圖蟲(chóng)創(chuàng)意/供圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 陳靜/制表 翟超/制圖

公募基金迎來(lái)萬(wàn)基時(shí)代，基金投資者“選基難”問(wèn)題日趨凸顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)公募基金數(shù)量、規(guī)模已從2018年底的5153只、12.9萬(wàn)億元，增長(zhǎng)至最新的11471只、27.35萬(wàn)億元。以此計(jì)算，近五年來(lái)，公募基金總規(guī)模增長(zhǎng)超111%。與此同時(shí)，大量基金淪為迷你基金，超萬(wàn)只基金中有1262只產(chǎn)品規(guī)模不足5000萬(wàn)元，占比達(dá)11%。

萬(wàn)基時(shí)代基民“選基難”

高速發(fā)展之下，公募基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象日益凸顯，這種同質(zhì)化不僅出現(xiàn)在被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品中，在主動(dòng)管理型產(chǎn)品中也普遍存在。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，包含“醫(yī)藥”、“新能源”、“價(jià)值”等關(guān)鍵詞的主動(dòng)權(quán)益基金分別有48只、50只、200多只。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象愈演愈烈，一方面是行業(yè)從快速發(fā)展走向高質(zhì)量發(fā)展所經(jīng)歷的必然過(guò)程，另一方面也反映了實(shí)際業(yè)務(wù)中存在的一些待解難題。

晨星（中國(guó)）基金研究中心總監(jiān)王蕊從投資端分析，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象激增原因主要包括：一是國(guó)內(nèi)基金的投資風(fēng)格呈現(xiàn)出對(duì)成長(zhǎng)股的顯著偏好，投資風(fēng)格上非常趨同；二是國(guó)內(nèi)能夠提供機(jī)會(huì)和潛力的公司相對(duì)數(shù)量不多的情況下，基金也會(huì)扎堆、抱團(tuán)、在相對(duì)有限的股票中尋求投資機(jī)會(huì)。

天相投顧評(píng)價(jià)中心表示，導(dǎo)致基金同質(zhì)化的另一個(gè)重要原因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。隨著競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，基金管理人為了更多地占有市場(chǎng)份額，往往傾向于對(duì)所有產(chǎn)品線都進(jìn)行布局；而在同類(lèi)型基金中，基金管理人往往也會(huì)發(fā)展不同風(fēng)格、策略的產(chǎn)品，這必然導(dǎo)致市場(chǎng)上各基金類(lèi)型與策略的擁擠。

另一方面，管理人為了擴(kuò)大規(guī)模，也有可能采取不合理的基金發(fā)行策略。國(guó)內(nèi)一直存在“重首發(fā)，輕持營(yíng)（持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)）”的現(xiàn)象，基金管理人可能傾向于讓基金經(jīng)理發(fā)行多只同策略的產(chǎn)品，導(dǎo)致同一基金經(jīng)理管理多只相似的產(chǎn)品。

此外，追熱點(diǎn)、追高點(diǎn)發(fā)行產(chǎn)品現(xiàn)象也時(shí)有發(fā)生。比如當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)受關(guān)注的概念時(shí)，相關(guān)主題基金往往也會(huì)扎堆發(fā)行。而為了提高規(guī)模，管理人也可能選擇在市場(chǎng)過(guò)熱時(shí)盡可能多地發(fā)行產(chǎn)品，這種集中發(fā)行也必然造成策略或賽道的擁擠，導(dǎo)致同質(zhì)化現(xiàn)象。

某業(yè)內(nèi)人士表示，“這并不全是基金公司的原因，和渠道方也有很大的關(guān)系”。一般而言，產(chǎn)品最好賣(mài)的時(shí)候就是在行情高點(diǎn)?；鸸净诠蓶|、管理層、銷(xiāo)售部門(mén)考核的壓力，會(huì)一擁而上。渠道也是一樣，如果A銀行選擇高點(diǎn)不賣(mài)，B銀行也會(huì)賣(mài)，客戶(hù)會(huì)流失到B銀行等。

“適當(dāng)?shù)耐|(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)有利于行業(yè)優(yōu)勝劣汰，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，但過(guò)度的同質(zhì)化加劇了投資者的選擇風(fēng)險(xiǎn)，也可能帶來(lái)惡性競(jìng)爭(zhēng)，并給基金管理人帶來(lái)巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力、增大行業(yè)內(nèi)耗?！鄙虾ＷC券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師汪璐表示，基金管理人在產(chǎn)品線設(shè)計(jì)時(shí)需要找到平衡點(diǎn)，可以通過(guò)深入市場(chǎng)調(diào)研、確立品牌定位、加強(qiáng)投資研究、開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品等方式解決這一問(wèn)題。

推動(dòng)差異化發(fā)展

面對(duì)激烈的大資管領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)、愈演愈烈的產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢(shì)，以及復(fù)雜多變的市場(chǎng)情況，如何立足自身所長(zhǎng)進(jìn)行產(chǎn)品的差異化布局，滿(mǎn)足持有人多元化需求也將是基金公司需要攻克的難點(diǎn)之一。

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，萬(wàn)只公募基金產(chǎn)品中，權(quán)益基金數(shù)量最多，占比近六成，但產(chǎn)品管理規(guī)模不足25%；其次是債券型基金有3400多只，規(guī)模占比達(dá)32.1%；僅300多只貨幣基金，規(guī)模占比超四成。

“想要追求差異化，最應(yīng)該重視的是持有人的體驗(yàn)，不重視持有人體驗(yàn)的創(chuàng)新就屬于偽創(chuàng)新。因此基金管理人應(yīng)該站在投資者的角度，努力設(shè)計(jì)對(duì)投資者更加友好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，比如目前市場(chǎng)上發(fā)行的浮動(dòng)費(fèi)率基金就是很好的嘗試。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示。

此外，基金管理人還應(yīng)客觀分析自身的比較優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)格局，注意揚(yáng)長(zhǎng)避短。比如在優(yōu)勢(shì)投研領(lǐng)域持續(xù)深耕，不斷提高自己在行業(yè)中的“護(hù)城河”，或者努力提高客戶(hù)服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)客戶(hù)認(rèn)可度。

王蕊也表示，產(chǎn)品創(chuàng)新需要了解投資者的需求、投資市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)以及監(jiān)管環(huán)境的變化，避免跟風(fēng)布局熱點(diǎn)產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品雖然短期可以增加規(guī)模，但市場(chǎng)熱點(diǎn)退潮之后，給投資者帶來(lái)的是業(yè)績(jī)下跌、規(guī)模縮水或清盤(pán)，損害了投資者的利益。與其不斷地進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，不如持續(xù)提升公司的投研實(shí)力，為老產(chǎn)品的業(yè)績(jī)賦能，也可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模的有機(jī)增長(zhǎng)。

華南某中小基金相關(guān)人士表示，依靠新發(fā)基金擴(kuò)大市場(chǎng)份額，并非中小型公募機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的有效路徑。如果基金產(chǎn)品“長(zhǎng)不大”，又要持續(xù)投入大量資源維持，這對(duì)公司經(jīng)營(yíng)反而會(huì)造成一定的拖累。

把合適產(chǎn)品

推薦給合適投資者

公募基金行業(yè)的宗旨是“受人之托，代客理財(cái)”。作為資本市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者，公募基金在資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定中發(fā)揮著日益重要的作用。尤其是隨著居民投資理財(cái)需求不斷增加，公募基金應(yīng)該以投資者利益為核心，根據(jù)客戶(hù)的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力推薦合適的基金產(chǎn)品，提升投資者的獲得感。

2022年4月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》明確提出，基金管理人與基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)應(yīng)牢固樹(shù)立以投資者利益為核心的營(yíng)銷(xiāo)理念，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理，踐行“逆向銷(xiāo)售”。這也提示基金管理機(jī)構(gòu)作為專(zhuān)業(yè)管理人，應(yīng)該科學(xué)把握基金發(fā)行節(jié)奏，勇于“逆向銷(xiāo)售”，避免短期行為，站在投資者的角度思考問(wèn)題。

“在財(cái)富管理時(shí)代，基金投資應(yīng)服務(wù)于投資者的中長(zhǎng)期投資目標(biāo)，以適當(dāng)性和資產(chǎn)配置為起點(diǎn)，充分了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，把合適的產(chǎn)品推薦給合適的投資者。比如追求長(zhǎng)期增值且風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者可以選擇偏股型基金；追求低波動(dòng)以及回撤較小的投資者可以選擇債券型基金?！蓖跞锉硎?。

她還表示，理論上在低位買(mǎi)入基金并拉長(zhǎng)持有周期可以提升投資者獲得感，但由于市場(chǎng)擇時(shí)相對(duì)比較困難，而且勝率難以持續(xù)。通過(guò)組合構(gòu)建的方式可以實(shí)現(xiàn)基金分散風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，如偏股基金中搭配一些債券型基金，如果短期股票市場(chǎng)相對(duì)偏弱，一定程度上可以平滑投資者的獲得感。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心進(jìn)一步補(bǔ)充，公募基金行業(yè)還應(yīng)更重視投教工作，尤其是應(yīng)該把重點(diǎn)從銷(xiāo)售轉(zhuǎn)移到投教上。只有讓投資者真正樹(shù)立正確的資產(chǎn)配置理念，才能避免出現(xiàn)“追漲殺跌”等嚴(yán)重?fù)p害獲得感的投資行為。讓投資者真正獲得收益，才能使其相信基金投資。

此外，公募基金管理人應(yīng)該增加信息披露。對(duì)于投資者重點(diǎn)關(guān)注的方面，比如產(chǎn)品運(yùn)行策略等，基金管理人可以適度增加一些信息披露，這一方面有助于投資者增加對(duì)產(chǎn)品的了解，也有助于樹(shù)立基金公司良好的行業(yè)形象。只有投資者真正了解其所投資的產(chǎn)品，才會(huì)增強(qiáng)持有信心。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）