2023年，香港資本市場(chǎng)改革先行，有收獲，也有陣痛。

這一年，港股改革摁下“加速鍵”——港交所增設(shè)“18C章”，向未商業(yè)化特?？萍脊境ㄩ_大門；港幣—人民幣雙柜臺(tái)模式落地，進(jìn)一步鞏固香港作為全球最大離岸人民幣樞紐的地位；港股“朋友圈”不斷擴(kuò)大，更多國(guó)際發(fā)行人可在港申請(qǐng)第二上市……

這一年，改革路上挑戰(zhàn)重重——受美聯(lián)儲(chǔ)加息等外圍因素?cái)_動(dòng)，恒生指數(shù)跌至近10年來的低位；截至12月22日，香港IPO市場(chǎng)今年以來募資總額尚不及2022年的一半，港交所在全球IPO市場(chǎng)集資排名跌出前五……

臨近歲末，港交所宣布了一項(xiàng)重要的人事任命：現(xiàn)任港交所聯(lián)席營(yíng)運(yùn)總監(jiān)陳翊庭將自2024年5月24日起接棒歐冠升，成為港交所下一任CEO。

“推陳”，更待出新。市場(chǎng)期待，港股市場(chǎng)能以更新的改革舉措、更大的推進(jìn)力度、更高的執(zhí)行效率，進(jìn)一步提升自己在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

2024年，無疑是至關(guān)重要的一年。

服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略大局

12月22日，香港的氣溫降至入冬以來的低點(diǎn)。港交所上市大廳內(nèi)的氣氛卻頗為熱烈——當(dāng)日，君圣泰醫(yī)藥-B、集海資源、瀾滄古茶、泛遠(yuǎn)國(guó)際4只新股同時(shí)鳴鑼上市。

2023年，港股IPO市場(chǎng)像這樣熱鬧的時(shí)刻，并不多見。數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，今年以來港股新上市公司數(shù)量共計(jì)68家；募資額共計(jì)約437億港元，不及2022年的一半。

IPO遇冷，港交所在全球IPO市場(chǎng)的排名持續(xù)下滑。德勤預(yù)計(jì)，2023年港交所IPO募資額將在全球交易所中位列第六。

2018年、2019年，港交所在全球IPO市場(chǎng)的排名均是第一。此后，港股IPO走向低迷。2022年，港交所的名次降至第四，全年港股IPO募資額僅有2021年的三分之一。

港交所上一輪新股改革的紅利逐步消退，亟需開辟新的通道，提升競(jìng)爭(zhēng)力。在此背景下，2023年，港交所拉開了新一輪改革序幕。

為特?？萍脊径壬矶ㄖ频纳鲜幸?guī)則“18C章”，在今年一季度正式落地。這一次，港交所響應(yīng)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，向扎根新興賽道、亟需資本市場(chǎng)助力的未商業(yè)化特?？萍脊旧斐隽恕伴蠙熘Α?。

“‘18C章’通過鎖定未商業(yè)化特?？萍脊緸槟繕?biāo)，確立獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與A股的科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的態(tài)勢(shì)?！苯汇y國(guó)際董事長(zhǎng)譚岳衡說。

“18C章”落地前的市場(chǎng)咨詢，是在陳翊庭擔(dān)任港交所上市主管時(shí)期完成的。除此之外，陳翊庭還先后參與了放寬第二上市門檻、增設(shè)特殊目的收購公司（SPAC）上市機(jī)制等改革工作。

如果說，兩年半前歐冠升作為港交所首位外籍CEO上任，業(yè)內(nèi)對(duì)他的期待是推進(jìn)港交所的國(guó)際化戰(zhàn)略，那么，市場(chǎng)對(duì)陳翊庭接任后的期待，首當(dāng)其沖的是IPO。

“我們將持續(xù)推進(jìn)上市機(jī)制的創(chuàng)新?！?023年上半年，陳翊庭表示，港交所希望上市規(guī)則能真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于國(guó)家政策支持的產(chǎn)業(yè)，特別是需要大量資金投入的科技企業(yè)，幫助其拓寬融資渠道。

創(chuàng)新與改革之路，從來不會(huì)一帆風(fēng)順。截至12月22日，今年以來僅有兩家公司依據(jù)“18C章”遞表，不及此前市場(chǎng)預(yù)期。

“受整體市況低迷的影響，符合條件的領(lǐng)航資深獨(dú)立投資者不好找，疊加‘18C章’為已商業(yè)化和未商業(yè)化公司設(shè)置的市值門檻較高，申請(qǐng)上市可能面臨二級(jí)市場(chǎng)不買賬的窘境?！毕愀勰迟Y深機(jī)構(gòu)人士說。

但港股上市制度改革的腳步?jīng)]有受到市場(chǎng)影響。2023年四季度，港交所完成GEM上市改革咨詢，新的“簡(jiǎn)化轉(zhuǎn)板機(jī)制”將于2024年初生效。

在陳翊庭看來，市場(chǎng)永遠(yuǎn)有潮起潮落，港交所制定上市政策的出發(fā)點(diǎn)一向是確保市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，不是著眼于短期的市況。

可以期待的是，2024年，港交所將繼續(xù)在上市制度的優(yōu)化與改革上發(fā)力，助力香港融入國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展大局，逐步找回在新股融資領(lǐng)域的榮光。

連接內(nèi)地與世界

11月29日，南方東英沙特阿拉伯ETF在港交所上市。這是亞太區(qū)首只追蹤沙特阿拉伯股票的ETF，旨在向投資者提供進(jìn)入中東資本市場(chǎng)的新途徑。

連接內(nèi)地和世界、連接資本與機(jī)遇、連接現(xiàn)在與未來，是港交所的優(yōu)勢(shì)所在，也是職責(zé)所在。

中金公司投資銀行部香港地區(qū)主管、中金國(guó)際亞澳區(qū)域負(fù)責(zé)人陳永興表示，香港國(guó)際金融中心地位，正是建基于連接作用，即促進(jìn)國(guó)際資金投資中國(guó)資產(chǎn)的同時(shí)，推動(dòng)內(nèi)地資金通過香港的平臺(tái)投資國(guó)際資產(chǎn)。

2023年，港交所推出了多項(xiàng)互聯(lián)互通優(yōu)化措施，數(shù)量比過去8年中的任何一年都多，鞏固了香港作為連接內(nèi)地與世界的“超級(jí)聯(lián)系人”角色。比如，落實(shí)多項(xiàng)滬深港通的提升措施，將符合條件的外國(guó)公司首次納入港股通標(biāo)的，并在滬深股通中新增逾1000只A股。

為持續(xù)加強(qiáng)全球互聯(lián)互通，今年以來港交所團(tuán)隊(duì)多次前往中東和東南亞地區(qū)進(jìn)行市場(chǎng)推廣，拓展全球范圍的客戶，并在倫敦新設(shè)辦事處。

港股市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)揮平臺(tái)作用，見證優(yōu)質(zhì)企業(yè)與國(guó)際資金達(dá)成戰(zhàn)略合作。2023年，中東主權(quán)基金就通過港股市場(chǎng)持續(xù)加碼中國(guó)資產(chǎn)，僅12月就有兩筆重磅投資官宣——卡塔爾投資局?jǐn)M以近16億港元認(rèn)購金蝶國(guó)際股票；阿布扎比投資機(jī)構(gòu)CYVN向蔚來追加22億美元投資。

互聯(lián)互通改革也在不斷升級(jí)、持續(xù)推進(jìn)。2023年，港交所推出了互換通和港幣—人民幣雙柜臺(tái)模式，鞏固香港作為領(lǐng)先離岸人民幣中心的地位。

接下來，香港還將推動(dòng)人民幣柜臺(tái)納入港股通，促進(jìn)港股人民幣計(jì)價(jià)交易，同時(shí)推動(dòng)落實(shí)離岸國(guó)債期貨的措施，并豐富人民幣投資產(chǎn)品種類。

重塑市場(chǎng)吸引力

截至12月中旬，今年以來已經(jīng)有13家上市公司主動(dòng)撤離港股。究其原因，大部分公司談到了流動(dòng)性與估值偏低的問題。

據(jù)港交所統(tǒng)計(jì)，今年前三季度港股市場(chǎng)平均日成交金額為1097億港元，較2022年同期下跌了12%。在成交額持續(xù)下滑、個(gè)股流動(dòng)性兩極分化的背后，港股市場(chǎng)正陷入“流動(dòng)性越差—估值越低—融資效應(yīng)越差”的惡性循環(huán)。

為扭轉(zhuǎn)這一局面，香港特區(qū)政府于8月底宣布成立促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性專責(zé)小組，以全面檢視影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性的因素。11月17日，港股印花稅正式下調(diào)。

陳永興認(rèn)為，港股市場(chǎng)目前需要解決的是提高市場(chǎng)流動(dòng)性及開放性，應(yīng)通過國(guó)際化戰(zhàn)略提升港股市場(chǎng)的吸引力，提高國(guó)際投資者對(duì)港股市場(chǎng)的了解和參與度，做好各方之間的連接。

11月底，港交所刊發(fā)咨詢文件，建議在惡劣天氣下向所有投資者如常開放其證券和衍生品市場(chǎng)，包括滬深港通南向及北向服務(wù)、衍生品假日交易和盤后交易。

這一建議若順利落地，將促進(jìn)港股市場(chǎng)的運(yùn)作與全球其他主要市場(chǎng)同步，更好地確保全球投資者能繼續(xù)管理其投資組合和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在陳翊庭看來，港交所是一家跨市場(chǎng)的國(guó)際交易所，服務(wù)對(duì)象不僅包括香港的投資者和企業(yè)，還包括內(nèi)地與世界各地的投資者和企業(yè)?！搬槍?duì)投資者，我們每天在思考的是把產(chǎn)品盡量做得更豐富；面向發(fā)行人，我們同樣要做好服務(wù)，建立一套健全的上市機(jī)制?！?/p>

2023年，港交所持續(xù)推動(dòng)“貨架”上新——今年以來共迎來16只新ETF上市，包括亞太區(qū)首只沙特阿拉伯ETF，帶動(dòng)香港上市的ETP（包括ETF和杠桿及反向產(chǎn)品）總數(shù)增至179只；在合資格發(fā)行衍生權(quán)證的名單上新增8只美股，進(jìn)一步豐富香港市場(chǎng)上的國(guó)際產(chǎn)品……

港股市場(chǎng)“硬件”升級(jí)也在加速。2023年，從推出滬深港通交易結(jié)算加速平臺(tái)HKEX Synapse，到實(shí)施無紙化證券市場(chǎng)制度，再到啟用新股結(jié)算平臺(tái)FINI以及開發(fā)綜合基金平臺(tái)，港交所推出了多項(xiàng)數(shù)字化舉措，降低交易成本、優(yōu)化交易程序。

改善流動(dòng)性，重塑市場(chǎng)吸引力，非一朝一夕之功?！案酃墒袌?chǎng)改革應(yīng)該是一個(gè)持續(xù)的過程，需要不斷根據(jù)市場(chǎng)需求和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整和升級(jí)?！标愑琅d說。

譚岳衡認(rèn)為，接下來，港股市場(chǎng)改革應(yīng)從提升上市公司的基本素質(zhì)著手，推動(dòng)形成“流動(dòng)性—估值”的正向循環(huán)，在資本市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)等方面持續(xù)深化和完善。

任重道遠(yuǎn)，行則將至。一系列重要舉措的接連落地，體現(xiàn)出港交所改革的決心。

（來源：上海證券報(bào)）