近來美股創(chuàng)下了四年最長連漲紀(jì)錄，標(biāo)普500指數(shù)和納指創(chuàng)下2022年初以來的最高收盤點位。市場消化了最新就業(yè)數(shù)據(jù)，雖然降息預(yù)期受到了非農(nóng)的沖擊，但也激發(fā)了投資者對經(jīng)濟軟著陸的樂觀情緒。

本周市場將迎來最終考驗，即外界對于利率路徑的樂觀預(yù)期是否會得到美聯(lián)儲的認(rèn)可。資金流向也顯示，投資者似乎已經(jīng)開始為其潛在的波動做好準(zhǔn)備。

降息預(yù)期略有降溫

隨著美聯(lián)儲進入緘默期，外界只能從經(jīng)濟數(shù)據(jù)中尋找貨幣政策的線索。

雖然美聯(lián)儲公布的最新職位空缺人數(shù)意外降至兩年半新低，初請失業(yè)金人數(shù)有所回升，非農(nóng)報告顯示就業(yè)市場依然具有韌性。上月美國新增19.9萬個就業(yè)崗位，隨著更多求職者進入市場，失業(yè)率回落至3.7%的兩年低位。同時薪資增長意外提升，環(huán)比增長0.4%。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）表示，汽車工人的回歸使得工資和崗位增長的數(shù)據(jù)有些“失真”，“近幾個月來，很多跡象都表明就業(yè)增長的速度已經(jīng)放緩。這對美聯(lián)儲來說是令人鼓舞的，因為這可能已經(jīng)排除了進一步加息的可能性?！?/p>

就業(yè)競爭的緩和、經(jīng)濟降溫下的需求放緩都有助于未來物價壓力進一步減輕。密歇根大學(xué)12月消費者調(diào)查也顯示了這種情況，投資者對經(jīng)濟前景的信心有所恢復(fù)，尤其值得注意的是，通脹預(yù)期大幅降溫，1年期通脹預(yù)期從4.5%降至3.1%，5年期通脹預(yù)期從3.2降至2.8%。

外界正在權(quán)衡美聯(lián)儲下一步的行動。非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓了明年3月降息的前景，市場分析認(rèn)為，數(shù)據(jù)會使美聯(lián)儲處于觀望模式，在就業(yè)市場強勁的情況下，降息可能為時過早。美債收益率尾盤企穩(wěn)，并創(chuàng)近一個月最大單日漲幅，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債探底回升至4.24%，基準(zhǔn)10年期美債也回到了4.70%關(guān)口上方。根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具的數(shù)據(jù)，3月份下調(diào)利率的概率降至45.6%，較前一天回落近20個百分點。

然而對于政策力度過緊可能傷害經(jīng)濟的擔(dān)憂并不少見。美國銀行首席執(zhí)行官莫伊尼漢（Brian Moynihan）發(fā)出警告，稱美聯(lián)儲將不得不警惕過度放緩經(jīng)濟，“（利率）將在更長時間內(nèi)更高，但在我們贏得‘通脹戰(zhàn)爭’的背景下，現(xiàn)在必須小心，不要緊縮太多?！?/p>

施瓦茨表示，目前美國的薪資增速仍然過高，未來可能限制反通脹進程的進度。他認(rèn)為，如果就業(yè)市場的細(xì)節(jié)足夠有力，美聯(lián)儲可以在接下來的幾個月里不考慮降息。對于本周會議，施瓦茨預(yù)計，美聯(lián)儲將利用年內(nèi)最后一次會議的機會，打壓有關(guān)市場對降息的預(yù)期。即使美聯(lián)儲點陣圖可能比9月顯示得更為溫和，他依然傾向于明年三季度左右才有可能達到美聯(lián)儲內(nèi)部認(rèn)可的降息門檻。

警惕市場波動風(fēng)險

美國10月末開啟的新一輪反彈仍在持續(xù)，三大股指迎來周線六連陽，標(biāo)普創(chuàng)下了近四年來最長連漲紀(jì)錄。投資者對美聯(lián)儲明年可能大幅降息的預(yù)期推動了股債同時上揚。

截至上周收盤，標(biāo)普500指數(shù)距離歷史高位已經(jīng)不到5%的距離，而下半年一度跌入熊市泥潭的納指距離新高也只有不到10%的空間。在投資者風(fēng)險偏好和樂觀情緒推動下，衡量美股波動性的關(guān)鍵指標(biāo)芝商所（Cboe）恐慌指數(shù)（VIX）尾盤再次下探年內(nèi)低位。

值得一提的是，資金流向顯示，隨著美聯(lián)儲會議臨近，部分投資者選擇謹(jǐn)慎對待。倫交所（LSEG）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，過去一周美股基金凈流出達到5.77億美元，為連續(xù)第二周資金外逃。與此同時，投資者連續(xù)第七周買入貨幣市場基金，凈增持約545.8億美元，全市場貨幣基金規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。

經(jīng)歷了近10年最強11月表現(xiàn)后，市場的分歧開始逐步顯現(xiàn)。不少觀點認(rèn)為，有關(guān)美聯(lián)儲可能在明年降息5次的預(yù)期過于激進，而一旦美聯(lián)儲打壓這種想法，政策預(yù)期的轉(zhuǎn)變可能引發(fā)股市短線的快速調(diào)整。

摩根士丹利美股策略師威爾遜（Michael Wilson）表示，隨著美債收益率波動，美國股市在11月份反彈后將迎來動蕩的尾聲。這位明星分析師認(rèn)為，在更具建設(shè)性的季節(jié)性趨勢以及所謂的“1月效應(yīng)”支撐股市之前，今年12月中旬可能會出現(xiàn)利率和股市的短期波動。

嘉信理財在市場展望報告中寫道，上周美股延續(xù)強勢，谷歌推出人工智能模型Gemini和AMD的新一代芯片提振了科技股，人工智能長期增長前景也是牛市的支柱之一。不過最新非農(nóng)報告顯示，勞動力市場依然非常健康，使得降息的預(yù)期受到了一定調(diào)整。報告稱，投資者正在為下周的幾個潛在“催化劑”做準(zhǔn)備，比如CPI、PPI數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲決議等?？紤]到非農(nóng)對美債走勢的影響，接下來波動風(fēng)險將有所增加。嘉信理財認(rèn)為，屆時三大股指可能會打破近兩周的暫時平靜，這也將成為決定年末行情空間的關(guān)鍵階段。

（來源：第一財經(jīng)）