上周美股盤中遭遇波折，不過市場很快恢復(fù)動(dòng)力。

隨著投資者進(jìn)入假期周末，外界消化了低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)，堅(jiān)定了對美聯(lián)儲(chǔ)在新一年降息的押注。季節(jié)性因素有望給今年最后一周市場帶來更多動(dòng)力，標(biāo)普500指數(shù)能否成功挑戰(zhàn)新高？

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再升溫

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)似乎正在迎來美聯(lián)儲(chǔ)希望見到的軟著陸情形。

美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）終值為4.9%，較此前兩份報(bào)告均有所回落。值得注意的是，個(gè)人消費(fèi)支出數(shù)據(jù)進(jìn)一步下修，從初讀的4.0%下調(diào)至3.1%，暗示經(jīng)濟(jì)支柱增速有放緩的跡象。不過高頻數(shù)據(jù)顯示，勞動(dòng)力市場依然健康，初請失業(yè)金人數(shù)重新回到20萬關(guān)口附近，同時(shí)抵押貸款利率回落開始對房地產(chǎn)市場形成一定支持。

而作為美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)之一，11月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）數(shù)據(jù)超預(yù)期回落被認(rèn)為貨幣政策正在對物價(jià)產(chǎn)生足夠的壓力。上月美國PCE同比增長2.6%，自2021年3月以來首次降至3%以下，不考慮能源和食品的核心PCE也接近3%，外界對服務(wù)業(yè)通脹粘性的擔(dān)憂并沒有成為阻礙因素。個(gè)人收入和支出月率保持增長，顯示消費(fèi)動(dòng)能依然保持韌性。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）表示，11月的個(gè)人收入和支出數(shù)據(jù)令人鼓舞，顯示作為經(jīng)濟(jì)核心的實(shí)際消費(fèi)增長在第四季度放緩至更可持續(xù)的速度，“與此同時(shí)，通脹繼續(xù)消退，美國經(jīng)濟(jì)越來越有軟著陸的跡象了”。

施瓦茨認(rèn)為，勞動(dòng)力市場能否逐漸平衡將成為未來物價(jià)的關(guān)鍵。他分析道，需要取得進(jìn)一步進(jìn)展，使名義工資增長恢復(fù)到與2%通脹率一致的速度。正如美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在12月會(huì)議強(qiáng)調(diào)的那樣，勞動(dòng)力市場狀況的緩解可能必須來自需求端。

一系列數(shù)據(jù)促使機(jī)構(gòu)上調(diào)了美國本季度經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow工具顯示，在11月初觸及1.2%的周期低點(diǎn)后，上周增速預(yù)期已經(jīng)上調(diào)至2.7%，高于長期增長趨勢線2.0%。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員過去一周繼續(xù)打壓外界降息猜測，實(shí)際效果似乎有限。機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整預(yù)測，包括高盛、摩根大通在內(nèi)紛紛預(yù)測明年美聯(lián)儲(chǔ)將加息至少5次。美債收益率承壓，2年期美債周跌近12個(gè)基點(diǎn)至4.34%，基準(zhǔn)10年期美債降至3.90%。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)FedWatch Tool，美聯(lián)儲(chǔ)3月降息的可能性已經(jīng)接近80%。

施瓦茨表示，核心通脹率朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)發(fā)展的速度比之前想象的要快，“數(shù)據(jù)無疑增加了美聯(lián)儲(chǔ)的政策壓力，這與去年完全相反。隨著未來幾個(gè)月通脹率將進(jìn)一步下降，降息將變得更接近現(xiàn)實(shí)?！彼治龅?，現(xiàn)在預(yù)測明年3月的降息定價(jià)上走得太遠(yuǎn)了，美聯(lián)儲(chǔ)可能還需要幾個(gè)月的時(shí)間才能完全相信通脹正在持續(xù)走低。 他認(rèn)為，如果沒有意外情況，比如經(jīng)濟(jì)突然失速等原因，美聯(lián)儲(chǔ)最快將于明年5月采取行動(dòng)。

美債下跌阻力增加

美國三大股指已經(jīng)連漲8周。根據(jù)道瓊斯市場的統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)迎來了2017年末以來最長的單周連勝，距離新高只有不到1%的距離，而道指和納指則創(chuàng)下了近四年最佳表現(xiàn)。

不過上周市場出現(xiàn)了一次劇烈波動(dòng)，在大量期權(quán)平倉的打壓下，美股一度短時(shí)間內(nèi)跳水2%。Spartan Capital Securities首席市場策略師卡迪洛（Peter Cardillo）表示，由于市場超買，反彈被暫時(shí)打斷了，技術(shù)指標(biāo)修復(fù)后，市場又恢復(fù)了向上的攻勢。

美銀美林公布的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)對美股的前景樂觀程度創(chuàng)下了2022年1月以來新高。超過一半的受訪者預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)將放緩，不過會(huì)出現(xiàn)軟著陸。機(jī)構(gòu)現(xiàn)金比例中值從上月的4.7%降至4.5%。為2021年4月以來新低。行業(yè)板塊方面，科技、銀行和小盤股成為交易最擁擠的方向。

摩根士丹利首席股票策略師威爾遜（Michael Wilson）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能正在引導(dǎo)美國經(jīng)濟(jì)走向“最佳點(diǎn)”。如果成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的軟著陸，而不引發(fā)通脹的再次加速，那么像小盤股這樣的板塊，往往對利率和經(jīng)濟(jì)前景的變化更敏感，可能會(huì)在11月開始的驚人反彈的基礎(chǔ)上再接再厲。

需要注意的是，資金在年內(nèi)高點(diǎn)附近出現(xiàn)分歧，這可能也是股指波動(dòng)的誘因。根據(jù)倫交所（LSEG）的統(tǒng)計(jì)，在截至12月20日的一周內(nèi)，美國股票基金出現(xiàn)了外流，一些投資者選擇獲利了結(jié)。數(shù)據(jù)顯示，過去一周美國基金凈流出達(dá)到104.5億美元，創(chuàng)10月以來單周新高。與此同時(shí)，貨幣市場基金也迎來了255.4億美元的凈拋售，不少資金似乎在年末對資產(chǎn)進(jìn)行重新配置。

嘉信理財(cái)在市場展望報(bào)告中寫道， 盡管周中出現(xiàn)回調(diào)，市場整體仍在延續(xù)上漲模式，現(xiàn)在標(biāo)普500指數(shù)距離歷史新高一步之遙。當(dāng)指數(shù)處于超買區(qū)域時(shí)，調(diào)整的時(shí)間就變得很難預(yù)測，整體而言，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在很大程度上支持了美股牛市的延續(xù)。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，只要未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)支撐軟著陸，從而為美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策提供依據(jù)，阻力最小的方向依然是上漲。未來一周，假日因素將造成交易量低迷，而年末季節(jié)性因素有望繼續(xù)推高股指。在市場再次測試新高的時(shí)候，波動(dòng)率往往會(huì)隨之上升。嘉信理財(cái)建議投資者關(guān)注10年期美債的走勢，近期其下跌面臨的阻力似乎正在增加，如果收益率開始企穩(wěn)反彈，可能將阻礙標(biāo)普500指數(shù)挑戰(zhàn)4800點(diǎn)。

（來源： 第一財(cái)經(jīng)）