市場(chǎng)化，實(shí)現(xiàn)更加公平、合理的并購(gòu)交易；將鼓勵(lì)科技型企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組活動(dòng)，進(jìn)而加速科技型企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)；有助于簡(jiǎn)化并購(gòu)交易的流程，縮短交易時(shí)間，提高并購(gòu)交易的效率，進(jìn)而降低交易成本，促進(jìn)更多并購(gòu)交易的達(dá)成。

（來源： 證券日?qǐng)?bào)）