白酒消費到頂了嗎？

12月11日開盤，白酒股集體下跌，截至收盤，水井坊、洋河股份等部分白酒公司股價回暖，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等酒企仍處于跌勢。貴州茅臺跌0.41%，報收1698.00元；五糧液跌2.61%，報收139.20元；瀘州老窖跌4.45%，報收181.55元；山西汾酒跌2.55%，報收225.6元。

“目前公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。”12月11日，山西汾酒證代相關(guān)人員如此回應(yīng)。

消費疲軟是主因？

從各家白酒企業(yè)第三季度業(yè)績來看，白酒企業(yè)，尤其是高端白酒業(yè)績普遍向好。貴州茅臺以336.92億元的營收，同比增長14.04%的業(yè)績依舊位列首位；五糧液以170.30億元營收，同比16.99%的增長緊隨其后。洋河股份和山西汾酒業(yè)績也錄得增長。

多位白酒行業(yè)人士分析認(rèn)為，此次白酒股集體下跌，除了業(yè)績等原因，受整體消費市場疲軟影響明顯。

一位白酒公司內(nèi)部工作人員就表示，此次白酒股屬于集體下跌，其趨勢并非一家企業(yè)能左右的。在他看來，近幾年國內(nèi)CPI壓力較大，消費動力不足，是導(dǎo)致白酒公司股價下跌的其中一個原因。

但在中國食品行業(yè)分析師朱丹蓬看來，這一次白酒股集體下跌，既有來自宏觀環(huán)境的壓力，也有白酒市場本身內(nèi)卷加劇的原因，但更重要的原因在于消費端，資本對消費的信心在下降。消費能力的下降，也讓整個白酒板塊遇到的困境清晰地暴露在資本市場面前。

酒類分析師、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛也認(rèn)為，白酒股下跌的根本原因是資本市場對未來社會的消費預(yù)期存在分歧。酒類作為消費代表，首當(dāng)其受到影響。具體而言，酒類消費調(diào)整新周期，疊加疫情導(dǎo)致的行業(yè)高庫存和價格倒掛，最終引起的酒類消費預(yù)期降低，引發(fā)了股價的下跌。

消費市場遇冷，白酒價格平穩(wěn)

從市場端來看，盡管如今離春節(jié)還有2個多月，按照往年的經(jīng)驗，臨近過節(jié)，白酒市場價也應(yīng)聲而漲。但今年白酒市場顯得較為冷清，市場終端價格還未有明顯上漲。

11日上午，上海、北京地區(qū)多家白酒經(jīng)銷商表示，目前價格與月初的差別不大。其中，茅臺經(jīng)銷商給到的500毫升飛天散瓶價格仍然大多在2950元一瓶左右。部分經(jīng)銷商為了清庫存，散裝飛天的價格給到了2750元一瓶。原箱500毫升飛天茅臺的售價則在3050元一瓶左右。而八代普五五糧液的售價在950元-1050元之間。

一位全國連鎖煙酒專賣店銷售表示，從銷售端來看，今年白酒中，除了茅臺和汾酒賣得比較好之外，其他白酒銷量一般。盡管如此，茅臺飛天的總銷量也比去年要低。今年價格相比往年，沒有太多漲幅。他說：“尤其是面向企業(yè)端的，業(yè)績相較去年肯定下滑了?！?/p>

相較于連鎖專賣店，一些非茅臺的個體經(jīng)銷商承受的壓力更甚。一位上海地區(qū)的白酒經(jīng)銷商明顯感覺，今年白酒銷售壓力變大了。在他看來，由于市場原因，非茅臺白酒的銷售利潤已經(jīng)很低。大部分經(jīng)銷商只能通過積極參加酒廠活動來賺取補貼，“基本不賺錢”。另一位主銷中低端平價白酒的經(jīng)銷商更是直白地表示，“已經(jīng)不知道怎么賣了。”

白酒價格倒掛情況也十分嚴(yán)重。今年以來，白酒價格倒掛的消息不斷見諸報端。有經(jīng)銷商告訴記者，價格倒掛的情況在白酒行業(yè)已是常態(tài)。即便是千元價格端的白酒，也存在價格倒掛的情況，對一些中低端白酒而言，價格倒掛情況長期存在。

白酒行業(yè)持續(xù)承壓的情況也一定程度上影響了經(jīng)銷商對白酒價格的預(yù)期。多位茅臺經(jīng)銷商表示，過年的時候，茅臺酒肯定要漲價。而在一些中低端白酒經(jīng)銷商看來，中低端白酒的漲價空間幾乎沒有。

對于今年白酒市場的情況，朱丹蓬也頗感意外。在他看來，每年第四季度及新春第一季度是白酒消費剛需的節(jié)點。他分析認(rèn)為，之所以會形成今年這樣的情況，是由于目前經(jīng)銷商、分銷商甚至個人消費者手中的庫存都非常大。在當(dāng)下的節(jié)點，白酒市場需要一個去庫存的過程。只有去掉庫存，才能真正對白酒市場產(chǎn)生拉動作用。

長期趨勢向好，行業(yè)分化趨勢明顯

在宏觀大環(huán)境和市場去庫存的雙重壓力之下，白酒企業(yè)未來如何？

對于這個問題，不少行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為“行業(yè)分化”將成為白酒行業(yè)未來的關(guān)鍵詞。

在蔡學(xué)飛看來，盡管從目前的市場情況來看，白酒行業(yè)普遍承壓，但考慮到上市酒企大多為全國龍頭和區(qū)域強勢酒企，年底銷售向好的趨勢并沒有變化。

不過，在行業(yè)分化逐漸明顯的趨勢下，高端白酒企業(yè)和其他白酒企業(yè)之間也存在差異。蔡學(xué)飛認(rèn)為，名酒消費具有剛需性，加之酒類消費具有典型的節(jié)慶特征。年底酒類市場的持續(xù)旺銷將會帶來資本市場的積極反饋。但對于其他酒企而言，在存量擠壓市場環(huán)境下，這些企業(yè)只能依靠價格促銷在一些次級市場獲得一定的銷量。隨著消費升級，市場對于品牌要求越來越高，大量中小型區(qū)域酒企缺乏品牌、品質(zhì)、規(guī)模與市場優(yōu)勢，確實生存環(huán)境不樂觀，有逐漸邊緣化的風(fēng)險。

白酒行業(yè)處在分化期也是名酒觀察創(chuàng)辦人胡吉洲給到的判斷。胡吉洲表示，白酒公司估值的支撐點在于公司業(yè)績。但如今白酒行業(yè)正經(jīng)歷分化。高端白酒品牌如茅臺、五糧液、瀘州老窖等有一定的業(yè)績作支撐。但次高端品牌如酒鬼酒等，承壓會更大。更小一些的區(qū)域性小酒企，抗風(fēng)險能力則更差，承壓也就更大?！爸劣谑裁磿r候能起來，這個就得看周期性了。”

申萬宏源的研報中表示，短期看，白酒行業(yè)景氣處于磨底階段，中期維度，宏觀經(jīng)濟已現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，展望年底及明年，在穩(wěn)增長政策和經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)的雙重作用下，消費需求有望企穩(wěn)回升?，F(xiàn)階段，相對看好高端酒、強區(qū)域頭部企業(yè)，中期更關(guān)注具備長期競爭力、且調(diào)整較充分的底部品種。

（來源：中國網(wǎng)財經(jīng)）