歲末已臨近，險(xiǎn)企年內(nèi)的債權(quán)融資規(guī)模明顯增長(zhǎng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，20家保險(xiǎn)公司合計(jì)發(fā)行債券1089億元，同比大幅增長(zhǎng)385%。12月至今，就已有6家險(xiǎn)企發(fā)行規(guī)模達(dá)370億元的債券，超過了去年全年的224.5億元。

具體來看，今年險(xiǎn)企發(fā)行的債券主要為資本補(bǔ)充債券和無固定期限資本債券，其中保險(xiǎn)公司發(fā)行永續(xù)債為今年首次開閘。11月7日，泰康人壽發(fā)行了首只保險(xiǎn)公司永續(xù)債，截至目前已有5家保險(xiǎn)公司累計(jì)發(fā)行永續(xù)債325億元。

從債券發(fā)行票面利率來看，今年險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債的票面利率最低為3.24%，最高為4.7%；永續(xù)債的票面利率最低為3.30%，最高為3.70%。相較而言，整體發(fā)行利率較去年同期明顯下降。另外，發(fā)行主體評(píng)級(jí)不同，發(fā)行利率的差異也很大?？傮w上，債券發(fā)行時(shí)險(xiǎn)企主體評(píng)級(jí)和債券評(píng)級(jí)大多較好，20家公司中有16家的主體評(píng)級(jí)和債券評(píng)級(jí)均為AAA級(jí)。

險(xiǎn)企紛紛發(fā)債的動(dòng)力，主要源于資本補(bǔ)充需求。2022年，“償二代”二期規(guī)則開始實(shí)施，針對(duì)壽險(xiǎn)公司核心資本的認(rèn)定趨嚴(yán)，保險(xiǎn)公司償付能力尤其是核心償付能力出現(xiàn)大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月末，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率從2021年末的220%大幅下降至126%，其中人身險(xiǎn)公司該項(xiàng)指標(biāo)從212%下降至109%。

盡管距離監(jiān)管關(guān)于核心償付能力充足率不低于50%的要求仍有一定安全空間，但保險(xiǎn)公司補(bǔ)充核心資本的壓力開始不斷上升。

國(guó)泰君安非銀首席分析師劉欣琦等發(fā)表的研究觀點(diǎn)認(rèn)為，保險(xiǎn)公司主要以股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大方式補(bǔ)充資本，受制于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度，近幾年行業(yè)增長(zhǎng)承壓，不利于權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)和獲取回報(bào)，因此保險(xiǎn)公司通過股權(quán)融資補(bǔ)充資本的難度較大。相比之下，債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢(shì)，在監(jiān)管政策放開的背景下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司的債權(quán)融資需求將大幅提升。

目前，保險(xiǎn)公司用于資本補(bǔ)充的債券主要有次級(jí)定期債務(wù)、資本補(bǔ)充債券以及永續(xù)債等幾類。而最受險(xiǎn)企歡迎的是資本補(bǔ)充債和永續(xù)債，兩者都能采用公募發(fā)行，滿足險(xiǎn)企的資本補(bǔ)充需求，提升險(xiǎn)企的償付能力充足率。

除了資本補(bǔ)充需求，有的保險(xiǎn)公司還出于其他需求發(fā)行債券。例如，紫金財(cái)險(xiǎn)償付能力十分充足，但今年還是發(fā)行了25億元資本補(bǔ)充債券。

紫金財(cái)險(xiǎn)彼時(shí)回復(fù)稱，主要有四點(diǎn)原因：一是紫金財(cái)險(xiǎn)具有前瞻性補(bǔ)充資本的傳統(tǒng)，常年較高水平地保持償付能力，為公司的平穩(wěn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)；二是公司戰(zhàn)略規(guī)劃要求未來進(jìn)入行業(yè)前列，實(shí)現(xiàn)價(jià)值上市目標(biāo)，這客觀上也要求公司未來能夠及時(shí)補(bǔ)充資本，以應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略性投資布局的需要；三是履行國(guó)有企業(yè)職責(zé)，公司償付能力需保持在較高水平；四是市場(chǎng)環(huán)境因素和時(shí)機(jī)選擇，也是發(fā)債的原因之一。

考慮到2022年至2024年為“償二代”二期實(shí)行的過渡期，保險(xiǎn)公司債權(quán)融資需求在未來兩年或繼續(xù)擴(kuò)張。劉欣琦認(rèn)為，隨著過渡期結(jié)束，預(yù)計(jì)大量保險(xiǎn)公司會(huì)選擇通過發(fā)債融資的方式緩解資本壓力。在資本監(jiān)管趨嚴(yán)以及行業(yè)轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，保險(xiǎn)公司短期面臨資本壓力，但大部分公司仍然具有極強(qiáng)的流動(dòng)性和償債能力。

（來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）