作為廣期所首個上市品種，工業(yè)硅期貨自2022年12月22日上市以來，產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨企業(yè)和投資機構(gòu)給予了較多關(guān)注，運行至今已滿一年。據(jù)了解，在工業(yè)硅行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下，過去一年，工業(yè)硅期貨市場為現(xiàn)貨企業(yè)開辟了新的銷售渠道，緩解了企業(yè)的經(jīng)營壓力。同時，實體企業(yè)通過直接參與或利用工業(yè)硅期貨進行基差貿(mào)易和倉單服務(wù)等操作，期現(xiàn)市場融合程度不斷加深。尤其是工業(yè)硅交割業(yè)務(wù)開啟以來，工業(yè)硅倉單注冊量不斷攀升，買賣雙方參與交割量規(guī)模較大，有效地發(fā)揮了期貨服務(wù)實體經(jīng)濟的功能。

價格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮  推動產(chǎn)業(yè)定價模式創(chuàng)新

工業(yè)硅期貨上市后，價格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮，現(xiàn)貨企業(yè)逐步關(guān)注和使用工業(yè)硅期貨，探索創(chuàng)新貿(mào)易定價模式。

“我司工業(yè)硅點價模式首次開啟，歡迎致電咨詢。”今年9月，一家工業(yè)硅貿(mào)易量較大的企業(yè)對外發(fā)布了該信息?！捌谪泝r格作為一個‘透明’的參照物，每天的價格波動就擺在那里，大家看得見摸得著，有了工業(yè)硅期貨之后，我們就能以期貨價格作為參考，做一些相應(yīng)的操作。”上述企業(yè)負責(zé)人表示，工業(yè)硅期貨上市后，他們就開始密切關(guān)注工業(yè)硅期貨價格，并著手組建期貨團隊。隨著越來越多產(chǎn)業(yè)客戶采用盤面合約價格+基差的定價模式，他們也開始啟用期貨報價的形式銷售現(xiàn)貨。

據(jù)了解，在工業(yè)硅現(xiàn)貨貿(mào)易中主要有第三方定價、隨行就市和招標定價三種定價方式，在散單交易中較為普遍的是以第三方價格作為議價的參考，價格受第三方機構(gòu)報價的影響偏大，整體缺乏統(tǒng)一、公開、透明以及權(quán)威的市場價格?！拔覀兣c下游硅粉廠簽訂訂單時會參考資訊商的價格數(shù)據(jù)，但資訊商報價易受行業(yè)龍頭企業(yè)影響，價格透明度不高，無法快速有效反映行業(yè)真實的供需情況。”云南某工業(yè)硅生產(chǎn)廠家負責(zé)人表示，在行情較差時，他們經(jīng)常因資訊商報價過低而導(dǎo)致銷售價格低于自身的生產(chǎn)成本，從而虧本銷售并影響經(jīng)營業(yè)績。

工業(yè)硅期貨上市后，吸引了更多的交易者參與期貨交易，也為現(xiàn)貨交易者提供了更加透明的市場信息。據(jù)了解，工業(yè)硅期貨上市以來，期現(xiàn)貨價格走勢基本一致，期貨價格較好地反映了現(xiàn)貨市場供需格局及預(yù)期。SMM數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月21日，華東421#價格從2022年12月22日的19400元/噸跌至15700元/噸，跌幅為19.07%。同期，廣期所工業(yè)硅期貨主力合約從掛牌價18500元/噸跌至14205元/噸，跌幅23.22%。據(jù)了解，隨著市場發(fā)展逐漸成熟，產(chǎn)業(yè)認知程度的不斷提升，工業(yè)硅期現(xiàn)貨市場逐步融合，價格相關(guān)性保持在0.95以上，價格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮。

“期貨市場提供了收集現(xiàn)貨市場信息的平臺，反映的是整個現(xiàn)貨市場的變化，而非單個企業(yè)，因此可以根據(jù)期貨市場的價格走勢研判現(xiàn)貨的供需變化等市場信息。同時，由于期貨市場反映的是市場對未來價格的預(yù)期，企業(yè)可以根據(jù)期貨的價格信號研判市場行情，從而靈活應(yīng)對市場變化，降低價格波動風(fēng)險。”中泰期貨分析師王竣冬表示，工業(yè)硅“期貨+基差”的定價模式，根植于工業(yè)硅期貨品種的不斷培育和發(fā)展，順應(yīng)了工業(yè)硅行業(yè)供需格局的重大變化，因此越來越多地被應(yīng)用在工業(yè)硅的現(xiàn)貨貿(mào)易之中。

工業(yè)硅期貨市場的穩(wěn)健運行，的確離不開廣期所過去一年在市場培育上作出的努力。廣期所相關(guān)負責(zé)人表示，為了全面了解產(chǎn)業(yè)企業(yè)具體情況和需求，廣期所深入產(chǎn)地，各業(yè)務(wù)條線全年累計走訪調(diào)研企業(yè)100余家次，認真虛心聽取產(chǎn)業(yè)企業(yè)的聲音。同時，廣期所聯(lián)合地方政府、各地證監(jiān)局、期貨公司等，加強產(chǎn)業(yè)企業(yè)和市場培育，強化期現(xiàn)人才培養(yǎng)，組織超過390場面向產(chǎn)業(yè)客戶的培訓(xùn)和市場推廣活動，參與人次超過9.8萬；推出工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)專項培育計劃，累計吸引70余家重點企業(yè)參與。

值得一提的是，廣期所在北京大學(xué)開辦新能源產(chǎn)業(yè)高管研修班，吸引了50余家全國工業(yè)硅、多晶硅、有機硅、光伏等新能源相關(guān)行業(yè)重點企業(yè)參加，通過系統(tǒng)性理論知識、實戰(zhàn)經(jīng)驗的學(xué)習(xí)，以及學(xué)員間的交流與合作，參訓(xùn)企業(yè)對風(fēng)險管理理念、具體模式及利用期貨工具的認識和能力均得到提升，通過研修班的形式構(gòu)建起了工業(yè)硅期貨市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)的良好生態(tài)圈。

緩解企業(yè)經(jīng)營壓力  增強產(chǎn)業(yè)發(fā)展韌性

近幾年工業(yè)硅現(xiàn)貨價格波動幅度的增大，給企業(yè)生產(chǎn)成本的把控帶來巨大的挑戰(zhàn)。自2020年起，工業(yè)硅整體處于產(chǎn)能過剩的格局，供給增速高于需求增速。今年上半年，由于供應(yīng)過剩，庫存居高不下，工業(yè)硅價格也呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢。

在供過于求的情況下，上游硅廠面臨庫存積壓的風(fēng)險，期貨市場可以為企業(yè)提供風(fēng)險規(guī)避工具，從而對市場風(fēng)險具有一定的化解作用。今年上半年，云南某硅廠負責(zé)人預(yù)感到下游需求不足以繼續(xù)支撐硅廠當時的利潤，預(yù)判豐水季硅價將進一步下跌，屆時硅廠或?qū)⒚媾R庫存承壓風(fēng)險。在市場各方持續(xù)推介期貨套保的情況下，今年7月26日，該硅廠以14800元/噸的價格與浙江中菁實業(yè)有限公司（下稱浙江中菁）簽訂采購合同，約定交貨一定數(shù)量的昆明421#工業(yè)硅。8月中旬，硅廠按照約定時間給浙江中菁交貨。據(jù)了解，交貨日昆明421#工業(yè)硅的市場價格在14700元/噸左右，雖然該硅廠只是通過合作套保間接參與期貨市場，但卻實現(xiàn)了提前鎖定庫存銷售、穩(wěn)定生產(chǎn)的目的，甚至比直接銷售現(xiàn)貨多盈利100元/噸。

據(jù)了解，浙江中菁敢在硅價持續(xù)下跌的行情下和硅廠簽訂采購遠期貨物的合同，與工業(yè)硅期貨市場的存在有很大關(guān)系?！百u出套保面臨的基差風(fēng)險比絕對價格的變動風(fēng)險要小很多，通過期貨賣出套保實現(xiàn)了將絕對價格的風(fēng)險轉(zhuǎn)移至基差風(fēng)險上。”浙江中菁總經(jīng)理助理葉辰表示，在簽訂采購合同時，浙江中菁在合約上以1100元/噸的基差建立相當數(shù)量的空單，其間進行了兩次移倉，在了解到下游企業(yè)磨粉廠需要采購云南交貨的99硅現(xiàn)貨時，與對方達成協(xié)議，并于10月13日銷售這部分現(xiàn)貨給下游磨粉廠，同時以1400元/噸的基差平倉，扣除兩個月的倉儲費及資金利息等，浙江中菁實現(xiàn)了270元/噸的綜合盈利。對于下游磨粉廠而言，當天以低于99硅市場價200元/噸的價格，向浙江中菁采購到品質(zhì)更好的421#現(xiàn)貨。

也就是說，通過此次工業(yè)硅期貨賣出套保，浙江中菁不僅幫助上下游企業(yè)同時實現(xiàn)增厚利潤的效果，自身也實現(xiàn)了盈利，可謂是“一舉三得”。據(jù)了解，浙江中菁是一家從事工業(yè)硅現(xiàn)貨貿(mào)易的貿(mào)易商，貿(mào)易量約為3萬噸/年。在葉辰看來，工業(yè)硅期貨的上市，不僅幫助現(xiàn)貨企業(yè)在工業(yè)硅行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下，開辟了新的銷售渠道，緩解了企業(yè)的經(jīng)營壓力，也使得中游貿(mào)易商可以通過期貨工具從單純的貿(mào)易商轉(zhuǎn)型至供應(yīng)鏈服務(wù)商，實現(xiàn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的目的，還解決了現(xiàn)貨市場階段性流通性不足的問題。

據(jù)廣期所相關(guān)負責(zé)人介紹，為了推動產(chǎn)業(yè)企業(yè)更好使用工業(yè)硅期貨輔助企業(yè)經(jīng)營發(fā)展，發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟功能作用，今年以來，廣期所先后推出各項優(yōu)惠措施，降低企業(yè)套期保值成本，在交易、交割、倉單等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)實行手續(xù)費優(yōu)惠，提高風(fēng)險管理效率，并平穩(wěn)推出國債、倉單作為保證金業(yè)務(wù)。

提供多元化風(fēng)險管理工具  期現(xiàn)結(jié)合模式逐步深化

隨著產(chǎn)業(yè)對期貨和衍生品的深入理解和運用，企業(yè)運用期貨市場的方式方法更加靈活豐富，期權(quán)在工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用也明顯增加，這種新型的期現(xiàn)結(jié)合模式也能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)增厚收益的目標。

據(jù)了解，作為工業(yè)硅貿(mào)易商，浙江中菁常備2000噸左右的工業(yè)硅庫存。今年11月初，在沒有進行銷售的情況下，浙江中菁采用期貨+期權(quán)組合套保的策略，通過期權(quán)替代期貨空單套保的操作方式，實現(xiàn)較好的增厚收益的效果，降低了常備庫存的持倉成本。“期權(quán)端的收益使得我們在進行現(xiàn)貨庫存銷售的時候，能有一定的空間讓利給下游企業(yè)，達到更好地服務(wù)下游企業(yè)的效果?！比~辰認為，工業(yè)硅期權(quán)與期貨同時上市，為市場提供了更加多元、精細化的風(fēng)險管理工具，二者協(xié)同，可共同助力產(chǎn)業(yè)客戶進行風(fēng)險管理。

期貨+期權(quán)組合套保等模式的興起，反映出工業(yè)硅市場期現(xiàn)結(jié)合模式正在逐步深化。據(jù)廣期所相關(guān)負責(zé)人介紹，上市以來，工業(yè)硅期貨的市場規(guī)模逐步增長，市場深度初步滿足了企業(yè)的風(fēng)險管理需求。截至12月21日，工業(yè)硅期貨及期權(quán)累計成交量2500萬手，累計成交額15143億元；日均成交量10.29萬手，較上市首月增長近3倍；日均持倉量1539萬手，較上市首月增長超10倍。

同時，隨著廣期所市場培育活動的開展，產(chǎn)業(yè)客戶參與工業(yè)硅期貨的程度逐步提升，法人客戶成交和持倉占比較上市初期顯著提高，保持在70%以上，市場參與者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。目前，已有超過700家產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)參與工業(yè)硅期貨，13個省份的100余家生產(chǎn)企業(yè)的貨物參與工業(yè)硅期貨交割，共完成交割25.23萬噸，交割金額38.63億元。

展望未來，廣期所相關(guān)負責(zé)人表示，將堅持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指引，認真落實中央金融工作會議部署，發(fā)揮期貨市場功能作用，持續(xù)加強對新能源、新材料等領(lǐng)域的服務(wù)。一是加大力度研發(fā)多晶硅、氫氧化鋰、稀土、鉑、鈀等品種，不斷充實新能源金屬期貨板塊，為企業(yè)風(fēng)險管理提供更加豐富的工具；二是持續(xù)加大與各地政府、行業(yè)協(xié)會、期貨公司會員和其他相關(guān)方等的合作，加大服務(wù)產(chǎn)業(yè)的力度，加強人才培養(yǎng)，更好支持和服務(wù)相關(guān)實體企業(yè)；三是加強走訪調(diào)研，聽取市場意見建議，研究優(yōu)化品種合約和業(yè)務(wù)規(guī)則；四是嚴格履行一線監(jiān)管職責(zé)，維護市場秩序，構(gòu)建全面風(fēng)險管理框架，保障市場運行平穩(wěn)有序。

（來源：期貨日報網(wǎng)）