2023年，上市公司并購重組政策暖風不斷，規(guī)則包容度進一步提升，從并購目的來看，仍以產(chǎn)業(yè)并購為主。此外，隨著國企改革的深入推進，國有控股上市公司并購重組效率提升。

中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超表示，隨著國企改革深入推進，國有控股上市公司并購重組活躍度將進一步增加，有利于提高國有企業(yè)的市場競爭力，推動形成更加靈活高效的管理體系。

政策暖風激發(fā)并購活力

2023年，并購市場低迷，并購活動放緩。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年，A股上市公司發(fā)布113單重大資產(chǎn)重組計劃（以首次披露日期統(tǒng)計），同比下降30%。其中，橫向整合、戰(zhàn)略合作的產(chǎn)業(yè)并購有71單，占比62.83%。

為支持上市公司通過重組提質(zhì)增效、做優(yōu)做強，激發(fā)并購市場活力，2023年監(jiān)管部門推出深化并購重組市場化改革的系列舉措。

2023年2月份，證監(jiān)會印發(fā)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，將上市公司為購買資產(chǎn)所發(fā)行股份的底價從市場參考價的九折統(tǒng)一調(diào)整為八折；2023年10月27日，證監(jiān)會延長發(fā)股類重組項目財務(wù)資料有效期，促進上市公司降低重組成本，加快重組進程；2023年11月17日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)規(guī)則》，支持上市公司以定向可轉(zhuǎn)債為支付工具實施重組，置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提高上市公司質(zhì)量。

楊超表示，延長財務(wù)資料有效期，減少了重組項目財務(wù)數(shù)據(jù)的更新頻率要求，提高上市公司重組效率；出臺定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則，豐富企業(yè)并購支付工具，有助于提升并購重組市場活躍度，使得上市公司實施并購重組更為便利和高效，提升上市公司積極性。

“深入推進并購重組市場化改革，有助于提高并購重組市場效率，增強市場活力，推動創(chuàng)新發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

國企并購重組提速

雖然并購市場整體低迷，但在政策支持下，2023年國有企業(yè)并購重組提速。113單重大資產(chǎn)重組計劃中，國有企業(yè)（含央企和地方國企）42單，占比37.17%。從進度來看，27單已經(jīng)實施完成，其中，國有企業(yè)合計14單，占比51.85%。

國企并購仍以產(chǎn)業(yè)并購邏輯為主，從行業(yè)來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成為國有企業(yè)市場化并購的主要方向。楊超表示，整體來看，2023年A股國有企業(yè)并購重組中，電子設(shè)備、儀器和元器件上市公司的并購交易價值占比超一半。為推動央企加快布局發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，國資委正深入推進專項行動落地實施，聚焦新一代移動通信、人工智能、生物技術(shù)、新材料等15個重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域方向，預(yù)計后續(xù)圍繞15個重點戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的并購重組將更加活躍。

而民營企業(yè)依舊是并購重組主力軍。2023年民企上市公司共發(fā)布67單重大資產(chǎn)重組，占比接近六成。從并購目的來看，橫向整合、多元化戰(zhàn)略以及戰(zhàn)略合作數(shù)量居前。與去年相比，以多元化戰(zhàn)略為目的的并購增多。

對此，田利輝表示，民企并購重組則更加注重策略性和靈活性，在復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境下推進跨界融合，通過并購不同行業(yè)的公司實現(xiàn)多元化經(jīng)營。

科技型企業(yè)受追捧

從此前監(jiān)管部門公布的并購重組市場化改革系列舉措來看，后續(xù)監(jiān)管部門還將研究建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購重組“綠色通道”；適當提高對輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)通過并購重組做大做強；優(yōu)化完善“小額快速”等審核機制，進一步提高重組市場效率等。

在市場人士看來，科創(chuàng)領(lǐng)域公司并購重組空間較大，進一步完善支持舉措，有助于進一步激發(fā)市場活力，科技型企業(yè)將迎來并購“春天”。

楊超表示，隨著科技進步，創(chuàng)新企業(yè)增多，未來相關(guān)公司并購重組數(shù)量會越來越多?？萍夹袠I(yè)中，中小型企業(yè)較多，初創(chuàng)企業(yè)占比較大，優(yōu)化完善“小額快速”審核機制，降低企業(yè)并購難度，能夠提高科技型企業(yè)的并購重組數(shù)量和效率。預(yù)計將來科技產(chǎn)業(yè)鏈的上下游將出現(xiàn)更多的并購重組。

此外，適當提高對輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，有助于更加合理評估企業(yè)價值，提高并購效率?！翱萍夹推髽I(yè)盈利增速高但不穩(wěn)定，其估值也波動較大，適當提高其估值包容性，有助于引導(dǎo)投資者給予科技型企業(yè)成長空間，鼓勵為基礎(chǔ)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級提供資金支持。但同時也提高了對投資者市場化定價能力要求，需要投資者更深入地了解并購重組標的?！睏畛硎?。

田利輝表示，上述舉措有助于企業(yè)更加準確地評估科技型企業(yè)的價值，促進市場化，實現(xiàn)更加公平、合理的并購交易；將鼓勵科技型企業(yè)進行并購重組活動，進而加速科技型企業(yè)的成長和發(fā)展，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級；有助于簡化并購交易的流程，縮短交易時間，提高并購交易的效率，進而降低交易成本，促進更多并購交易的達成。

（來源：證券日報）