今年股市持續(xù)下跌之下，韓國(guó)國(guó)內(nèi)投資者對(duì)嚴(yán)打非法做空行為的呼聲越來(lái)越大。自11月宣布全面禁止股市賣(mài)空之后，韓國(guó)政府又為打擊空頭做出進(jìn)一步舉措：對(duì)賣(mài)空韓股的海外巨頭進(jìn)行巨額罰款。不過(guò)，在賣(mài)空禁令之后，盡管韓股波動(dòng)有所緩和，但仍高于其他多數(shù)區(qū)域市場(chǎng)。隨著股票期貨折價(jià)率上升，韓股的波動(dòng)率可能也隨之飆升。

罰款265億韓元

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)（FinancialServicesCommission）表示，已決定對(duì)兩家跨國(guó)銀行及其中一家銀行的韓國(guó)子公司處以創(chuàng)紀(jì)錄的高額罰款。不過(guò)，韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)沒(méi)有透露這兩家銀行的名稱(chēng)，也沒(méi)有透露罰款的具體數(shù)額。

據(jù)消息人士對(duì)媒體透露，韓國(guó)政府的罰款對(duì)象其實(shí)就是法國(guó)巴黎銀行及其韓國(guó)經(jīng)紀(jì)子公司，以及匯豐控股。據(jù)稱(chēng)韓國(guó)政府將對(duì)他們的裸賣(mài)空行為進(jìn)行265億韓元（約合人民幣1.46億元）的罰款。

裸賣(mài)空，是指投資者沒(méi)有借入股票而直接在市場(chǎng)上賣(mài)出根本不存在的股票，在股價(jià)進(jìn)一步下跌時(shí)再買(mǎi)回股票獲得利潤(rùn)的投資手法。進(jìn)行裸賣(mài)空的交易者只要在交割日期前買(mǎi)入股票，交易即獲成功。

根據(jù)判決，法國(guó)巴黎銀行將為其裸賣(mài)空行為支付110億韓元的罰款，其韓國(guó)本土經(jīng)紀(jì)公司將被罰款80億韓元，而匯豐控股將為其裸賣(mài)空行為支付75億韓元的罰款。

“這些違規(guī)行為是嚴(yán)重的，損害了市場(chǎng)秩序和投資者的信任”，韓國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)下屬的證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)在聲明中表示。還補(bǔ)充稱(chēng)，上述三方進(jìn)行的裸賣(mài)空交易持續(xù)了數(shù)月，被認(rèn)為是“故意的”。此外，韓國(guó)金融監(jiān)督委員會(huì)還將要求韓國(guó)檢察機(jī)關(guān)對(duì)這兩家國(guó)際投資銀行進(jìn)行調(diào)查。

這是韓國(guó)清除國(guó)內(nèi)股市非法賣(mài)空者的最新舉措。今年11月，韓國(guó)當(dāng)局宣布在2024年6月底之前全面禁止賣(mài)空。該監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)還表示，已發(fā)現(xiàn)多家全球投資銀行進(jìn)行了“大規(guī)?！狈欠阗u(mài)空。

最近，韓國(guó)金融監(jiān)督委員會(huì)已經(jīng)以非法賣(mài)空和不公平交易等行為違反資本市場(chǎng)法為由，對(duì)三家未公布名稱(chēng)的全球?qū)_基金合計(jì)處以20億韓元（約合人民幣1100萬(wàn)元）的罰款。

效果不及預(yù)期

政府禁止賣(mài)空股市，是為了在明年大選前穩(wěn)定市場(chǎng)，保護(hù)散戶(hù)投資者。受此政策沖擊，韓國(guó)股市在禁令發(fā)布后的首個(gè)交易日迎來(lái)大幅上漲，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)Kospi200單日收漲5.66%，創(chuàng)下2020年3月以來(lái)的最大漲幅。

然而這一漲勢(shì)并沒(méi)有持續(xù)太久。此后兩大指數(shù)就持續(xù)低迷，KOSDAQ指數(shù)更是連跌5天，完全抹平了此前的上漲幅度。

遼寧大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治學(xué)院副教授李家成對(duì)此表示，在賣(mài)空禁令后，全球投資者和當(dāng)?shù)鼗鸲枷鳒p了對(duì)韓國(guó)股票的持倉(cāng)，對(duì)韓股市場(chǎng)的信心也可能削弱。

另一方面，一些韓股空頭選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)，開(kāi)始對(duì)韓國(guó)單一股票的期貨進(jìn)行空頭押注，導(dǎo)致股票期貨價(jià)格較現(xiàn)價(jià)的折價(jià)幅度擴(kuò)大。ClepsydraCapital分析師SanghyunPark表示，期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格的折價(jià)“可以歸因于對(duì)賣(mài)空需求的吸收”，“我們預(yù)計(jì)，涉及期貨/現(xiàn)貨的激進(jìn)套利交易將激增，最終導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)加劇”。

此前，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)率曾一度飆升至2020年以來(lái)的最高水平，引發(fā)了人們的擔(dān)憂(yōu)。人們擔(dān)心，如果韓國(guó)股市波動(dòng)率居高不下，該國(guó)對(duì)全球投資者的吸引力可能下降，在MSCI指數(shù)中尋求發(fā)達(dá)市場(chǎng)地位的可能性也可能下滑。

然而，在賣(mài)空禁令之后，盡管韓股波動(dòng)有所緩和，但仍高于其他多數(shù)區(qū)域市場(chǎng)。而隨著股票期貨折價(jià)率上升，韓股的波動(dòng)率可能也隨之飆升。

李家成認(rèn)為，韓國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放比較早，開(kāi)放程度也比較高。近幾年來(lái)，為了讓本國(guó)股市從“新興市場(chǎng)”進(jìn)入到“發(fā)達(dá)市場(chǎng)”行列，韓國(guó)政府采取了很多措施，其中不乏在市場(chǎng)監(jiān)管以及在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面的松動(dòng)。韓國(guó)股市的“國(guó)際化”程度的確得到了較大提升，但由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是明顯增加。

韓國(guó)資本市場(chǎng)研究院高級(jí)研究員LeeHyoSeob表示：“在期貨到期的當(dāng)天，現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性可能會(huì)增加，因?yàn)榭赡軙?huì)有大量的程序性賣(mài)單?！币恍┓治鰩熅娣Q(chēng)，對(duì)于在賣(mài)空禁令期間尋求其他選擇的基金來(lái)說(shuō)，利用期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)并不總是理想的選擇，因?yàn)樗鼤?huì)帶來(lái)更高的成本和其他風(fēng)險(xiǎn)。

轉(zhuǎn)移目標(biāo)

當(dāng)前，韓國(guó)公眾對(duì)賣(mài)空者的看法仍然非常負(fù)面。因?yàn)轫n國(guó)的做空行為通常來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者，而韓國(guó)股民大部分為散戶(hù)。據(jù)2022年的一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)股市活躍賬戶(hù)已經(jīng)超過(guò)6000萬(wàn)個(gè)，約為全國(guó)人口的1.16倍，股民中大約80%是散戶(hù)。散戶(hù)還會(huì)不時(shí)舉行抗議活動(dòng)，反對(duì)賣(mài)空活動(dòng)。

還有一些人選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)外市場(chǎng)。韓國(guó)《每日經(jīng)濟(jì)》報(bào)道稱(chēng)，自韓國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)宣布全面禁止股票賣(mài)空之后的第一周，韓國(guó)散戶(hù)對(duì)海外股票的投資份額提升?！绊n國(guó)的個(gè)人投資者轉(zhuǎn)移投資標(biāo)的，對(duì)中國(guó)股票的購(gòu)買(mǎi)額大幅增長(zhǎng)?！表n國(guó)《世界日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱(chēng)，由于韓國(guó)政府的禁止賣(mài)空政策，韓國(guó)股市的波動(dòng)進(jìn)一步加劇，不少韓國(guó)個(gè)人投資者選擇“賣(mài)出韓國(guó)國(guó)內(nèi)的股票，買(mǎi)入外國(guó)股票”。

值得一提的是，其他國(guó)家也跟進(jìn)了韓國(guó)禁止做空的做法。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月13日，泰國(guó)總理顧問(wèn)基蒂拉特·納拉農(nóng)（KittirattNa-Ranong）宣布，泰國(guó)證券交易委員會(huì)將加強(qiáng)措施防止裸賣(mài)空活動(dòng)，從而提振投資者信心。

據(jù)報(bào)道，泰國(guó)股市在今年出現(xiàn)了較明顯的下滑趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，泰國(guó)SET指數(shù)今年以來(lái)整體跌幅已超過(guò)16%，為亞洲表現(xiàn)最差股市之一。股市“賣(mài)空”機(jī)制被很多投資者認(rèn)為是股市下跌的主要原因，這促使政府迅速采取行動(dòng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上個(gè)月中旬，外國(guó)投資者凈賣(mài)出了價(jià)值70億泰銖的泰國(guó)股票，今年迄今凈賣(mài)出了1800億泰銖的股票。相比之下，2022年全年的凈買(mǎi)入頭寸為2020億泰銖。

泰國(guó)證券交易所主席PakornPeetathawatchai表示，大多數(shù)賣(mài)空交易是由外國(guó)投資者進(jìn)行的，此類(lèi)交易主要涉及泰國(guó)SET50指數(shù)中的大盤(pán)股。此外，泰國(guó)股市的程序交易也處于正常水平，高頻交易（HFT）系統(tǒng)約占總成交量的10%。

不過(guò)，泰國(guó)政府當(dāng)局認(rèn)為市場(chǎng)目前不存在裸賣(mài)空情況，并堅(jiān)稱(chēng)泰國(guó)資本市場(chǎng)與全球標(biāo)準(zhǔn)接軌，但是加強(qiáng)保護(hù)機(jī)制的計(jì)劃正在進(jìn)行中。

（來(lái)源：北京商報(bào)）