受流動(dòng)性不足、估值偏低、融資功能受限等因素影響，今年以來，港股主動(dòng)退市的公司數(shù)量有所增加——12月初，完成私有化的中譽(yù)集團(tuán)正式撤回其股份上市地位，結(jié)束近30年的港股之旅。魏橋紡織、中糧包裝近日也先后披露私有化方案。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，今年以來已有55家公司從港交所退市，其中被取消上市地位的有42家，主動(dòng)退市的有13家。同期，還有近10家公司正在謀劃通過私有化、回購等方式離開港股。

多家老牌企業(yè)揮別港股

12月4日晚間，魏橋紡織公告，大股東魏橋創(chuàng)業(yè)擬通過魏橋紡織科技，以吸收合并方式將公司私有化，相關(guān)條件達(dá)成后，公司將從港交所退市。魏橋紡織主要從事生產(chǎn)、銷售及分銷棉紗、坯布及牛仔布及電力和蒸汽業(yè)務(wù)，在港股上市已近20年。

12月6日，同樣在港股上市多年的中糧包裝也披露了一份私有化方案。與魏橋紡織不同的是，中糧包裝私有化提出者并非大股東，而是來自第三方——長平實(shí)業(yè)。

據(jù)中糧包裝公告，長平實(shí)業(yè)全資子公司CHAMPION HOLDING (BVI) CO., LTD，擬以每股6.87港元的價(jià)格收購中糧包裝全部已發(fā)行股份，預(yù)計(jì)最高需要支付76.49億港元。長平實(shí)業(yè)由中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司及國新投資有限公司分別持有61.54%及38.46%股權(quán)。

中譽(yù)集團(tuán)、魏橋紡織和中糧包裝的私有化案例，是今年港股主動(dòng)退市的一個(gè)縮影。經(jīng)梳理，年內(nèi)完成以及計(jì)劃主動(dòng)離開港交所的公司超過20家，其中近七成為港股市場(chǎng)的老牌企業(yè)，上市時(shí)間均超過10年。

整體來看，主動(dòng)退市的港股公司普遍具有市值較小、價(jià)格和交易量長期處于低位等特點(diǎn)。這些公司大都來自紡織、煤炭、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)。

值得關(guān)注的是，多家公司在私有化方案的公告中提到融資能力受限的問題。例如，魏橋紡織就表示自2006年3月11日以來，公司沒有通過發(fā)行股份自公開市場(chǎng)籌集任何資金。

一位熟悉港股市場(chǎng)的法律人士表示，公司的市盈率和流通性不足，二級(jí)市場(chǎng)融資收益與上市成本沒有形成預(yù)期的正比，是港股公司主動(dòng)退市的主要原因。尤其是上市時(shí)間較長的公司，長期沒有從市場(chǎng)上獲得融資，基本沒有必要保持上市地位。私有化之后，反而可以降低公司在信息披露、合規(guī)等方面的成本。

需要關(guān)注的是，今年港股IPO市場(chǎng)較為低迷，在主動(dòng)退市勢(shì)頭不減以及港交所陸續(xù)將停牌超出規(guī)定期限的公司予以除牌的背景下，今年8月，港股退市公司數(shù)量與新上市公司數(shù)量幾乎相當(dāng)。

越來越多的公司進(jìn)行私有化將對(duì)港股產(chǎn)生怎樣的影響？多位受訪人士表示，目前來看，整體影響不大，但長期或影響融資方和投資方對(duì)港股的信心，從而影響到港股市場(chǎng)的整體形象。

私有化提供動(dòng)力何來？

今年以來的港股私有化案例中，大部分私有化交易背后推手是控股股東或者大股東，但也有個(gè)別案例背后是小股東、第三方股東或者私募基金。

今年11月份，私募基金Red Emerald Capital Fund II通過協(xié)議安排方式，完成了對(duì)茂宸集團(tuán)的私有化。根據(jù)公告，茂宸集團(tuán)的私有化作價(jià)為每股0.0338港元。這一價(jià)格較公司披露私有化方案前的最后交易日（2023年5月30日）之收盤價(jià)溢價(jià)超過20%，但較公司截至2022年底的股東應(yīng)占每股股份經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值折讓超過60%。

上正恒泰律師事務(wù)所律師于麗娜認(rèn)為，當(dāng)上市公司被嚴(yán)重低估時(shí)，私有化可能會(huì)以較低的代價(jià)完成，大股東或外部財(cái)團(tuán)就有動(dòng)力將公司私有化退市。

資料顯示，茂宸集團(tuán)是申港證券的大股東之一。此外，茂宸集團(tuán)還通過茂宸證券及茂宸期貨在港股市場(chǎng)提供一系列多元化及全面的金融經(jīng)紀(jì)服務(wù)。茂宸集團(tuán)稱，Red Emerald Capital Fund II希望通過收購及持有公司權(quán)益實(shí)現(xiàn)長期資本增值，將在公司私有化后以更靈活的方式，為公司提供商業(yè)及財(cái)務(wù)支援。

千百度也于近期宣布，Orchid Valley Holdings Limited將以現(xiàn)金要約方式收購公司全部已發(fā)行股份。Orchid Valley Holdings Limited是一家投資控股有限公司，主要投資方向?yàn)橄M(fèi)品、醫(yī)藥及先進(jìn)制造業(yè)，由程璇璇全資擁有。如果相關(guān)要約條件達(dá)成，千百度將撤銷上市地位。

作為本土老牌女鞋企業(yè)，千百度在鼎盛時(shí)期市場(chǎng)份額一度僅次于百麗。不過，近年來公司業(yè)績?cè)鲩L乏力，股價(jià)也一路走低，截至12月15日，千百度的市值約3.07億港元，市盈率明顯低于同類企業(yè)。

據(jù)千百度公告，程璇璇自2022年5月起一直為千百度的投資者，旨在尋求公司的控股權(quán)益作為長期投資，同時(shí)計(jì)劃通過一系列長期增長舉措，推動(dòng)千百度轉(zhuǎn)型，計(jì)劃舉措包括發(fā)展新零售業(yè)務(wù)、探索新業(yè)務(wù)模式、開拓海外市場(chǎng)等。

回看港股過往私有化后案例，當(dāng)中既有通過資產(chǎn)重組等方式重返資本市場(chǎng)的公司，也有明確表示退市后不會(huì)在其他資本市場(chǎng)上市，并將專注謀求長期增長的企業(yè)。

“參與私有化融資的投資者，要么等公司重新上市后以更高的價(jià)格退出，要么可以拿到固定回報(bào)?！彼_摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊說道。

于麗娜則認(rèn)為，私有化后也存在一定的財(cái)務(wù)和治理風(fēng)險(xiǎn)。比如，私有化后，公司的融資渠道相對(duì)有限，股東可能面臨較難變現(xiàn)的情況。此外，私有化后的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)可能會(huì)發(fā)生調(diào)整，股東的權(quán)益保護(hù)機(jī)制需要格外重視，防止?jié)撛诘睦鏇_突。

（來源：上海證券報(bào)）