隨著降息信號不斷釋放，全球資金涌入美債，這也推動美債收益率大幅下行。10年期美國國債收益率從此前最高的5%以上降至3.9%以下。受此影響，中美利差迅速收窄，目前利差僅為約1.2%，此前最高時逼近2.3%。

機構(gòu)人士普遍認(rèn)為，伴隨明年降息約140BP的預(yù)期，美債收益率快速下行階段可能已過，明年美國政府的巨額赤字可能又會主導(dǎo)債市。同時，中國國債收益率暫時難大幅攀升，中美利差近階段可能維持在較為穩(wěn)定的區(qū)間。

人民幣對美元上周最高沖至7.08，美元亦有所走弱，機構(gòu)開始上調(diào)2024年的人民幣匯率預(yù)測。例如，瑞銀方面預(yù)計2024年底美元/人民幣為7.0（此前預(yù)測為7.15）。

中美利差迅速收窄后將趨穩(wěn)

自從美聯(lián)儲暗示隱含利率可能處于峰值，世界各地都瘋狂地買入債券，這推動收益率迅速下跌。

高盛的預(yù)測隨之大幅調(diào)整，最新預(yù)計美聯(lián)儲在明年3月、5月和6月連續(xù)進(jìn)行三次25BP的降息，然后每季度降息，直至3.25%~3.5%的終端利率。而上周，高盛還認(rèn)為首次降息將從明年三季度開始。從上周四議息會議至今，10年期美債收益率跳水近30BP。債券收益率和價格成反比。

從iShares的20+年期國債ETF（代碼為TLT）的走勢中也可以看出美國長期債券的反轉(zhuǎn)有多強勢。TLT從近期低點進(jìn)入牛市，攀升超過20%，反彈使ETF回到了50周均線，價格逼近99美元，此前債市暴跌之際，價格一度跌向80美元，較近兩年的高點近乎腰斬，當(dāng)時10年期美債收益率飆升至5%以上，一度引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)拋售。

不過，后續(xù)機構(gòu)預(yù)計美債價格很難再大幅攀升，區(qū)間震蕩或是主要趨勢?！霸谶^去兩年中，多頭并未在該點位取得太大進(jìn)展，再加上99美元的阻力位，這個關(guān)口被認(rèn)為是近期債券多頭首次面臨技術(shù)上的真正考驗，換言之，美債收益率近期可能很難再大幅下降。”嘉盛集團(tuán)資深策略師斯考特（David Scutt）表示，任何反通脹（disinflation）、軟著陸敘事都有可能引發(fā)收益率適度反轉(zhuǎn)。

近期，影響美債收益率的關(guān)鍵除了通脹數(shù)據(jù)，“很少有人會意識到美國財政部將在周三拍賣新的20年期債券，此前幾輪拍賣情況都不理想，市場早前擔(dān)憂美國赤字過大，如今多頭是否還會爭相購買這些債券不得而知，而現(xiàn)在的收益率遠(yuǎn)低于兩個月前的水平——它們已經(jīng)下跌了110多個基點。”斯考特稱。

事實上，11月長端美債收益率飆升的原因部分就在于長債發(fā)行放量，供需失衡導(dǎo)致長債收益率攀升。在6月暫停債務(wù)上限后的4個月內(nèi)，美國國債規(guī)模增加了1萬多億美元，總規(guī)模達(dá)到歷史新高33萬億美元。而在未來12個月內(nèi)預(yù)計將有約7.6萬億美元的低利率債務(wù)到期，屆時財政部將不可避免地繼續(xù)發(fā)行天量債券。

不過，施羅德投資CIO（首席投資官）約翰娜?吉爾倫德（Johanna Kyrklund）近期在接受采訪時表示，近期驅(qū)動美債收益率的主因是降息預(yù)期，而供給的擔(dān)憂可能要到明年才會繼續(xù)擾動市場。

就中國債市而言，目前10年期國債收益率維持在2.65%以下，后續(xù)大幅攀升的概率并不高。南銀理財研究部負(fù)責(zé)人王強松對記者表示：“上周國債收益率曲線牛陡，1~3 年期國債利率下行 7-8BP，而10年國債利率下行4BP到2.62%。資金面轉(zhuǎn)松且MLF超額投放，帶動短端利率回落?！?/span>

在他看來，對于當(dāng)前的債市，經(jīng)濟(jì)處于舊動能轉(zhuǎn)換的階段，舊動能式微導(dǎo)致融資需求偏弱的大局面沒有改觀，長期看債券長牛市未完（收益率趨于下行）。短期來看，資金面轉(zhuǎn)松、刺激政策未超預(yù)期，債市短期的擾動因素減少。雖然資金并未完成跨年，但是資金已經(jīng)呈現(xiàn)出搶跑的行情，預(yù)計債市短端利率回落的行情會持續(xù)。

國際機構(gòu)上調(diào)人民幣目標(biāo)價

近期，美元陷入拋售，外加中美利差收窄，機構(gòu)亦開始上調(diào)2024年的人民幣目標(biāo)價，價格普遍在7甚至以下。

上周四美聯(lián)儲釋放鴿派信號后，人民幣當(dāng)日對美元大幅反彈，從此前逼近7.2的水平迅速回到逼近7.1，上周五一度觸及7.08。截至北京時間12月20日19:50，美元/人民幣報7.1345，美元/離岸人民幣報7.1356。盡管本周匯率小幅回落，但在岸、離岸的價差基本消失，說明離岸市場對匯率的擔(dān)憂下降。

美元指數(shù)目前報102附近，11月時最高來到106附近，上周美元多頭的轉(zhuǎn)向也加劇了這波行情的變化。美元指數(shù)在過去五周中有四周下跌。不過，紐約聯(lián)儲主席上周五駁斥了過于激進(jìn)的市場預(yù)期，認(rèn)為現(xiàn)在考慮降息為時尚早，該言論幫助美元指數(shù)上周五止跌，站穩(wěn)102一線。

對美元而言，美國11月PCE物價指數(shù)至關(guān)重要，數(shù)據(jù)將于周五21:30公布，這是美聯(lián)儲最青睞的通脹指數(shù)，市場預(yù)期整體PCE從3%放緩至2.8%，核心PCE從3.5%降至3.4%。

相對而言，機構(gòu)預(yù)計人民幣貶值壓力最大的時候已經(jīng)過去，當(dāng)前進(jìn)入了季節(jié)性強勢的時期，目前已將迎來年底和明年春節(jié)的外貿(mào)出口商結(jié)匯高峰期。

瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤表示，預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將在2024年增長放緩，美聯(lián)儲將開始降息。中美國債利差預(yù)計收窄、美元有望走弱，以及對中國經(jīng)濟(jì)的信心修復(fù)將共同推動人民幣對美元小幅升值?！耙虼?，我們預(yù)計2024年底人民幣對美元匯率為7.0（此前預(yù)測為7.15）?！蓖魸f。

德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕稱，預(yù)計2024年中國GDP增長率為4.7%、通脹率約為1%。受經(jīng)常賬戶持續(xù)盈余和資金凈流出放緩的支撐，預(yù)計人民幣將在 2024 年底迎來小幅升值。“中美經(jīng)濟(jì)和利率的走勢將對人民幣匯率形成支撐。美聯(lián)儲預(yù)計將在2024年年底前總共降息 150 BP，較中國的降息預(yù)期高出約100BP。”

盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面仍有待回升，CPI落入負(fù)區(qū)間亦引發(fā)擔(dān)憂，但對匯率而言，美元的趨勢當(dāng)前對人民幣的影響更占據(jù)主導(dǎo)。

德國商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tommy Wu表示，人民幣對美元今年以來貶值超過3%。盡管人民幣在近幾周對美元普遍走軟的背景下升值至7.1左右，但它仍將面臨壓力，中美利率差距在短期內(nèi)可能會持續(xù)存在，而中國經(jīng)濟(jì)仍在尋找更為穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

他亦表示：“中國央行可能會繼續(xù)利用每日中間價來引導(dǎo)人民幣，防止其單邊貶值。12月20日，貸款市場報價利率（LPR）不變，但有很大的可能性明年初將降低利率以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。由于央行承諾降低銀行的實際貸款利率，它很可能會進(jìn)一步降低MLF利率，并引導(dǎo)銀行在明年降低LPR。即使不降低LPR，商業(yè)銀行至少也必須繼續(xù)降低它們向客戶的有效貸款利率，包括抵押利率，以符合當(dāng)局最新的信貸和房地產(chǎn)政策寬松。”

（稿件來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)）