從基差點價到含權(quán)貿(mào)易

乙二醇期貨的上市，不僅穩(wěn)定了現(xiàn)貨市場，使價格更加公平化、市場化，也為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了一個管理風險的有效手段。據(jù)了解，5年來，乙二醇市場基差點價的比例逐漸增加，期現(xiàn)結(jié)合創(chuàng)新模式被更廣泛地運用于產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易當中，進一步促進了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，更好地助力產(chǎn)業(yè)企業(yè)行穩(wěn)致遠。

后點價交易成為乙二醇現(xiàn)貨市場的主流交易模式

乙二醇期貨上市之后，市場定價模式發(fā)生了重大的變化?！澳壳耙叶际袌龅闹髁鞫▋r模式由原來的現(xiàn)貨市場定價轉(zhuǎn)為期貨市場定價?！边h大能源化工有限公司烯烴事業(yè)部總經(jīng)理戴煜敏表示。

“現(xiàn)在比較主流的市場定價模式就是盤面合約價格+基差的定價模式，客戶指定一個期貨盤面價格，當盤面達到該價格后，現(xiàn)貨便以該價格+市場基差作為實際成交價?！蔽锂a(chǎn)中大化工集團聚酯業(yè)務(wù)部負責人朱碧星表示。

事實上，基差點價是一種常見的期現(xiàn)結(jié)合方式，通過參考期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的基差，確定最終交易價格，這種模式能夠靈活應(yīng)對市場波動，降低價格風險。

“乙二醇‘期貨+基差’的定價模式，根植于乙二醇期貨品種的不斷培育和發(fā)展，順應(yīng)乙二醇行業(yè)供需格局的重大變化，也越來越多地被應(yīng)用在乙二醇的現(xiàn)貨貿(mào)易之中?！敝行牌谪浹芯克そM資深研究員黃謙表示。

“其中，后點價模式是目前需求型企業(yè)經(jīng)常采用的采購定價模式。”銀河期貨能化投資研究部能化研究員隋斐稱，賣方通過收取時間價值來獲得更高的基差收益，買方可以獲得自己選擇時間點確定價格的權(quán)利，規(guī)避因缺貨急采而高價采購的困境。

“后點價模式就是在簽訂合同時，買家和賣家僅約定點價基準合約、基差和點價期限等，而不用先確定點價價格。對于買家而言，在點價期限內(nèi)，當產(chǎn)品價格上漲不利于點價時，如果判斷未來價格終將回落，買家可以等待價格到達合適的點位再選擇點價，確定貨物的最終成交價。這種定價方式下，買家可以先行使用貨物生產(chǎn)產(chǎn)品，再確定成交價格。”國泰君安期貨高級分析師賀曉勤表示，這種操作能夠充分保證生產(chǎn)的有序順暢，企業(yè)只需要做好加工費方向的判斷，選擇有利的點價時機，無需把過多精力放在單邊價格的博弈和判斷上。

在朱碧星看來，后點價業(yè)務(wù)模式解決了工廠客戶提前用料的需求，同時使下游擁有了更多自主決定價格的權(quán)利，現(xiàn)在已經(jīng)成為下游工廠的主流采購方式之一，深受產(chǎn)業(yè)客戶的歡迎?！肮S在急需用貨，但當前現(xiàn)貨價格偏高時往往都會采用后點價的模式進行采購，雙方先按暫定價交付貨物，并約定一個點價期限，其間盤面價格達到工廠心理預期的低價時再進行點價，該批次貨物最終以點價價格為基準價進行結(jié)算?！敝毂绦潜硎?。

據(jù)朱碧星介紹，物產(chǎn)中大化工與紹興市某紡織企業(yè)有著長期的合作，主要以后點價的形式銷售其乙二醇現(xiàn)貨。

“該紡織企業(yè)在采購上追求低價，故我司與該紡織企業(yè)先以暫定價進行交易，并約定一個月的點價期限，其間盤面價格達到工廠心理預期的低價時再進行掛單點價，該批次貨物最終以點價價格為基準價進行結(jié)算，該模式為工廠提供了靈活的點價權(quán)利，全年來看，其采購價均低于乙二醇現(xiàn)貨均價，節(jié)省了大量采購成本?！敝毂绦侨缡钦f。

“定價模式的改變，帶來的是產(chǎn)業(yè)和企業(yè)經(jīng)營模式的改變，從資源優(yōu)勢，到渠道優(yōu)勢，再到當下的期現(xiàn)模式。相應(yīng)的，盈利模式也向追逐單邊趨勢轉(zhuǎn)變?yōu)楦雨P(guān)注基差變化?！睒I(yè)內(nèi)相關(guān)人士表示，這在一定程度上為產(chǎn)業(yè)和企業(yè)提供了轉(zhuǎn)型升級的機會，有效助力產(chǎn)業(yè)和企業(yè)行穩(wěn)致遠。

新型期現(xiàn)模式讓市場參與更加活躍且多元

5年來，從基差點價拓展到含權(quán)貿(mào)易，乙二醇產(chǎn)業(yè)企業(yè)對金融工具的使用更加靈活豐富。

據(jù)賀曉勤介紹，目前，乙二醇市場中基差點價的滲透率超過90%，期權(quán)在乙二醇產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用也明顯提升，新型的期現(xiàn)結(jié)合模式能夠幫助企業(yè)選擇合適的時機確定好產(chǎn)品價格。

“傳統(tǒng)的套期保值相對來說較為直觀簡單，只單純考慮建立數(shù)量相同、期限相同、方向相反的頭寸，在盤面走勢出現(xiàn)不利的方向時相對被動，對企業(yè)在期貨操作方面的專業(yè)性要求更高，而新型的基差點價和含權(quán)貿(mào)易則適合更多企業(yè)參與?！彼屐撤Q。

“傳統(tǒng)套期保值目的是降低價格波動的風險，而新型的期現(xiàn)結(jié)合貿(mào)易模式的核心不單在于能否消除價格風險，而是看能否通過尋找、預期基差的變化來獲得更多利潤，或者尋找更好管理價格風險的機會?！痹诮幨薪饦蚧び邢薰揪埘ピ喜拷?jīng)理何宗宇看來，新型期現(xiàn)結(jié)合模式不僅僅是強調(diào)降低風險，更是關(guān)注獲取期現(xiàn)基差波動中的預期收益。

“新型期現(xiàn)結(jié)合模式相對于傳統(tǒng)套保更為靈活，企業(yè)可以根據(jù)具體市場情況和風險偏好選擇適當?shù)暮霞s和交易方式，含權(quán)貿(mào)易等新型模式引入了更多的個性化工具，幫助企業(yè)更好地定制適合自身需求的風險管理方案。此外，新型模式吸引了更多的市場參與者，使市場規(guī)模更大，也更為活躍和多元化。”何宗宇如是說。

含權(quán)貿(mào)易的興起，也預示著乙二醇市場期現(xiàn)結(jié)合模式正在逐步深化?！昂瑱?quán)貿(mào)易是一種在現(xiàn)貨交易基礎(chǔ)上附加了期權(quán)合約的貿(mào)易方式，它能夠為參與者提供更多的風險管理工具，增加交易的個性化和靈活化?！贝黛厦舴Q。

據(jù)何宗宇介紹，今年7月公司曾幫助某相關(guān)企業(yè)采用含權(quán)貿(mào)易的方式鎖定銷售價格?！霸撈髽I(yè)預計8月有3000噸的乙二醇現(xiàn)貨銷售，希望在銷售之前鎖定價格，以規(guī)避市場價格波動的風險。因此我司與該企業(yè)簽訂兩筆含權(quán)貿(mào)易合同，該企業(yè)向我司銷售3000噸乙二醇，同時我司為該企業(yè)買入看漲期權(quán)，提供含權(quán)服務(wù)。這樣，無論市場價格上漲還是下跌，該企業(yè)都可以獲得相應(yīng)的收益，以抵消其在現(xiàn)貨市場上面臨的價格風險。通過鎖定現(xiàn)貨價格，可以確保該企業(yè)在將來交付乙二醇時，無論市場價格如何變化，都將獲得與鎖定價格相匹配的收入?！焙巫谟罘Q。

“對于企業(yè)來講，選擇適當?shù)难苌ぞ咝枰紤]到多方面的因素，包括市場流動性、成本、投資回報等，同時要做好風險評估和風險控制?！焙巫谟畋硎?，在實際運用中，企業(yè)可仔細研究自身的風險管理需求和風險承受能力，全面評估自己的價格風險和市場波動風險，選擇最適合自己的期權(quán)類型和合約。

（來源：期貨日報網(wǎng)）