繼中國海誠后，保利集團(tuán)所屬中國輕工集團(tuán)有限公司(以下簡稱中輕集團(tuán))旗下或?qū)⒃偬硪患疑鲜泄?，其控股的中輕長泰(長沙)智能科技股份有限公司(以下簡稱中輕長泰)正在闖關(guān)上交所科創(chuàng)板IPO。

截至招股說明書(申報(bào)稿)簽署日，中輕長泰共有99名員工直接或間接持有公司26.0350%股份。2019年6月，員工作為聯(lián)合購買方共同受讓公司股權(quán)時(shí)，共有113名長泰智能(中輕長泰前身)員工參與，出現(xiàn)了超額持股、退休離職人員持股等不符合相關(guān)規(guī)定的情形，此外，員工持股曾存在較多代持，為此長泰智能于2022年進(jìn)行了整改。

為配合整改，兩家員工持股平臺(tái)及14名員工自然人將合計(jì)持有公司的7.5855%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給三名外部投資者，其中第一大供應(yīng)商音飛儲(chǔ)存的股東受讓股份最多，目前以持股比例4.9543%位列第三大股東。

外部股東入股價(jià)格對(duì)應(yīng)市盈率較低

招股說明書(申報(bào)稿)顯示，2019年6月，長泰智能員工作為聯(lián)合購買方共同受讓株洲中車時(shí)代高新投資有限公司掛牌轉(zhuǎn)讓的公司股權(quán)，聯(lián)合購買方包括113名員工。

不過該等員工持股存在不符合《關(guān)于印發(fā)關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見的通知》(以下簡稱133號(hào)文)相關(guān)規(guī)定的情形，具體包括員工持股總量超過30%、員工個(gè)人持股超1%、夫妻雙方均持股、退休離職人員仍持股等。

此外，在員工參與聯(lián)合購股的過程中，部分員工為方便未來股權(quán)退出，形成了員工內(nèi)部的股權(quán)代持關(guān)系；部分員工的親戚朋友通過該等員工參與本次聯(lián)合購股，形成了員工與非員工的股權(quán)代持關(guān)系。

2022年3月，中輕長泰對(duì)員工持股進(jìn)行了整改，對(duì)于員工持股總量超額、個(gè)人超額持股等情形，兩家員工持股平臺(tái)及14名員工自然人將合計(jì)持有的7.5855%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了山東昌隆泰世科技有限公司(以下簡稱昌隆泰世)、外部自然人劉想成等三名外部投資者。

此次轉(zhuǎn)讓股權(quán)，中輕長泰整體估值12億元，確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為21.43元/股，此價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率為24.82倍，處于行業(yè)中下游水平，在6家可比公司中位列倒數(shù)第二。中輕長泰表示，考慮到公司非上市公司，股權(quán)流動(dòng)性較低，市盈率較低具有合理性。

值得注意的是，昌隆泰世及其實(shí)際控制人金躍躍為公司第一大供應(yīng)商音飛儲(chǔ)存的股東。2020年-2022年，中輕長泰向音飛儲(chǔ)存采購金額分別為5908.85萬元、8424.80萬元、1.14億元，是各年度唯一一家采購比例超過10%的供應(yīng)商。

上交所對(duì)昌隆泰世入股是否為公司與音飛儲(chǔ)存持續(xù)合作的附帶條件提出問詢，中輕長泰在回復(fù)函內(nèi)予以否認(rèn)，表示在昌隆泰世入股公司前，音飛儲(chǔ)存及其子公司羅伯泰克與公司已合作多年，股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中未約定投資入股公司事宜為公司與音飛儲(chǔ)存持續(xù)合作的附帶條件；昌隆泰世入股前后，公司與音飛儲(chǔ)存及羅伯泰克簽署訂單系根據(jù)供需雙方需求，市場(chǎng)化談判的結(jié)果，采購價(jià)格未有異常變動(dòng)，不存在利益輸送等情形。

主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑

中輕長泰主營業(yè)務(wù)為智能制造系統(tǒng)和智能倉儲(chǔ)物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售和服務(wù)，下游客戶主要為制漿造紙行業(yè)的企業(yè)。

2020年-2022年，中輕長泰實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.23億元、4.97億元、6億元，其中，來自制漿造紙行業(yè)的收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為82.81%、70.13%和73.68%，集中度相對(duì)較高。

此外，中輕長泰的客戶集中度也相對(duì)較高，2020年-2022年來自前五大客戶的收入占比分別為59.37%、55.09%和70.00%。如果未來公司不能持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)大客戶，或主要客戶對(duì)公司產(chǎn)品的需求大幅下降，均可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營業(yè)績下滑。

2020年-2022年及2023年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)收入的來源以老客戶為主，收入占比分別為84.25%、68.34%、91.80%和96.87%。不過，各期公司主要客戶銷售金額變動(dòng)較大，2020年-2022年共有10家客戶進(jìn)入前五大客戶名單。

例如金光集團(tuán)APP，公司2020年對(duì)其銷售1710.51萬元，2021年、2022年銷售過億元，2023年上半年僅為996.28萬元；福建泰盛實(shí)業(yè)有限公司(以下簡稱泰盛集團(tuán))，公司2020年對(duì)其銷售1.49億元，2021年銷售降至2605.28萬元，2022年回升至8150.66萬元；聯(lián)盛紙業(yè)(龍海)有限公司，公司2020年對(duì)其銷售2331.72萬元，2021年、2022年銷售額只有237.81萬元、69.92萬元。

此外，金鳳凰紙業(yè)(孝感)有限公司、浙江金龍?jiān)偕Y源科技股份有限公司等主要客戶，公司2020年-2022年對(duì)其銷售金額較少或沒有銷售，2023年上半年銷售金額則較大。

對(duì)于主要客戶的穩(wěn)定性及可持續(xù)性，中輕長泰通表示，公司各個(gè)客戶和單個(gè)項(xiàng)目的收入在報(bào)告期各期存在一定波動(dòng)，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品屬于非標(biāo)類產(chǎn)品，使用周期較長，不同于一般消費(fèi)品的消耗速度，客戶重復(fù)購買類似產(chǎn)品的周期較長以及客戶項(xiàng)目大小不同所致；日本王子集團(tuán)、太陽紙業(yè)等造紙行業(yè)75強(qiáng)企業(yè)，以及部分國內(nèi)上市公司，在報(bào)告期內(nèi)與公司持續(xù)開展業(yè)務(wù)，公司客戶資源穩(wěn)定且可持續(xù)，對(duì)主要客戶的業(yè)務(wù)獲取具有持續(xù)性。

中輕長泰還面臨毛利率持續(xù)下滑的情況。2020年-2022年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.45%、27.74%和24.83%，主營業(yè)務(wù)收入占比超過50%的智能制造系統(tǒng)產(chǎn)品，毛利率分別為34.45%、31.74%和26.73%。

針對(duì)毛利率下滑的問題，中輕長泰解釋稱，一方面，智能制造系統(tǒng)相關(guān)項(xiàng)目在訂單獲取時(shí)面臨較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，公司考慮到與相關(guān)客戶的后續(xù)合作，在價(jià)格談判時(shí)給予優(yōu)惠，相關(guān)項(xiàng)目毛利率較低，智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率下降；另一方面，智能倉儲(chǔ)物流系統(tǒng)的毛利率相對(duì)較低，報(bào)告期內(nèi)其收入占比逐年提升。

智能制造系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率是否會(huì)隨著競(jìng)爭(zhēng)情況進(jìn)一步下降？中輕長泰回復(fù)記者表示，公司定價(jià)模式均為成本加成并綜合競(jìng)爭(zhēng)性談判的模式，具有一貫性，報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生重大變化。

（稿件來源：每經(jīng)網(wǎng)）